Fiche de révision : Introduction à la gouvernance économique et monétaire

📋 Plan du Cours

1. Les entreprises comme unité organisationnelle de production
2. Les intermédiaires financiers et leur rôle
3. La critique néo-classique du multiplicateur
4. Les agences de notation principales
5. Le principe de discipline budgétaire en union monétaire
6. Les règles budgétaires en zone euro
7. Évolutions récentes dans la gouvernance économique de la zone euro
8. Marché de la monnaie, banques centrales et politique monétaire
9. L’offre et la demande de monnaie et l’équilibre sur le marché monétaire
10. La stabilité des prix et des taux de change
11. La stabilité financière et l’indépendance des banques centrales
12. Les fondements du commerce international : avantages absolu et comparatif

📖 1. Les entreprises comme unité organisationnelle de production

🔑 Notions clés & Définitions

• Les ménages : Ensemble des personnes partageant la même résidence principale, considérés comme des acteurs économiques dont la consommation dépend principalement du revenu disponible selon la loi psychologique fondamentale.
• Les entreprises : Plus petite combinaison d’unité légale qui constitue une unite organisationnelle de production de bien et de service jouissant d’une certaine autonomie de decisions notamment pour l’affectation de ses ressources courantes Classification juridique des entrepris

📝 Points essentiels

• Le PIB mesure la valeur de l’ensemble des biens et services produits dans une économie sur une période donnée.
• L’investissement influence la croissance potentielle en agissant sur les capacités de production et la productivité des entreprises.
• Dans une économie fermée, la demande globale est composée de la consommation, de l’investissement et des dépenses publiques.
• La consommation autonome (C0) correspond à la consommation incompressible selon la loi psychologique fondamentale.

💡 À retenir

Les entreprises contribuent à la demande globale en produisant des biens et services, et leur capacité à augmenter la production est renforcée par l’investissement, ce qui, combiné à l’effet multiplicateur, amplifie l’impact de la demande autonome sur la croissance économique.

📖 2. Les intermédiaires financiers et leur rôle

🔑 Notions clés & Définitions

• Malthus : Un économiste ayant développé une théorie selon laquelle la croissance de la population tend à dépasser celle des ressources disponibles, ce qui peut limiter le progrès économique.
• La banque centrale : Institution publique qui supervise le système bancaire et émet la monnaie nationale (Banque de France, BCE, FED).
• Intermédiaires financiers : Des entités ou institutions qui facilitent la circulation de capitaux entre les agents à capacité de financement et ceux à besoin de financement.

📝 Points essentiels

• Les intermédiaires financiers jouent un rôle clé dans le circuit économique en facilitant le financement entre ménages, entreprises et État.
• Les ménages sont des acteurs économiques essentiels, partageant la résidence principale, avec une inégalité de revenu mesurée par l’indice de Gini.
• Les intermédiaires financiers 4.

💡 À retenir

Les intermédiaires financiers jouent un rôle clé dans le circuit économique en facilitant le financement entre ménages, entreprises et État.

📖 3. La critique néo-classique du multiplicateur

🔑 Notions clés & Définitions

• Le multiplicateur : Coefficient supérieur à 1 qui mesure l'impact d'une variation de la demande autonome, notamment des dépenses publiques, sur le revenu national, calculé par la formule (1/(1-c)) où c est la propension marginale à consommer.
• Politique budgétaire expansionniste : Stratégie visant à augmenter la demande globale par une hausse des achats publics, une baisse des impôts ou une augmentation des revenus de transfert, afin de réduire un écart récessionniste et favoriser le retour à l'équilibre économique.
• Écart inflationniste : Situation caractérisée par une hausse excessive de la demande globale qui provoque une augmentation des prix, nécessitant une politique budgétaire restrictive pour ramener la demande à son niveau initial.
• Asymétrie : Obligé de réduire le deficit en période de recession.

📝 Points essentiels

• La critique néo-classique souligne l'effet d'éviction : une augmentation de la demande publique peut réduire l'investissement privé.
• La politique expansionniste vise à augmenter la demande globale pour réduire un écart récessionniste, tandis que la restrictive cherche à le diminuer en cas d'inflation.
• L’état peut décider de baisser les prix Politique budgétaire restrictive : ramener la demande globale à son niveau initial D et l’E‘ vers l’équilibre simple.
• Et cela inciterait à une politique budgétaire restrictive.

💡 À retenir

Le multiplicateur keynésien montre que les dépenses publiques peuvent fortement influencer l'activité économique, mais la critique néo-classique met en avant l'effet d'éviction et la rigidité de l'offre qui limitent l'efficacité de cette politique.

📖 4. Les agences de notation principales

🔑 Notions clés & Définitions

• Prime de risque : Niveau de confiance en ceux qui prête Moins les prêteurs ont confiance, plus la prime de risque augmente et plus le taux d’intérêt augmente.
• La solvabilité : Capacité d’un État ou d’une entreprise à honorer ses dettes, évaluée par des agences spécialisées.

📝 Points essentiels

• Les principales agences de notation sont Moody’s, Standard and Poor’s et Fitch Ratings, qui évaluent la solvabilité des émetteurs de dettes.
• Ces agences fournissent une expertise sur le risque de défaut de paiement, influençant le coût d’emprunt et la confiance des investisseurs.
• Leurs notations jouent un rôle central dans la transparence et la discipline des marchés financiers.
• Les agences de notation envoient le signal au marché que le défaut de la France est élevé donc augmentation du coût d’emprunt et détérioration de la confiance des investisseurs.
• Elle gère la dette publique Le montant de titre emit couvre le deficit de l’année lais également le remboursement des emprunts qui arrivent à échéance La qualité de signature ou cote de credit = renvoie à la probabilité estimée par les investisseurs que les états honoreront leurs engagements financiers niveau de dette élevé peut menacer la solvabilité des états.

💡 À retenir

Les principales agences de notation sont Moody’s, Standard and Poor’s et Fitch Ratings, qui évaluent la solvabilité des émetteurs de dettes.

📖 5. Le principe de discipline budgétaire en union monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Union monétaire : Zone économique où plusieurs États partagent une politique monétaire unique, gérée par une banque centrale commune, tout en conservant une autonomie limitée dans leurs politiques budgétaires afin d'éviter des interférences avec la politique monétaire unique.
• Flottement : Régime de change dans lequel la valeur de la monnaie varie selon l’offre et la demande sur le marché des changes, pouvant être soumis à une intervention discrétionnaire des autorités monétaires (flottement administré) ou sans intervention (flottement pur).
• Secondaire : Marché où s’échangent des titres déjà émis, sans que l’émetteur d’origine reçoive de fonds lors de ces transactions.
• Discipline budgétaire :
  • Risque systémique : grace à un cadre de discipline budgétaire on veut éviter un risque de solvabilité ou systémique.

📝 Points essentiels

• Dans une union monétaire, les politiques budgétaires des États sont autonomes mais limitées pour éviter qu’elles n’interfèrent avec la politique monétaire unique.
• Le principe de discipline budgétaire vise à prévenir les externalités négatives des finances publiques d’un État sur l’ensemble de la zone.
• La coordination des politiques budgétaires est nécessaire pour assurer la stabilité économique de l’union monétaire.
• Tout cela pèse fort sur la notation Le classement des agences de notation Deux catégories dans les notes : investissement et spéculative (investissement grade/speculative grade). Investissement associé à un niveau de risque élevé. En dessous des triples B on passe dans la spéculative. Exemples de pays classés triples A : Australie, Allemagne etc Pouvoir et indépendance des agences de notation ; Agences privées donc sont indépendantes. Les trois américaines sont protégées par un amendement sur la liberté d’expression donc elles ont le droit de donner un avis sur un émetteur de dette. Mais elle fonctionne sur un système économique qui fait naitre un conflit d’intérêts. Elles fonctionnent sur le modèle émetteur payeur. Ceux qui émettent les titres paient. L’agence évalue son client donc pose problème de conflit d’intérêt. Donc -> agence indépendante, modèle de l’émetteur payeur, conflit d’intérêt. III- règles budgétaires en zone euro Architecture économique de la zone euro - C’est une politique monétaire unique - Des politiques budgétaires multiples et autonomes (souveraineté budgétaire des états de la zone) - Une autonomie des politiques budgétaires limitée du fait de l’appartenance à la zone ; -> Externalités budgétaire et coordination -> L’exigence de discipline budgétaire
• • Autonomie de la politique budgétaire limitée du fait de la possible interférence entre les finances publiques d'un Etat et la conduite de la politique monétaire • Consensus sur la nécessité de la discipline budgétaire en union monétaire -> Politique insoutenable, crise de solvabilité -> Effets sur la zone : • Pressions sur la BCE : si le pays est en crise de solvabilité, les marchés se défient des titres de dettes du pays, pression sur la BCE pour qu’elle rachète ces titres.

💡 À retenir

Dans une union monétaire, les politiques budgétaires des États sont autonomes mais limitées pour éviter qu’elles n’interfèrent avec la politique monétaire unique.

📖 6. Les règles budgétaires en zone euro

🔑 Notions clés & Définitions

• Règle d'Or » : Règle budgétaire imposant un déficit primaire structurel limité à 0,5% du PIB pour les pays dont la dette publique dépasse 60% du PIB, ou à 1% pour ceux en dessous, afin d’assurer la soutenabilité des finances publiques.

📝 Points essentiels

• Les critères de convergence de Maastricht imposent des conditions de stabilité des prix et de finances publiques pour entrer dans la zone euro.
• Le Pacte de Stabilité et de Croissance limite la dette publique à 60% du PIB et le déficit à 3% du PIB, renforcé par le Traité d’Amsterdam.
• Depuis 2020, ces règles ont été suspendues en raison de la crise sanitaire, avec une réforme adoptée en décembre 2023.
• • Autonomie de la politique budgétaire limitée du fait de la possible interférence entre les finances publiques d'un Etat et la conduite de la politique monétaire • Consensus sur la nécessité de la discipline budgétaire en union monétaire -> Politique insoutenable, crise de solvabilité -> Effets sur la zone : • Pressions sur la BCE : si le pays est en crise de solvabilité, les marchés se défient des titres de dettes du pays, pression sur la BCE pour qu’elle rachète ces titres.
• Pour la zone euro et la BCE c’est dans le traité de Maastricht, qui fixe les objectifs de la politique monétaire.

💡 À retenir

Les règles budgétaires en zone euro encadrent la discipline financière en imposant des limites de déficit et de dette, renforcées par la règle d’équilibre structurel pour garantir la soutenabilité.

📖 7. Évolutions récentes dans la gouvernance économique de la zone euro

🔑 Notions clés & Définitions

• Zone Euro : Ensemble des États membres de l'Union européenne ayant adopté l'euro comme monnaie unique, soumis à une gouvernance économique commune visant à assurer la stabilité financière.

📝 Points essentiels

• La gouvernance économique de la zone euro a évolué pour renforcer la coordination et la surveillance des politiques économiques, notamment par l'interdiction pour la BCE de financer directement les États membres.
• Ces évolutions visent à préserver la stabilité financière et la crédibilité de la politique monétaire unique, en renforçant la discipline budgétaire et la solidarité financière entre États.
• Tout cela pèse fort sur la notation Le classement des agences de notation Deux catégories dans les notes : investissement et spéculative (investissement grade/speculative grade). Investissement associé à un niveau de risque élevé. En dessous des triples B on passe dans la spéculative. Exemples de pays classés triples A : Australie, Allemagne etc Pouvoir et indépendance des agences de notation ; Agences privées donc sont indépendantes. Les trois américaines sont protégées par un amendement sur la liberté d’expression donc elles ont le droit de donner un avis sur un émetteur de dette. Mais elle fonctionne sur un système économique qui fait naitre un conflit d’intérêts. Elles fonctionnent sur le modèle émetteur payeur. Ceux qui émettent les titres paient. L’agence évalue son client donc pose problème de conflit d’intérêt. Donc -> agence indépendante, modèle de l’émetteur payeur, conflit d’intérêt. III- règles budgétaires en zone euro Architecture économique de la zone euro - C’est une politique monétaire unique - Des politiques budgétaires multiples et autonomes (souveraineté budgétaire des états de la zone) - Une autonomie des politiques budgétaires limitée du fait de l’appartenance à la zone ; -> Externalités budgétaire et coordination -> L’exigence de discipline budgétaire
• -> Perspective de rendre obligatoire la discipline budgétaire Conjointement à l'évolution de la BCE il y a une solidarité financière qui s’est construite entre les états de la zone euro -> Emergence d’une solidarité d’abord temporaire mais s’est stabilisé mécanisme européen de stabilité MES remplace FESF et MESF Proposition inaboutie : eurobonds -> FESF fond européen de stabilité financière et MESF mécanisme européenne de stabilité financière
• Ce fond et ce mécanisme ont été constitué les 9 et 10 mai 2010 (au pire de la crise)
• Capital garanti : commission européenne 60 milliards, états membres : 440 milliards et FMI 250 milliards
• 750 milliards mobilisés, mécanisme de garantie en capital où les EM vont garantir des prêts contractés par le FESF au profit d’états en difficultés Les prêts bénéficient de la garantie en capital des états membres.

💡 À retenir

Les réformes récentes dans la gouvernance de la zone euro visent à renforcer la stabilité et l’indépendance, notamment par l’interdiction pour la BCE de financer directement les États membres.

📖 8. Marché de la monnaie, banques centrales et politique monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

📝 Points essentiels

• L’offre de monnaie est pilotée par la BCE et la FED, qui contrôlent les taux d’intérêt directeurs pour influencer l’économie à court terme.
• Les banques centrales contrôlent les taux d’intérêt directeurs pour influencer la demande globale et la stabilité des prix.
• Le canal des anticipations d’inflation permet à la politique monétaire d’influencer les attentes des agents économiques, notamment via la communication sur la situation économique et la politique future.
• Les taux de facilité de dépôt rémunèrent les dépôts des banques commerciales auprès de la banque centrale, influençant leur comportement de placement.

💡 À retenir

Les banques centrales utilisent la politique monétaire, notamment via l’offre de monnaie et les taux d’intérêt, pour réguler l’économie et maintenir la stabilité des prix.

📖 9. L’offre et la demande de monnaie et l’équilibre sur le marché monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Transaction : Motif de détention de monnaie lié au besoin d’effectuer des échanges de biens et services au cours d’une période donnée.
• Spéculation : Motif de détention de monnaie fondé sur l’arbitrage entre la détention de monnaie et d’actifs financiers, influencé par le taux d’intérêt.
• Demande de monnaie : Décroissante en fonction du taux d’intérêts.

📝 Points essentiels

• La préférence pour la liquidité explique pourquoi les agents économiques choisissent de détenir de la monnaie plutôt que des actifs financiers.
• L’offre de monnaie est verticale sur le marché monétaire car elle est fixée par la banque centrale.
• L’équilibre sur le marché monétaire est atteint lorsque l’offre de monnaie égale la demande à un certain taux d’intérêt.
• Pays qui n’ont pas de cible explicite des taux de change et ou le taux de change se détermine sur les marchés des changes au jour le jour en fonction de l’offre et de la demande de monnaie domestique contres devises -> la BC n’est pas supposée intervenir Change fixe : les BC interviennent sur les marchés des changes pour maintenir le taux de change au niveau d’un cours fixé.
• Politique monétaire expansionniste
• Ex : - opération d'open-market (achat d' actif financiers par la banque centrale) - diminution du coefficient de réserves obligatoires - diminution du taux d' escompte Variation positive de l’offre de monnaie : baisse taux d’intérêt équilibre.

💡 À retenir

Comprendre les déterminants de la demande et de l’offre de monnaie et leur rôle dans l’équilibre monétaire.

📖 10. La stabilité des prix et des taux de change

🔑 Notions clés & Définitions

• Stabilité des prix : Objectif principal poursuivi par toutes les banques centrales, visant à maintenir une faible inflation pour assurer la santé économique.
• Stabilité du taux de change : Prix d’une monnaie exprimé en une autre monnaie, déterminé par l’équilibre entre l’offre et la demande sur le marché des changes.
• Contexte : Définitif par le taux d’inflation annuel proche de 2% Cible : IPCH (variation sur douze mois) Évolution du rôle de la BCE : - contexte : crise des dettes souveraines en zone euro - Mise en place de mesure non conventionnelles pour fournir des liquidités au marché bancaire.

📝 Points essentiels

• La stabilité des prix est l’objectif principal poursuivi par toutes les banques centrales, visant une faible inflation.
• La régulation de la demande globale est un objectif secondaire pour la BCE, subordonné à la stabilité des prix.
• La politique monétaire peut influencer les taux de change via plusieurs canaux de transmission.
• Triangle des incompatibilité de Mundell : un pays ne peut pas atteindre simultanément les trois objectifs macro économique suivants : stabilité du taux de change, libre circulation des capitaux ou intégration financière, autonomie de politique monétaire Les marchés financiers -> La finance internationale: exportations et importations d'actifs financiers de court, moyen et long terme - Devises - Titres des marchés financiers - Produits dérivés (options) - Crédits bancaires + investissements directs à l'étrangers (IDE) => Deux variables principales : les entrées de capitaux et les sorties de capitaux, qui composent la balance financière.
• Les missions de la BCE : Objectif principal de la BCE : la stabilité des prix.

💡 À retenir

La stabilité des prix et des taux de change est essentielle pour la santé économique, la première étant la priorité des banques centrales.

📖 11. La stabilité financière et l’indépendance des banques centrales

🔑 Notions clés & Définitions

• Responsabilités : Arrête les orientations et prend les décisions nécessaire à l’accomplissement des missions confiées à leur système.
• Banques centrales : Les banques centrales sont des institutions indépendantes chargées de piloter la politique monétaire, de contrôler l'offre de monnaie, et d'assurer la stabilité financière, avec des mandats définis juridiquement et évolutifs.

📝 Points essentiels

• L’indépendance des banques centrales s’est imposée depuis les années 1980 pour garantir la crédibilité de la politique monétaire.
• Les mandats des banques centrales sont définis juridiquement et évoluent pour intégrer la stabilité financière.
• Le SEBC regroupe la BCE et les banques centrales nationales des 27 États membres de l’Union européenne.
• La délégation de pouvoir aux banques centrales inclut la définition d’un mandat précis, la transparence et la communication des décisions.
• La légitimité des banques centrales repose sur leur capacité à organiser la délibération et à justifier leurs choix économiques et sociaux.
• Donne les instructions nécessaires aux banques centrales nationales de la zone.
• -> Le conseil général
• Composition :
• President de la BCE
• Vice president de la BCE
• Les gouverneurs des BC nationales des vingts sept états membres de l’UE.

💡 À retenir

L’indépendance des banques centrales, garantie par des mandats clairs et une communication transparente, est essentielle pour assurer la stabilité financière dans l’économie moderne.

📖 12. Les fondements du commerce international : avantages absolu et comparatif

🔑 Notions clés & Définitions

• Coût d’opportunité : Ce sont les ressources nécessaires à la production d’une seule unité d’un bien qui pourrait être utilisé à la production à d’autres biens.
• Modèle : Hecksher-Ohlin-Samuelson.
• Dotations factorielles : Plus ou moins bien doté d’un facteur de production (travail/ capital).
• Rendements d’échelle : Lien qui existe entre les quantités produites et les coûts de productions.
• Avantage absolu : La production d’un bien s’il peut produire ce bien en utilisant moins de ressource qu’un autre pays.

📝 Points essentiels

• L’avantage absolu désigne la capacité d’un pays à produire un bien en utilisant moins de ressources qu’un autre.
• L’avantage comparatif repose sur les différences de coûts relatifs de production entre les pays, justifiant le commerce international même si un pays est plus efficace dans toutes les productions.
• Ces concepts expliquent pourquoi la spécialisation et les échanges sont bénéfiques, même si un pays est plus efficace dans toutes les productions.
• Le commerce international permet d’améliorer la répartition des ressources et d’accroître le bien-être global.

💡 À retenir

L’avantage absolu désigne la capacité d’un pays à produire un bien en utilisant moins de ressources qu’un autre.

📅 Repères chronologiques

📊 Tableaux de Synthèse

Comparaison des règles budgétaires en zone euro

Politique monétaire et marché de la monnaie

⚠️ Pièges & Confusions Fréquentes

1. Confusion entre avantage absolu et avantage comparatif dans le commerce international.
2. Mésentente sur le rôle exact des intermédiaires financiers dans la croissance.
3. Confusion entre la politique budgétaire expansionniste et la politique monétaire.
4. Erreur en associant la stabilité des prix uniquement à la politique monétaire.
5. Mauvaise compréhension de l’impact de la prime de risque sur le taux d’intérêt.
6. Confusion entre la demande de monnaie transactionnelle et spéculative.
7. Erreur dans la distinction entre la stabilité des taux de change et la stabilité financière.

✅ Checklist Examen

1. Maîtriser la différence entre avantage absolu et avantage comparatif.
2. Comprendre le rôle des intermédiaires financiers.
3. Savoir comment la politique monétaire influence l’économie.
4. Connaître les règles budgétaires en zone euro.
5. Identifier les instruments de la politique monétaire.
6. Comprendre l’équilibre sur le marché monétaire.
7. Différencier stabilité des prix et stabilité financière.
8. Connaître les critères de convergence de Maastricht.
9. Savoir comment la BCE intervient sur le marché de la monnaie.
10. Comprendre le concept de prime de risque.
11. Maîtriser la théorie du multiplicateur keynésien.