Fiche de révision : Introduction aux Financements Économiques

📋 Plan du Cours

1. Financement de l’économie et besoins
2. Institutions et marchés financiers du financement
3. Taux d’intérêt : rémunération et coût
4. Risque et terme dans la formation des taux
5. Revenu disponible des ménages : consommation et épargne
6. Capacité et besoin de financement des ménages
7. Excédent brut d’exploitation et création de richesses
8. Autofinancement par excédent brut d’exploitation
9. Financement externe par endettement et obligations
10. Obligation : contrat, intérêt et remboursement
11. Déficit budgétaire financé par l’emprunt
12. Gestion de la dette publique par l’Agence France Trésor

📖 1. Financement de l’économie et besoins

🔑 Notions clés & Définitions

• Besoin de financement : Besoin de financement : montant nécessaire pour acquérir des actifs, né de la décision d’un agent d’investir ou de détenir de nouveaux actifs.
• Capacité de financement : Capacité de financement : ressources disponibles d’un agent qui peuvent être prêtées ou affectées à l’acquisition d’actifs.
• Marché des fonds prêtables : Marché des fonds prêtables : marché où se rencontrent l’offre de fonds (épargne) et la demande de fonds (besoins de financement) pour déterminer le taux d’intérêt.
• Excédent brut d’exploitation : Excédent brut d’exploitation : indicateur qui mesure la richesse créée par l’entreprise à partir de son activité d’exploitation.
• Solde budgétaire : Solde budgétaire : différence entre les recettes de l’État (fiscales et non fiscales) et ses dépenses.

📝 Points essentiels

• Le financement consiste à couvrir des besoins de financement grâce à des capacités de financement.
• Le besoin de financement apparaît quand un agent choisit d’acquérir des actifs.
• Le taux d’intérêt est le prix des fonds prêtables : il rémunère le prêteur et représente le coût du crédit pour l’emprunteur.
• Le revenu disponible des ménages se partage entre consommation et épargne, ce qui peut créer soit des besoins soit des capacités de financement.
• Les entreprises se financent par autofinancement à partir des ressources d’exploitation et par financement externe (emprunts bancaires et marché financier).
• Le déficit budgétaire est financé par l’emprunt, et une politique de dépenses publiques peut produire un effet de relance de la demande ou un effet d’éviction.

💡 Astuce mémo

Besoin → Actifs ; Capacité → Épargne ; Taux d’intérêt = prix des fonds prêtables ; EBE → autofinancement ; Solde budgétaire = Recettes − Dépenses (déficit → emprunt).

📖 2. Institutions et marchés financiers du financement

🔑 Notions clés & Définitions

• Financement de l’économie : Ensemble des processus qui permettent aux agents économiques de couvrir leurs besoins financiers liés à leur activité.
• Système financier : Ensemble des institutions, règles, pratiques et acteurs qui mettent en relation des agents à capacité de financement et à besoin de financement.
• Capacité de financement : Situation d’un agent qui dispose de ressources financières excédentaires par rapport à ses besoins.
• Besoin de financement : Situation d’un agent qui doit mobiliser des ressources financières pour couvrir ses dépenses liées à son activité.
• Marchés financiers : Institutions où se rencontrent, via des prix, les capacités et les besoins de financement des agents.

📝 Points essentiels

• Le financement couvre des besoins financiers créés par l’activité et par les décisions d’investissement des agents.
• Les entreprises, ménages et administrations peuvent à la fois être à l’origine de capacités ou de besoins de financement.
• Le financement s’appuie principalement sur des mécanismes de marché où un prix coordonne l’offre et la demande de fonds.
• Le financement peut mobiliser l’épargne existante (financement non monétaire) ou reposer sur la création monétaire (financement monétaire).
• Les institutions (marchés financiers, instruments) et les acteurs (institutions financières) facilitent la rencontre entre agents aux besoins opposés.
• Le taux d’intérêt joue un rôle de coordination du financement de l’économie via le marché.

💡 Astuce mémo

Capacité → Besoin, Marché → Prix, Taux d’intérêt → Coordination.

📖 3. Taux d’intérêt : rémunération et coût

🔑 Notions clés & Définitions

• Besoin de financement : Le besoin de financement apparaît quand un agent veut acquérir un actif mais ne dispose pas de ressources suffisantes pour couvrir la dépense.
• Capacité de financement : La capacité de financement correspond au cas où les ressources d’un agent dépassent ses dépenses, ce qui lui laisse une épargne mobilisable.
• Décalage temporel des flux : Le décalage temporel des flux désigne l’écart entre recettes futures et dépenses présentes qui crée un besoin de financement même si l’agent sera solvable plus tard.
• Financement de l’économie : Le financement de l’économie regroupe les opérations par lesquelles les agents en besoin obtiennent des ressources auprès des agents en capacité.
• Finance directe : La finance directe met en relation directe prêteurs et emprunteurs, sans intermédiaire financier, via un avantage économique contre des fonds.

📝 Points essentiels

• Le besoin de financement naît d’un investissement : l’agent doit dépenser aujourd’hui pour acquérir des actifs (capital) qu’il utilisera pour produire.
• Un agent est en besoin de financement si ses dépenses nécessaires dépassent ses ressources disponibles, notamment son épargne.
• Le besoin de financement peut venir d’un écart dans le temps : les dépenses peuvent précéder les recettes de la production.
• Les agents en besoin de financement ne sont pas seulement les entreprises : administrations publiques et ménages peuvent aussi en avoir.
• La capacité de financement correspond à des ressources supérieures aux dépenses, permettant d’affecter une épargne aux agents en besoin.
• Le système financier transfère les fonds des agents en capacité vers ceux en besoin, via finance directe ou finance indirecte.

💡 Astuce mémo

Besoin = manque maintenant ; Capacité = excédent maintenant ; Finance = pont entre les deux.

📖 4. Risque et terme dans la formation des taux

🔑 Notions clés & Définitions

• Intermédiation de bilan : L’intermédiation de bilan est une forme d’intermédiation où l’intermédiaire financier détient la créance sur l’agent emprunteur plutôt que l’agent prêteur.
• Risque de contrepartie : Le risque de contrepartie est le risque de défaut portant sur la capacité de l’autre partie à honorer ses engagements.
• Rémunération du prêteur : La rémunération du prêteur est le revenu exigé par celui qui met des fonds à disposition, en échange du renoncement et du risque.
• Structure par risque des taux : La structure par risque des taux décrit comment les taux d’intérêt varient selon le niveau de risque de défaut des emprunteurs.
• Structure par terme des taux : La structure par terme des taux décrit comment les taux d’intérêt varient selon la durée (maturité) des prêts pour des emprunteurs comparables.

📝 Points essentiels

• En intermédiation de bilan, l’exposition au risque de contrepartie vise l’intermédiaire financier, pas l’agent en capacité de financement.
• L’agent en capacité de financement n’est exposé qu’au risque de défaut de l’intermédiaire (par exemple la banque).
• Le taux d’intérêt rémunère le prêteur et constitue le coût du crédit pour l’emprunteur.
• Le prêteur exige une double rémunération : compensation du renoncement à consommer maintenant et compensation du risque de ne pas être remboursé.
• Comme la rémunération dépend du temps et du risque, les prêts à long terme sont en général mieux rémunérés que les prêts à court terme, et les activités plus risquées exigent des taux plus élevés.
• Les taux peuvent différer pour des obligations de même maturité à cause du risque de défaut, de la liquidité et de la fiscalité.

💡 Astuce mémo

Renoncement + risque = taux ; plus c’est long et risqué, plus le taux monte.

📖 5. Revenu disponible des ménages : consommation et épargne

🔑 Notions clés & Définitions

• Revenu disponible : Le revenu disponible est la part du revenu qui reste aux ménages pour décider de consommer et/ou d’épargner.
• Ménage : Un ménage est l’ensemble des personnes occupant un même logement, sans exigence de lien de parenté, et pouvant inclure une seule personne.
• Consommation finale : La consommation finale correspond à l’utilisation du revenu disponible pour acheter des biens et services destinés à satisfaire des besoins.
• Épargne : L’épargne est la partie du revenu disponible que les ménages mettent de côté au lieu de la consommer immédiatement.
• Besoin de financement : Un agent en besoin de financement est un agent qui doit emprunter des fonds pour financer ses projets.

📝 Points essentiels

• Le revenu disponible sert à répartir les ressources des ménages entre consommation finale et épargne.
• Un ménage peut être constitué d’une seule personne, et la cohabitation ne suppose pas forcément des liens de parenté.
• Les ménages peuvent dégager soit des besoins de financement, soit des capacités de financement selon l’écart entre leurs ressources et leurs dépenses.
• La logique du financement relie les besoins des emprunteurs aux capacités des prêteurs via le marché des fonds prêtables.
• Le taux d’intérêt agit comme prix des fonds prêtables et coordonne l’affectation des capacités de financement aux besoins.

💡 Astuce mémo

Revenu disponible = “reste” pour choisir : Consommer maintenant ou Épargner pour plus tard.

📖 6. Capacité et besoin de financement des ménages

🔑 Notions clés & Définitions

• Ménage (INSEE) : Un ménage désigne l’ensemble des occupants d’un même logement, sans exigence de liens de parenté entre eux, et il peut être composé d’une seule personne.
• Revenu disponible : Le revenu disponible est la part du revenu qui reste aux ménages pour consommer et/ou épargner.
• Épargne brute : L’épargne brute correspond à la partie du revenu disponible qui n’est pas consommée.
• Épargne financière : L’épargne financière est la fraction de l’épargne détenue sous forme de monnaie ou de placements financiers, donc non consacrée à l’achat de logements.
• Épargne non financière : L’épargne non financière correspond à l’épargne utilisée pour acquérir des biens immobiliers, appelée aussi investissement logement.

📝 Points essentiels

• Le revenu disponible des ménages se répartit entre consommation finale et épargne brute.
• Un ménage dégage une capacité de financement s’il épargne positivement, donc s’il ne consomme pas tout son revenu disponible.
• La capacité de financement des ménages correspond à l’épargne financière, c’est-à-dire au reliquat non affecté à l’investissement logement.
• Formule : Capacité de financement des ménages = revenu disponible − dépense de consommation − épargne non financière.
• Un ménage est en besoin de financement si son épargne est inférieure à sa dépense d’investissement logement.
• En comptabilité nationale, l’épargne financière des ménages est le solde du compte de capital, égal à l’épargne brute moins l’investissement logement.

💡 Astuce mémo

Revenu dispo → Consommer ou Épargner ; puis Épargner → Financier (capacité) ou Logement (non-financier).

📖 7. Excédent brut d’exploitation et création de richesses

🔑 Notions clés & Définitions

• Mise en réserve : La mise en réserve est une décision de ne pas distribuer tout le bénéfice et de conserver ces sommes dans l’entreprise pour renforcer ses ressources.
• Autofinancement : L’autofinancement est le financement interne obtenu grâce aux ressources créées par l’activité et conservées dans l’entreprise.
• Financement interne : Le financement interne désigne l’utilisation, par l’entreprise, d’une partie des ressources issues de son activité pour investir.
• Financement externe : Le financement externe regroupe les ressources obtenues auprès d’agents extérieurs quand l’entreprise ne peut pas financer seule ses besoins.
• Financement direct par actions : Le financement direct par actions est un apport de fonds contre une part de propriété, via l’émission de nouvelles actions.

📝 Points essentiels

• Une partie du bénéfice peut être distribuée en dividendes, tandis qu’une autre est conservée en réserve pour augmenter les ressources disponibles.
• Les ressources supplémentaires issues de l’activité servent au financement interne, aussi appelé autofinancement.
• L’autofinancement réduit la dépendance de l’entreprise aux marchés financiers et aux banques, ce qui augmente la liberté de décision des dirigeants.
• L’autofinancement n’est pas gratuit : il suppose que l’entreprise soit capable de dégager assez de rentabilité pour survivre puis investir.
• Le financement externe devient fréquent car les entrepreneurs disposent rarement d’un patrimoine suffisant pour absorber les pertes des premières années.
• Le financement externe peut être direct (actions) ou indirect (endettement via intermédiaires financiers), selon la nature des ressources recherchées.

💡 Astuce mémo

Réserve → Autofinance → Investit : bénéfice non distribué = ressources internes pour financer l’activité et les investissements.

📖 8. Autofinancement par excédent brut d’exploitation

🔑 Notions clés & Définitions

• Excédent brut d’exploitation : L’excédent brut d’exploitation est une ressource issue de l’activité qui peut servir à financer des charges et des engagements de l’entreprise.
• Intérêt d’obligation : L’intérêt d’obligation est une rémunération périodique versée au prêteur en échange de la mise à disposition des fonds.
• Contrainte de liquidité : La contrainte de liquidité est la nécessité de disposer à temps des sommes prévues pour payer les intérêts et rembourser le capital.
• Obligation : Une obligation est un titre de dette qui engage l’emprunteur à rembourser le capital et à verser des intérêts selon un calendrier contractuel.

📝 Points essentiels

• Dans un emprunt obligataire, l’intérêt est un revenu pour le prêteur et un coût pour l’emprunteur.
• Le contrat d’obligation fixe le montant prêté, la durée et le remboursement à une date précise.
• Le contrat fixe aussi la périodicité et le montant des intérêts, ce qui impose des paiements réguliers.
• L’entreprise doit utiliser une partie de son excédent brut d’exploitation pour payer les intérêts contractuels.
• Le remboursement du capital à l’échéance crée une contrainte de liquidité jusqu’à la fin de la période.
• Exemple : 100 000 euros prêtés sur 5 ans avec 3% d’intérêt annuel versé chaque 31 décembre, puis remboursement du capital à la 5e année.

💡 Astuce mémo

EBE → paiements : EBE sert à payer les intérêts (et la dette) car le calendrier est contractuel.

📖 9. Financement externe par endettement et obligations

🔑 Notions clés & Définitions

• Dette publique : La dette publique désigne l’ensemble des emprunts contractés par les administrations publiques pour financer leurs besoins de financement.
• Obligation d’État : Une obligation d’État est un titre de dette par lequel un prêteur prête à l’État pour une durée donnée, avec rémunération et remboursement prévus.
• Agence France Trésor : L’Agence France Trésor est l’organisme chargé de la gestion de la dette de l’État, donc des administrations publiques centrales.
• Capacité de financement : La capacité de financement correspond à la situation d’un agent dont les ressources excèdent les dépenses, permettant de prêter.
• Besoin de financement : Le besoin de financement correspond à l’écart où les dépenses dépassent les recettes, ce qui oblige à trouver des ressources externes.

📝 Points essentiels

• Les administrations publiques financent notamment des services publics, des prestations sociales et le remboursement des intérêts de la dette publique.
• Les dépenses publiques ont fortement augmenté avec l’accroissement de l’intervention de l’État, notamment au XXe siècle.
• Les recettes publiques proviennent majoritairement de prélèvements obligatoires : impôts et cotisations sociales.
• Le solde budgétaire est la différence recettes–dépenses, et il détermine une capacité ou un besoin de financement.
• En France, depuis 1974, le solde budgétaire est déficitaire chaque année, créant un besoin de financement annuel.
• En 2018, le besoin de financement supplémentaire s’élève à 59,5 milliards d’euros pour les administrations publiques (tableau 3).

💡 Astuce mémo

Déficit = dépenses > recettes ⇒ besoin de financement ⇒ l’État emprunte (obligations surtout).

📖 10. Obligation : contrat, intérêt et remboursement

🔑 Notions clés & Définitions

• Obligation assimilable du Trésor : Obligation : titre de dette de l’État français servant de support à l’endettement à moyen et long terme, avec une durée contractuelle allant de 2 à 50 ans.
• Bons du Trésor à taux fixe et à intérêts précomptés : BTF : instrument de gestion de trésorerie de l’État, utilisé pour couvrir les variations infra-annuelles liées au décalage entre recettes et dépenses et à l’échéancier de dette.
• Contrat de prêt : Contrat de prêt : accord entre l’État emprunteur et un agent prêteur, précisant montant, durée, rémunération (taux et calendrier) et conditions de remboursement.
• Service de la dette : Service de la dette : ensemble des paiements d’intérêts versés par les administrations publiques à leurs prêteurs, mesurant le coût de la dette pour l’emprunteur.

📝 Points essentiels

• Une obligation est un contrat où un agent en capacité de financement prête à l’État, avec montant, durée, rémunération et conditions de remboursement prévues.
• Le remboursement porte sur l’intégralité du montant à la date de fin du contrat, selon les conditions fixées lors de l’émission.
• Les OAT (endettement moyen/long terme) sont émises avec des durées contractuelles de 2 à 50 ans.
• Les BTF (gestion de trésorerie) ont des durées de quelques semaines à un an pour lisser les fluctuations de trésorerie.
• Le remboursement et le financement se renouvellent : les titres arrivant à échéance doivent être remplacés et une nouvelle dette est émise pour couvrir le déficit.
• Le besoin de financement brut à la période (t) = dette arrivant à échéance en (t) + déficit de la période (t).

💡 Astuce mémo

OAT = long terme (2→50 ans) ; BTF = trésorerie (semaines→1 an) ; Contrat = montant + durée + intérêt + remboursement.

📖 11. Déficit budgétaire financé par l’emprunt

🔑 Notions clés & Définitions

• Relance par la demande : Politique économique visant à augmenter la demande globale pour soutenir la production et l’emploi.
• Pouvoir d’achat des ménages : Capacité des ménages à acheter des biens et services, influençant leur consommation et donc la demande adressée aux entreprises.
• Effet d’éviction : Mécanisme par lequel l’emprunt public réduit le financement disponible pour l’investissement privé, ce qui peut freiner la production.
• Capacité de financement : Situation d’un agent disposant de fonds à prêter, qui peut choisir entre prêter à l’État ou à des ménages/entreprises.
• Risque de non-remboursement : Probabilité perçue que l’emprunteur ne rembourse pas, qui influence l’attractivité des prêts.

📝 Points essentiels

• La relance par la demande peut passer par des revenus distribués aux ménages ou par une baisse d’impôts pour stimuler la consommation.
• Si les ménages consomment beaucoup de produits importés, la dépense publique soutient aussi des entreprises étrangères plutôt que celles du pays.
• Le financement de la relance par l’emprunt suppose un endettement préalable de l’État.
• En empruntant, l’État capte une partie des fonds disponibles, ce qui réduit les fonds prêtables pour les ménages et les entreprises.
• L’éviction peut réduire l’investissement privé : les fonds deviennent plus rares, le taux d’intérêt augmente, et l’investissement baisse.
• Les prêteurs peuvent préférer prêter à l’État car sa durée de vie est perçue comme infinie, ce qui réduit le risque perçu de non-remboursement.

💡 Astuce mémo

Demande→production, mais emprunt→éviction : l’État prend les fonds, donc moins d’investissement privé.

📖 12. Gestion de la dette publique par l’Agence France Trésor

🔑 Notions clés & Définitions

• Agence France Trésor : Institution chargée de la gestion opérationnelle de la dette de l’État et de l’organisation de ses émissions.
• Demande de fonds prêtables : Notion macroéconomique qui regroupe les besoins de financement des agents qui souhaitent emprunter des fonds.
• Taux d’intérêt réel : Taux d’intérêt corrigé de l’inflation, qui mesure le coût réel de l’emprunt.
• Taux d’intérêt nominal : Taux d’intérêt affiché dans les contrats, qui n’intègre pas directement l’érosion due à l’inflation.
• Politique budgétaire de l’État : Ensemble des décisions de l’État sur ses dépenses et ses recettes, pouvant conduire à des déficits financés par emprunt.

📝 Points essentiels

• La rentabilité anticipée des investissements des entreprises augmente la demande de fonds prêtables car les projets paraissent plus profitables et donc plus nombreux.
• Une conjoncture favorable accroît les occasions d’investissement rentables pour tout niveau de taux, ce qui pousse les entreprises à demander davantage de fonds.
• Une conjoncture défavorable réduit les occasions d’investissement rentables pour tout niveau de taux, ce qui diminue la demande de fonds prêtables.
• Le taux d’intérêt réel est égal au taux nominal diminué de l’inflation, donc une hausse de l’inflation baisse le coût réel pour un taux nominal donné.
• Si les agents anticipent une accélération de l’inflation, ils anticipent une baisse du coût réel de l’emprunt et peuvent emprunter davantage, ce qui augmente la demande de fonds prêtables.
• Un déficit financé par émission d’obligations d’État accroît la demande de fonds prêtables, même si ce déficit n’est pas directement lié aux taux d’intérêt.

💡 Astuce mémo

Inflation→coût réel↓→emprunt↑ : Nominal inchangé, réel baisse, donc la demande de fonds prêtables augmente.

📅 Repères chronologiques

📊 Tableaux de synthèse

Financement interne vs financement externe (entreprise)

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre besoin et capacité : le besoin vient du fait que l’agent ne dispose pas des ressources suffisantes pour acquérir des actifs, la capacité correspond à des ressources excédentaires et mobilisables.
2. Croire que le besoin de financement dépend seulement d’un instant : il peut aussi venir du décalage temporel entre dépenses présentes et recettes futures.
3. Mélanger finance directe et finance indirecte : en finance indirecte, les emprunteurs passent par des intermédiaires financiers (banques) qui octroient des crédits.
4. Se tromper sur le risque en intermédiation de bilan : l’exposition au risque de contrepartie vise l’intermédiaire, l’agent en capacité n’est exposé qu’au risque de défaut de l’intermédiaire.
5. Penser que l’intérêt est “gratuit” : il rémunère le prêteur et constitue le coût du crédit pour l’emprunteur, avec une double rémunération (renoncement + risque).
6. Confondre épargne financière et épargne non financière : la capacité de financement des ménages correspond à l’épargne financière (reliquat non affecté à l’investissement logement).
7. Croire que le déficit budgétaire est “sans effet” sur l’investissement privé : l’emprunt public peut provoquer un effet d’éviction via la rareté des fonds prêtables et la hausse du taux d’intérêt.

✅ Checklist Examen

1. Expliquer pourquoi le besoin de financement naît de la décision d’acquérir des actifs et du fait que les dépenses nécessaires dépassent les ressources (notamment l’épargne).
2. Décrire le rôle du décalage temporel des flux : montrer comment des dépenses peuvent précéder des recettes et créer un besoin même si l’agent sera solvable plus tard.
3. Présenter la logique macro : capacités de financement des ménages, besoins des entreprises et de l’État, et la couverture des besoins par les capacités.
4. Distinguer finance directe et finance indirecte : relation directe prêteurs/emprunteurs vs passage par des intermédiaires financiers (crédits).
5. Justifier le double rôle du taux d’intérêt : rémunération du prêteur et coût du crédit pour l’emprunteur, comme prix sur le marché des fonds prêtables.
6. Utiliser le modèle du marché des fonds prêtables : expliquer pourquoi la demande varie en sens inverse du taux et pourquoi l’offre varie dans le même sens, toutes choses égales par ailleurs.
7. Calculer/raisonner la capacité de financement des ménages : revenu disponible − dépense de consommation − épargne non financière, et préciser la condition d’épargne positive.
8. Définir l’épargne financière et relier-la à la capacité de financement, puis relier l’épargne non financière à l’investissement logement.
9. Définir l’excédent brut d’exploitation (EBE) comme mesure de la création de richesses par l’entreprise et expliquer comment il peut servir à l’autofinancement.
10. Distinguer financement externe direct par actions et financement externe par endettement via obligations, puis financement externe indirect via crédit bancaire.
11. Expliquer le solde budgétaire : recettes (fiscales et non fiscales) − dépenses de l’État, et relier déficit à besoin de financement financé par l’emprunt.
12. Décrire les effets d’une politique de dépenses publiques : relance de la demande (pouvoir d’achat, consommation, production) et effet d’éviction (fonds captés par l’État, investissement privé réduit).