Fiche de révision : Finance internationale et déséquilibres

📋 Plan du Cours

1. Balance des paiements
2. Position extérieure nette
3. Épargne et investissement ouverts
4. Contrainte budgétaire intertemporelle
5. Mesurer les déséquilibres internationaux
6. Origines des déséquilibres
7. Déséquilibres financiers et internes

📖 1. Balance des paiements

🔑 Notions clés & Définitions

• Balance des paiements : Document comptable qui retrace, sur une période donnée, toutes les transactions entre un pays et le reste du monde et qui est équilibré par convention.
• Solde des transactions courantes : Le solde des transactions courantes regroupe les échanges de biens et services, les revenus primaires nets et les revenus secondaires nets.

★ À maîtriser

📐 Formule — L’équilibre de la balance des paiements s’écrit $BOC + SCK + SCF = 0$, avec un éventuel écart statistique enregistré comme « Erreurs et Omissions ».

📐 Formule — Le solde des transactions courantes vérifie $BOC = X - M + RPN + RSN$.

📐 Formule — En supposant le solde du compte de capital nul, l’équilibre de la balance des paiements donne $BOC + SCF = 0$, soit $BOC = -SCF$.

Compléments

📌 Le compte de capital recense les transferts en capital et les opérations sur actifs non financiers, tandis que le compte financier recense les investissements directs, les investissements de portefeuille, les crédits commerciaux et les prêts bancaires.

📖 2. Position extérieure nette

🔑 Notions clés & Définitions

• Position extérieure nette : Stock d’avoirs extérieurs détenus par les résidents diminué du stock d’engagements envers l’étranger.

★ À maîtriser

📐 Formule — La variation de la position extérieure nette vérifie $PEN_t - PEN_{t-1} = BOC_t + VAL_t$, où VAL représente les effets de valorisation liés aux prix des actifs et aux taux de change.

📌 Une PEN positive caractérise un pays créancier net, tandis qu’une PEN négative caractérise un pays débiteur net vis-à-vis du reste du monde.

Compléments

• Les exemples de pays selon leur PEN sont:
  • Japon
  • Allemagne
  • Hong Kong
  • Chine
  • États-Unis
  • Royaume-Uni
  • France

📌 La dette publique française est indiquée à 3 500 milliards d’euros, soit 120 % du PIB, tandis que sa dette externe est indiquée à 704 milliards d’euros, soit 24 % du PIB.

💡 Astuce mémo

PEN positive : créancier ; PEN négative : débiteur

📖 3. Épargne et investissement ouverts

★ À maîtriser

📐 Formule — En économie ouverte, le solde des transactions courantes vérifie $BOC = S_n - I$, où $S_n$ est l’épargne nationale et $I$ l’investissement domestique.

📐 Formule — Lorsque le solde du compte de capital est nul, la condition d’équilibre épargne-investissement s’écrit $BOC = S_n - I = -SCF$, soit $I = S_n + SCF$.

📌 Un pays dont le solde courant est positif a une épargne nationale supérieure à son investissement, exporte net des capitaux et présente un solde financier négatif.

Compléments

• Le coefficient de corrélation entre investissement et épargne domestiques est passé de 0,8 dans les années 1990 à 0,57 entre 2000 et 2007, puis à 0,7 après la grande crise financière.

💡 Astuce mémo

Épargne nationale − investissement domestique → solde courant

📖 4. Contrainte budgétaire intertemporelle

🔑 Notions clés & Définitions

• Contrainte budgétaire intertemporelle : La contrainte budgétaire intertemporelle impose que la valeur actualisée des excédents courants primaires futurs soit égale à la dette externe initiale, ou que la valeur actualisée des déficits futurs soit égale aux avoirs nets initiaux sur l’étranger.

📝 Points essentiels

📐 Formule — Pour une nation, la contrainte budgétaire s’écrit $BC_1 + \frac{BC_2}{1+r} = -(1+r)B_0$, où $B_0$ représente les actifs nets initiaux sur l’étranger, $BC_1$ et $BC_2$ les soldes courants primaires futurs, et $r$ le taux d’actualisation.

• Un pays ayant une dette externe initiale doit dégager des excédents courants primaires futurs afin de rembourser cette dette et rester solvable.

📌 À long terme, un agent ne peut pas dépenser durablement plus qu’il ne gagne et un pays ne peut pas accumuler indéfiniment des déficits courants en empruntant à l’étranger.

💡 Astuce mémo

Dette initiale → excédents futurs → remboursement

📖 5. Mesurer les déséquilibres internationaux

🔑 Notions clés & Définitions

• Déséquilibre courant mondial : Le déséquilibre courant mondial est mesuré par la somme des valeurs absolues des excédents et déficits du solde des transactions courantes, rapportée au PIB mondial.

★ À maîtriser

• Les déséquilibres courants mondiaux représentent 3,7 % du PIB mondial selon les données citées du FMI.

📌 Les déséquilibres courants ont pour contrepartie des déséquilibres financiers constitués de flux de capitaux transfrontaliers privés ou officiels.

Compléments

• Deux tiers de l’accentuation des soldes mondiaux tiennent à des excédents et déficits courants excessifs par rapport aux cibles.

• La moitié des déficits courants sont persistants, ce qui rend leur correction difficile.

📖 6. Origines des déséquilibres

★ À maîtriser

• Les principales origines citées sont:

  • un excès d’épargne mondiale
  • une préférence pour les actifs sûrs
  • un manque de flexibilité des taux de change
  • un excès de dépenses aux États-Unis

• 🔄 Le mécanisme de la préférence pour les actifs sûrs est:

  1. Préférence pour les actifs sûrs
  2. Achats de titres américains par les non-Américains
  3. Entrées nettes de capitaux aux États-Unis
  4. Déficit courant américain

• Les déséquilibres externes reflètent toujours des déséquilibres internes, notamment entre l’épargne nationale et l’investissement domestique.

Compléments

• En 2006, les cinq premiers pays déficitaires représentaient plus de 80 % des déficits courants mondiaux, tandis que sept pays réalisaient les deux tiers des excédents courants.

💡 Astuce mémo

Épargne mondiale et préférence pour la sécurité → flux vers les États-Unis → déficit courant américain

📖 7. Déséquilibres financiers et internes

★ À maîtriser

📐 Formule — Avec un compte de capital nul, le solde financier vérifie $SCF = -BOC$ et, puisque $SCF = K_m - K_x$, il mesure la différence entre les entrées et les sorties de capitaux.

📌 Un solde courant positif correspond à un pays exportateur net de capitaux, tandis qu’un solde courant négatif correspond à un pays importateur net de capitaux.

Compléments

• Les flux bruts de capitaux dépendent des rendements attendus et des risques des placements, et représentaient entre 4 % et 5 % du PIB mondial par an au cours de la première moitié des années 2000.

• En 2007, les investissements de portefeuille et autres investissements représentaient près des trois quarts des flux bruts de capitaux, contre 25 % pour les investissements directs.

• Aux États-Unis, entre 1990 et 2021, les avoirs et engagements extérieurs bruts exprimés en pourcentage du PIB ont été multipliés respectivement par près de 4 et par plus de 5.

• Les déséquilibres courants ont augmenté du début des années 1990 à 2006, diminué jusqu’en 2019, puis progressé de nouveau avec la crise sanitaire, la guerre en Ukraine et la hausse du déficit américain et de l’excédent chinois.

💡 Astuce mémo

Flux nets : contrepartie du courant ; flux bruts : mouvements financiers totaux

📊 Tableaux de synthèse

Lecture des soldes externes