Fiche de révision : Introduction aux fondamentaux de la finance d'entreprise

📋 Plan du Cours

1. Théorie financière d’entreprise : maximisation de la valeur et décisions d’investissement, financement et dividendes
2. Modèles d’utilité intertemporelle et planification de la consommation avec taux d’escompte et escompte hyperbolique
3. Équations d’évolution de la consommation, conditions d’optimalité et taux de croissance optimal
4. Valeur actualisée nette, taux de rentabilité interne et règles d’investissement
5. Modèle Modigliani-Miller et impacts des structures de financement sur la valeur d’entreprise
6. Décision en incertitude : espérance d’utilité, fonctions d’utilité quadratiques et aversion au risque
7. Fonctions d’utilité spécifiques et paramétrage des préférences adverses au risque
8. Analyse des états financiers : bilan, actifs, passifs et fonds propres
9. Compte de résultat : structure, calculs de profitabilité et résultats nets
10. Ratios financiers de profitabilité, liquidité, couverture d’intérêts et levier
11. Structure financière : fonds de roulement, besoin en fonds de roulement et trésorerie
12. Étude de cas : faillite bancaire et rôle du régulateur

📖 1. Théorie financière d’entreprise : maximisation de la valeur et décisions d’investissement, financement et dividendes

🔑 Notions clés & Définitions

• Keynes : Économiste du 20e siècle dont la théorie stipule que la monnaie et l'épargne ne sont pas déterminées par les marchés de capitaux, que les taux d'intérêt sont monétaires et non réels, et que ces taux déterminent le niveau d'activité économique.
• Décision de financement : Choix stratégique d'une entreprise concernant les sources de capitaux utilisées pour financer ses investissements, visant à optimiser la structure financière et maximiser la valeur de l'entreprise.
• Décision sur les dividendes : Décision prise par une entreprise sur la distribution ou la rétention des bénéfices, influençant la valeur pour les actionnaires et la politique financière globale.
• Return On Equity (ROE) : Mesure comptable de la rentabilité des capitaux propres, calculée en rapportant le résultat net aux capitaux propres, reflétant la performance financière de l'entreprise.

📝 Points essentiels

• La maximisation de la valeur de l'entreprise repose sur la création de valeur supérieure au coût initial, c'est-à-dire que la valeur actualisée nette (VAN) doit être positive.
• La rentabilité des capitaux propres (ROE) mesure la performance comptable, tandis que l'Expected Return évalue la rentabilité attendue sur les marchés financiers.

💡 À retenir

La finance d'entreprise vise à maximiser la valeur pour les actionnaires à travers des décisions coordonnées d'investissement, de financement et de distribution.

📖 2. Modèles d’utilité intertemporelle et planification de la consommation avec taux d’escompte et escompte hyperbolique

🔑 Notions clés & Définitions

• Utilité totale intertemporelle sur deux : Fonction représentant la satisfaction globale d'un consommateur sur deux périodes, intégrant la consommation présente et future, pondérée par un taux d'escompte.
• Formule d’utilité totale intertemporelle : Expression mathématique combinant la consommation dans deux périodes, la fonction d'utilité instantanée, et le taux d'escompte pour évaluer la satisfaction globale sur le temps.
• Taux d’escompte du temps : Paramètre représentant la préférence pour la consommation immédiate par rapport à la consommation future, influençant la planification intertemporelle.

📝 Points essentiels

• Le taux d’escompte ρ exprime la préférence pour la consommation immédiate par rapport à la consommation future, plus ρ est grand plus la préférence pour le présent est forte.
• L’escompte hyperbolique modélise une sous-estimation subjective des biens futurs, ce qui peut conduire à une incohérence dans la planification de la consommation à long terme.
• La fonction d’utilité exponentielle garantit des choix stables dans le temps, en décroissant de façon exponentielle avec le temps, évitant ainsi des incohérences temporelles.

💡 À retenir

Les préférences temporelles, exprimées par le taux d’escompte, et la forme d’actualisation, comme l’escompte exponentiel ou hyperbolique, influencent la stabilité et la cohérence temporelle dans la planification optimale de la consommation intertemporelle.

📖 3. Équations d’évolution de la consommation, conditions d’optimalité et taux de croissance optimal

🔑 Notions clés & Définitions

• Coefficient d’aversion relative au risque (θ) : Mesure de la préférence pour la sécurité ou la prudence face à l’incertitude, indiquant la sensibilité du consommateur ou de l’investisseur à la variation du risque, souvent représentée par le coefficient d’aversion dans la théorie économique.
• Condition de transversalité : Condition d’optimalité en économie intertemporelle qui impose que la valeur présente de la consommation ne doit pas diverger ou devenir infinie, assurant la cohérence et la stabilité des choix de consommation dans le temps.
• Taux de rentabilité Interne : Taux d’actualisation qui égalise la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs à l’investissement initial, rendant la valeur actuelle nette nulle, et permettant d’évaluer la rentabilité d’un projet ou d’un investissement.
• Taux d’escompte : Taux utilisé pour actualiser les flux futurs de consommation ou de revenus, représentant la préférence pour le présent par rapport au futur, souvent modélisé par une fonction d’escompte exponentielle ou hyperbolique.

📝 Points essentiels

• La condition du premier ordre en optimisation intertemporelle équilibre l’utilité marginale de la consommation présente et future actualisée, assurant un arbitrage optimal entre consommation immédiate et future.
• L’équation d’Euler décrit l’évolution optimale de la consommation dans le temps, reliant le taux d’intérêt, le taux d’escompte, et l’élasticité de substitution intertemporelle, pour déterminer la croissance de la consommation.
• Le taux de croissance optimal de la consommation dépend de l’élasticité de substitution intertemporelle et de l’écart entre le taux d’intérêt et le taux d’escompte, indiquant comment la consommation évolue dans le temps selon ces paramètres.

💡 À retenir

Maîtriser les équations fondamentales, notamment la condition du premier ordre, l’équation d’Euler, et le taux de croissance optimal, est essentiel pour comprendre l’évolution de la consommation dans le temps selon les préférences et les taux économiques.

📖 4. Valeur actualisée nette, taux de rentabilité interne et règles d’investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Espérance d’utilité : Critère d’évaluation en situation d’incertitude qui consiste à calculer la moyenne pondérée des utilités associées à différents résultats possibles, reflétant la préférence d’un décideur face au risque.

📝 Points essentiels

• La VAN est la différence entre la valeur actualisée des flux futurs et l’investissement initial.
• Le TRI est le taux d’actualisation qui annule la VAN, équivalant au rendement du projet.

💡 À retenir

La valeur actualisée nette (VAN) et le taux de rentabilité interne (TRI) sont des critères essentiels pour évaluer la rentabilité d’un projet et guider la décision d’investissement.

📖 5. Modèle Modigliani-Miller et impacts des structures de financement sur la valeur d’entreprise

🔑 Notions clés & Définitions

• Actifs : Les éléments détenus par l'entreprise, incluant les actifs corporels à court terme tels que liquidités, titres valorisables, comptes débiteurs, stocks et dépenses prépayées, ainsi que les actifs à long terme ou immobilisations comme terrains, équipements, bâtiments, brevets, fonds de commerce et véhicules. Leur valeur comptable est ajustée par la dépréciation selon un échéancier, sans correspondre à une sortie de cash.
• Croissante avec : Une relation selon laquelle une variable augmente en fonction d'une autre variable, par exemple, la demande d’assurance qui augmente avec la valeur du bien assuré ou la probabilité de sinistre.
• Fonction d’utilité : Une fonction mathématique modélisant les préférences d'un agent face au risque, utilisée pour représenter l'aversion ou la neutralité au risque et permettant de maximiser l'espérance d'utilité dans la prise de décision en incertitude.

📝 Points essentiels

• Selon Modigliani-Miller, la valeur totale de l’entreprise est indépendante de sa structure de financement dans un marché parfait.
• La valeur de l’entreprise endettée est égale à la somme de la valeur de marché des actions et de la dette, équivalente à la valeur de l’entreprise non endettée.

💡 À retenir

La théorie de Modigliani-Miller montre que dans un marché parfait, la structure de financement n’affecte pas la valeur d’entreprise, mais les imperfections de marché peuvent modifier cette relation.

📖 6. Décision en incertitude : espérance d’utilité, fonctions d’utilité quadratiques et aversion au risque

🔑 Notions clés & Définitions

• Capitalisation boursière : valeur totale du marché des actions en circulation d’une société, calculée en multipliant le nombre d’actions par le prix unitaire de chaque action. Elle représente la perception du marché quant à la valeur de l’entreprise à un instant donné.

• Long terme : période durant laquelle la prise de décision ou l’investissement s’étend sur une durée supérieure à un an, impliquant souvent des actifs ou engagements à échéance prolongée, tels que les immobilisations ou les emprunts à long terme.

📝 Points essentiels

• La décision en contexte d’incertitude repose sur la maximisation de l’espérance d’utilité de la richesse aléatoire. Cela signifie que le décideur évalue chaque scénario possible en fonction de l’utilité qu’il en retire, puis choisit celui qui offre la plus grande espérance d’utilité, intégrant ainsi la probabilité et la satisfaction individuelle.

• La fonction d’utilité quadratique permet d’incorporer la variance dans la processus décisionnel. En modélisant l’aversion au risque, cette fonction attribue une utilité qui diminue lorsque la variance de la richesse augmente, reflétant une préférence pour la stabilité et la sécurité. Elle prend la forme généralement U(x) = ax - bx², où a et b sont des coefficients déterminant la sensibilité au risque.

• Un décideur neutre au risque possède une fonction d’utilité linéaire, ce qui signifie que son utilité est proportionnelle à la richesse, sans préférence particulière pour la variance. En revanche, un décideur averse au risque préfère des scénarios avec une moindre variance, acceptant une moindre espérance de gain pour réduire l’incertitude et la variabilité des résultats.

💡 À retenir

L’appréhension de la prise de décision sous incertitude s’appuie sur l’évaluation de l’espérance d’utilité, où la modélisation de l’aversion au risque via des fonctions quadratiques permet de mieux représenter les préférences individuelles face à la variabilité des résultats. La différence entre décideurs neutres et averse au risque se traduit par leur attitude face à la variance, influençant leurs choix d’investissement ou de gestion.

📖 7. Fonctions d’utilité spécifiques et paramétrage des préférences adverses au risque

🔑 Notions clés & Définitions

• Utilité linéaire de Markowitz : L’utilité linéaire de Markowitz est une fonction d’utilité quadratique qui modélise les préférences d’un agent en combinant l’espérance et la variance d’un portefeuille, exprimée par U(W) = E[W] - k*V(W), où W suit une distribution normale, reflétant la maximisation de l’espérance sous contrôle du risque.
• Fonctions d’utilité : Les fonctions d’utilité sont des fonctions croissantes qui représentent les préférences d’un agent face à l’incertitude, permettant de calculer l’espérance d’utilité d’une richesse aléatoire, et dont les dérivées première et seconde servent à caractériser l’aversion au risque.

📝 Points essentiels

• La fonction d’utilité CARA est utilisée pour représenter des préférences avec aversion constante au risque.
• L’utilité linéaire de Markowitz combine espérance et variance pour modéliser les préférences.

💡 À retenir

Paramétrer précisément les préférences adverses au risque à travers des fonctions d’utilité spécifiques permet de mieux modéliser les comportements financiers et la demande d’assurance.

📖 8. Analyse des états financiers : bilan, actifs, passifs et fonds propres

🔑 Notions clés & Définitions

• Actifs : Les éléments physiques et financiers à court terme détenus par une entreprise, tels que le cash, les titres valorisables, les stocks et les créances à court terme.
• Passifs court terme : Les dettes et obligations financières d'une entreprise dont l'échéance est inférieure à un an, incluant les comptes créditeurs, dettes à court terme, tranches courantes de dettes à long terme, impôts à payer et salaires dus.

📝 Points essentiels

• Le bilan respecte l’identité comptable : Actifs = Passifs + Fonds propres.
• Les actifs corporels incluent cash, titres valorisables, stocks et créances à court terme.
• Les actifs immobilisés comprennent terrains, équipements, brevets et sont amortis selon un échéancier.
• Les passifs se divisent en passifs courants (<1 an) et engagements à long terme.
• Les fonds propres représentent la richesse nette accumulée non distribuée.

💡 À retenir

La décomposition et l’interprétation du bilan permettent d’évaluer la santé financière et la valeur réelle d’une entreprise.

📖 9. Compte de résultat : structure, calculs de profitabilité et résultats nets

🔑 Notions clés & Définitions

• Profit Brut : La différence entre le chiffre d’affaires et le coût des ventes, représentant la marge réalisée sur la production ou la vente des biens et services.
• Compte de résultat : Un document financier qui présente la synthèse des produits et charges d'une entreprise sur une période donnée, permettant de calculer le résultat net.
• Compte de cash : Un document qui détaille les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles, d’investissement et de financement, permettant d’évaluer la liquidité finale de l’entreprise.

📝 Points essentiels

• Le profit brut est la différence entre chiffre d’affaires et coût des ventes.
• Le résultat opérationnel déduit les charges opérationnelles, administratives, de R&D, ainsi que la dépréciation et amortissements du profit brut.
• L’EBIT correspond au résultat opérationnel ajusté des autres revenus et charges.
• L’EBITDA ajoute les amortissements à l’EBIT pour mesurer la génération de trésorerie.
• Le résultat net est le résultat taxable moins les impôts.

💡 À retenir

Comprendre la structure du compte de résultat pour analyser la profitabilité et la capacité de génération de bénéfices nets.

📖 10. Ratios financiers de profitabilité, liquidité, couverture d’intérêts et levier

🔑 Notions clés & Définitions

• Marge d’EBITDA : Un ratio de profitabilité exprimant l'EBITDA en pourcentage du chiffre d'affaires, utilisé pour comparer l’efficacité opérationnelle relative des entreprises d’un même secteur.
• Ratios de couverture : Des indicateurs financiers qui mesurent la capacité d’une entreprise à faire face à ses obligations financières en comparant ses bénéfices (EBIT ou EBITDA) à ses charges d’intérêts.
• EBITDA/Charge d’intérêts : Un ratio de couverture d’intérêts calculé en divisant l’EBITDA par les charges d’intérêts, utilisé pour évaluer la solvabilité d’une entreprise, un ratio supérieur à 5 étant généralement recherché.

📝 Points essentiels

• Les ratios de liquidité évaluent la capacité à couvrir les passifs à court terme avec les actifs liquides, tels que le cash ou les instruments à court terme.
• Le ratio de couverture d’intérêts compare l’EBIT ou l’EBITDA aux charges d’intérêts, un ratio supérieur à 5 étant généralement recherché pour une entreprise de haute qualité.
• Le ratio cours/bénéfices sert à évaluer la valorisation relative d’une action en fonction de ses bénéfices.

💡 À retenir

Les ratios de liquidité évaluent la capacité à couvrir les passifs à court terme avec les actifs liquides, tels que le cash ou les instruments à court terme.

📖 11. Structure financière : fonds de roulement, besoin en fonds de roulement et trésorerie

🔑 Notions clés & Définitions

• Fonds de roulement : La différence entre les capitaux permanents et les actifs immobilisés, représentant les ressources stables disponibles pour financer le cycle d'exploitation.
• Capitaux propres : Les richesses accumulées par l'entreprise et non distribuées, qui permettent de financer ses engagements et d'emprunter.
• Structure Financière : L'analyse des emplois et ressources liés au cycle d'investissement et à la répartition des financements stables et à court terme.
• Fonds propres : Les ressources financières apportées par les propriétaires ou générées par l'entreprise, renforçant sa capacité d'emprunt et sa stabilité.

📝 Points essentiels

• Le fonds de roulement est la différence entre capitaux permanents et actifs immobilisés.
• Le besoin en fonds de roulement représente le décalage entre actifs circulants nécessaires et passifs circulants.
• Un BFR positif indique un besoin de financement à court terme, un BFR négatif un excédent de trésorerie.

💡 À retenir

Analyser la structure financière permet d'assurer l'équilibre entre ressources stables et besoins de financement à court terme, notamment en évaluant le fonds de roulement, le besoin en fonds de roulement et le solde de trésorerie.

📖 12. Étude de cas : faillite bancaire et rôle du régulateur

🔑 Notions clés & Définitions

• Faire face : Capacité d'une entreprise ou d'une institution à honorer ses obligations financières à échéance, notamment en mobilisant des ressources suffisantes pour couvrir ses dettes.
• Court terme : Période généralement inférieure à un an durant laquelle une entreprise doit régler ses dettes et obligations financières.

📝 Points essentiels

• La faillite bancaire résulte souvent d’une mauvaise gestion des risques et d’un déséquilibre financier.
• Les facteurs de sensibilité incluent la liquidité, la solvabilité et l’exposition aux risques de marché.
• Le régulateur intervient pour stabiliser le système financier et protéger les déposants.

💡 À retenir

Le rôle du régulateur est crucial pour prévenir et gérer les crises bancaires, en assurant la stabilité financière globale et la protection des déposants.

🧩 Compléments de couverture

1. Détail source à réviser : 1 : Introduction au corporate Finance Première Partie : La théorie ● Théorie Financière : ○ Maximiser la valeur de l’entreprise ○ Décision sur l’investissement ○ Décision de Financement ○ Décision sur les dividendes ● De (Source: "1 : Introduction au corporate Finance Première Partie : La théorie ● Théorie Financière : ○ Maximiser la valeur de l’entreprise ○ Décision sur l’investissement ○ Décision de Financement ○ Décision sur les dividendes ● Deux vues à confronter pour les investisseur : ○ Valeur intrinsèque (comptable) : ■ Return On Equity : ROE = Résultat net /Capitaux")
2. Détail source à réviser : Rentabilité des capitaux propres ○ Valeur des marchés financiers (marché) : ■ Expected Return : r = (Div + Gain en capital) / Investissement Initial ● Théorie économique au 20e siècle : ○ Keynes : ■ Monnaie, épargne non (Source: "Rentabilité des capitaux propres ○ Valeur des marchés financiers (marché) : ■ Expected Return : r = (Div + Gain en capital) / Investissement Initial ● Théorie économique au 20e siècle : ○ Keynes : ■ Monnaie, épargne non déterminée par les marchés de capitaux. ■ Détermination des taux non réels mais monétaires ■ Les taux d’intérêts déterminent le niveau")
3. Détail source à réviser : masse monétaire ■ rééquilibrage par change flottant ○ Modigliani, Samuelson, Hicks : ■ Néo - Keynésiens ■ Imperfections, causes non volontaires du marché du travail ■ Asymétrie d’information,aléa moral,insiders ○ Akerlof (Source: "masse monétaire ■ rééquilibrage par change flottant ○ Modigliani, Samuelson, Hicks : ■ Néo - Keynésiens ■ Imperfections, causes non volontaires du marché du travail ■ Asymétrie d’information,aléa moral,insiders ○ Akerlof, Stiglitz, Fischer : ■ Nouvelle économie keynésienne ■ La monnaie n’est pas neutre ■ Les imperfections des marchés expliquent les")
4. Détail source à réviser : : ○ Choix inter - temporel qui implique des évènements situés à des moments différents ○ Consommation intertemporel détermine dans quelle mesure il existe une préférence au futur proche par rapport à un future plus loint (Source: ": ○ Choix inter - temporel qui implique des évènements situés à des moments différents ○ Consommation intertemporel détermine dans quelle mesure il existe une préférence au futur proche par rapport à un future plus lointain ○ Pour obtenir des choix stables au cours du temps, il faudrait que les préférences soient : ■ Une fonction exponentielle ■")
5. Détail source à réviser : de la même façon que les choix n’impliquant que des événements futurs Deuxième partie : Quelques modèles utiles ● Keynes Ramsey : ○ Hypothèse : ■ La fonction d'utilité inter - temporelle est addictive dans les périodes ○ (Source: "de la même façon que les choix n’impliquant que des événements futurs Deuxième partie : Quelques modèles utiles ● Keynes Ramsey : ○ Hypothèse : ■ La fonction d'utilité inter - temporelle est addictive dans les périodes ○ En temps discret : ○ Formule d’utilité totale intertemporelle sur deux période en temps discret (V) : ■ ● C1/C2 : Consommation dans")
6. Détail source à réviser : le présent - plus ρ grand plus on préfère de cosommer tout de suite ○ Condition du premier ordre (CPO) en temps discret pour la maximisation de l’utilité intertemporelle V : ■ ■ ρ : Taux d’escompte du temps ● r : Taux d’ (Source: "le présent - plus ρ grand plus on préfère de cosommer tout de suite ○ Condition du premier ordre (CPO) en temps discret pour la maximisation de l’utilité intertemporelle V : ■ ■ ρ : Taux d’escompte du temps ● r : Taux d’intérêt du marché, nous permet d’actualiser l’utilité future ● u’(C1/C2) : Utilité marginale de la consommation en période ½ ● L'égalité")
7. Détail source à réviser : en temps discret : ■ En partant de la formule CPO : ● ■ C’est à dire qu’au cas optimal le taux marginal de substitution doit être égal au prix relatif des consommation ○ En temps continu : ○ Formule d’utilité totale inte (Source: "en temps discret : ■ En partant de la formule CPO : ● ■ C’est à dire qu’au cas optimal le taux marginal de substitution doit être égal au prix relatif des consommation ○ En temps continu : ○ Formule d’utilité totale intertemporelle sur deux période en temps continu(V) : ■ ○ L’évolution de la consommation dépend de l’équation différentielle et de la")
8. Détail source à réviser : ■ Hamiltonien (valeur courante) : ■ Condition du premier ordre (consommation) : nous donne ■ Equation du co-etat : avec donc ○ Equation Euler : ■ On utilise : ■ Donc : ■ En combinant : ■ On a au final : ■ Avec le coeffic (Source: "■ Hamiltonien (valeur courante) : ■ Condition du premier ordre (consommation) : nous donne ■ Equation du co-etat : avec donc ○ Equation Euler : ■ On utilise : ■ Donc : ■ En combinant : ■ On a au final : ■ Avec le coefficient d’aversion relative au risque θ : ○ Le taux de croissance optimal dépend de l’élasticité de substitution intertemporelle et de")
9. Détail source à réviser : de la consommation en fonction des revenus attendus : ■ C2,Y2 consommation et revenus futurs ■ C1,Y1 consommation et revenus aujourd’hui ■ Y1 - C1 : La somme épargnée ■ Nous avons : ■ C2 = [(Y1 -C1) * (1+rf)] + Y2 ○ Le c (Source: "de la consommation en fonction des revenus attendus : ■ C2,Y2 consommation et revenus futurs ■ C1,Y1 consommation et revenus aujourd’hui ■ Y1 - C1 : La somme épargnée ■ Nous avons : ■ C2 = [(Y1 -C1) * (1+rf)] + Y2 ○ Le consommateur maximise ses préférences représentées par la fonction d’utilité V(C1,C2) ○ Le lagrangien : ■ Soit λ le multiplicateur ■")
10. Détail source à réviser : de consommations: ■ C1 = f1(Y1,Y2,r) et C2 = f2(Y1,Y2,r) ○ Taux de préférence pour le temps (Le taux d’escompte) : ρ ○ Condition de préférence intertemporelle : ○ Graphiquement ● Escompte hyperbolique : ○ Sous estimation (Source: "de consommations: ■ C1 = f1(Y1,Y2,r) et C2 = f2(Y1,Y2,r) ○ Taux de préférence pour le temps (Le taux d’escompte) : ρ ○ Condition de préférence intertemporelle : ○ Graphiquement ● Escompte hyperbolique : ○ Sous estimation des biens futurs, la diminution subjective du taux avec le temps : ■ Fonction de valeur (forme générale) : ■ Cas d’actualisation")
11. Détail source à réviser : : ■ ■ L’escompte hyperbolique conduit à une incohérence temporelle, le consommateur ne suivant pas le plan de consommation initial ● Valeur actualisée nette (VAN) : ○ VAN = C1/(1+rf) - I ● Taux de rentabilité Interne : ○ (Source: ": ■ ■ L’escompte hyperbolique conduit à une incohérence temporelle, le consommateur ne suivant pas le plan de consommation initial ● Valeur actualisée nette (VAN) : ○ VAN = C1/(1+rf) - I ● Taux de rentabilité Interne : ○ Taux de rentabilité interne (TRI) ■ Supposons qu'une seule période donnée : ● TRI = Profit /Investissement = (C1 - I) /I ○ Règle du TRI")
12. Détail source à réviser : rend la VAN nulle : ■ C1/(1+TRI) - I = 0 ● Modigliani Miller ○ Dans ce modèle, la valeur de marché des actions correspond à la valeur actualisée des dividendes et la valeur de marché de la dette correspond à celle actual (Source: "rend la VAN nulle : ■ C1/(1+TRI) - I = 0 ● Modigliani Miller ○ Dans ce modèle, la valeur de marché des actions correspond à la valeur actualisée des dividendes et la valeur de marché de la dette correspond à celle actualisée des intérêts et du principal ○ Valeur de l’entreprise endettée : ■ ■ ■ Ce qui équivaut à la valeur de l’entreprise non endettée ○")
13. Détail source à réviser : 0 ● FP = coût initial ● A = valeur actuelle des flux futurs ○ Impacts des conclusions de ce modèle : ■ La façon dont une entreprise se finance, par dette ou par fonds propre, n’a pas d’importance sur sa valeur; Vrai dans (Source: "0 ● FP = coût initial ● A = valeur actuelle des flux futurs ○ Impacts des conclusions de ce modèle : ■ La façon dont une entreprise se finance, par dette ou par fonds propre, n’a pas d’importance sur sa valeur; Vrai dans un modèle parfait,celui de l'équilibre général d’Arrow - Debreu,sans asymétrie d'information et sans impôt ■ Pour comprendre quels sont")
14. Détail source à réviser : informationnelles ■ La finance a été paralysée par les conclusions de Modigliani Miller, il a fallu attendre la théorie des contrats (Théorie de l'agence) pour l’analyse du Private Equity ● Décision dans l’incertitude et (Source: "informationnelles ■ La finance a été paralysée par les conclusions de Modigliani Miller, il a fallu attendre la théorie des contrats (Théorie de l'agence) pour l’analyse du Private Equity ● Décision dans l’incertitude et concept d'Espérance d’utilité ○ Neumann Morgenstern 1944 : ■ Si u(w) est l’utilité indirecte, W désigne la richesse aléatoire ■")
15. Détail source à réviser : certain, la fonction d’utilité correspond à une fonction croissante ■ En environnement incertain, il faut se restreindre aux fonctions affines croissantes: g(u) = a + bU avec a dans R et b > 0 ■ Pour que E[u(W1)] > E[u( _(Source: "certain, la fonction d’utilité correspond à une fonction croissante ■ En environnement incertain, il faut se restreindre aux fonctions affines croissantes: g(u) = a + bU avec a dans R et b > 0 ■ Pour que E[u(W1)] > E[u(W2)] ● ⇔ a+bE[u(W1)] > a + bE[u(W2)] ■ Pour un décideur neutre face au risque, il suffit que l'espérance d’utilité soit")_
16. Détail source à réviser : avec un critère d’espérance d’utilité ■ Posons une fonction d’utilité quadratiques u(x) = c0 + c1x + c2x^2 ■ L’espérance d’utilité: ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2E[W^2] ■ En appliquant la formule V(X) = E[X^2] - E[X]^2 ● E[u (Source: "avec un critère d’espérance d’utilité ■ Posons une fonction d’utilité quadratiques u(x) = c0 + c1x + c2x^2 ■ L’espérance d’utilité: ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2E[W^2] ■ En appliquant la formule V(X) = E[X^2] - E[X]^2 ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2( V(X) +E[X]^2 ) = g(E[W),V(W)) ● ça permet d’exprimer l’espérance d’utilité sans forme linéaire de E[W],et permet")
17. Détail source à réviser : paramétrer leur décision avec des concepts d’utilité adverses au risque ● Fonctions d’utilité ○ Les fonctions d’utilité de la forme : ■ ■ Si α tend vers 0: ● u(x) = x et on retrouve le critère d’espérence d’utilité ■ Si (Source: "paramétrer leur décision avec des concepts d’utilité adverses au risque ● Fonctions d’utilité ○ Les fonctions d’utilité de la forme : ■ ■ Si α tend vers 0: ● u(x) = x et on retrouve le critère d’espérence d’utilité ■ Si α positif : ● ■ La dérivée première et seconde nous donnent : ● ■ L’indice d'aversion au risque/Coefficient d’aversion absolue au risque")
18. Détail source à réviser : adverses au risque ■ Une demande d’assurance de ce type est ● Indépendante de la richesse non risquée ● Croissante avec la valeur du bien assuré ● Croissante avec la probabilité de sinistre ● Décroissante avec avec le mo (Source: "adverses au risque ■ Une demande d’assurance de ce type est ● Indépendante de la richesse non risquée ● Croissante avec la valeur du bien assuré ● Croissante avec la probabilité de sinistre ● Décroissante avec avec le montant de la prime ● Croissante avec le degré d’aversion pour le risque ○ L’utilité linéaire de Markowitz : ■ U(W) = E[W] - k*V(W) ■ Avec")
19. Détail source à réviser : , et on peut prendre comme fonction d’utilité la transformée f-1 croissante ■ L’approximation du risque par la variance n’est pas toujours adaptée et au voisinage d’un point m fonctions d’utilité de type Troisième partie (Source: ", et on peut prendre comme fonction d’utilité la transformée f-1 croissante ■ L’approximation du risque par la variance n’est pas toujours adaptée et au voisinage d’un point m fonctions d’utilité de type Troisième partie : Etude de cas Faillite de la SV Banque le 11 Mars 2023 : ● Facteurs de sensibilité à postériori ● Actions que le régulateur peut engager")
20. Détail source à réviser : de l’arrêté: ■ L’identité du bilan : Actifs = Dettes + Fond Propres ● Les actifs = Ce que détient l’entreprise ● Les dettes = Ce que doit l’entreprise ● Les fonds Propres : La différence entre Les actifs et les dettes ● (Source: "de l’arrêté: ■ L’identité du bilan : Actifs = Dettes + Fond Propres ● Les actifs = Ce que détient l’entreprise ● Les dettes = Ce que doit l’entreprise ● Les fonds Propres : La différence entre Les actifs et les dettes ● Les Actifs : ○ Actifs corporels (court terme): ■ Cash ou équivalent cash dans l’année ■ Titres valorisable ■ Comptes débiteurs et")
21. Détail source à réviser : de commerce,véhicules ■ Dépréciation : La société réduit la valeur des inscriptions selon l’échéancier des amortissements, ne correspond pas à une sortie de cash ○ Book Value = Acquisition cost - Accumulated Depreciation (Source: "de commerce,véhicules ■ Dépréciation : La société réduit la valeur des inscriptions selon l’échéancier des amortissements, ne correspond pas à une sortie de cash ○ Book Value = Acquisition cost - Accumulated Depreciation ● Les Passifs ○ Passif courant (< 1 an) : ■ Comptes créditeurs / Dettes et titres à court terme ■")
22. Détail source à réviser : Engagements à long terme ■ Emprunts à long terme,Crédit bail ■ Impôts différés ( correspondant à des impôts dûs non payés) ○ Capitaux propres ○ Entreprise Value = Market value of Equity + Dette - Cash ● Indicateurs ○ Val (Source: "Engagements à long terme ■ Emprunts à long terme,Crédit bail ■ Impôts différés ( correspondant à des impôts dûs non payés) ○ Capitaux propres ○ Entreprise Value = Market value of Equity + Dette - Cash ● Indicateurs ○ Valeur de marché vs Valeur comptable ■ Ratio Cours / Valeur comptable ● Market to Book = Market Value of Equity / Book value of Equity ■")
23. Détail source à réviser : M/B élevé ○ Besoin en fond de roulement : besoin de financement à court terme ■ Net Working Capital = Current assets - Current liabilities ● Exercice ○ 1. Une société a 12 millions d’actions existantes et celles ci ont u (Source: "M/B élevé ○ Besoin en fond de roulement : besoin de financement à court terme ■ Net Working Capital = Current assets - Current liabilities ● Exercice ○ 1. Une société a 12 millions d’actions existantes et celles ci ont une valeur de 10.25 EUR par action,quelle est la capitalisation boursière de la société ? Comment comparer Capitalisation boursière et")
24. Détail source à réviser : significativement plus élevée que la valeur du capital qui est de 75 m, cela signifie que les investisseurs sont prêts à payer 1.63 (123/75) fois la valeur comptable. ○ 2. Sachant que la capitalisation boursière de 123 m (Source: "significativement plus élevée que la valeur du capital qui est de 75 m, cela signifie que les investisseurs sont prêts à payer 1.63 (123/75) fois la valeur comptable. ○ 2. Sachant que la capitalisation boursière de 123 m, l’entreprise a aussi une dette de 190 m (dont 17 m de dette CT,13 m de tranches de dette LT à moins de 1 an et 160 m de dette")
25. Détail source à réviser : d’acquisition de l’activité de l’entreprise,ainsi,il coûterait la capitalisation boursière et les dettes soit (123 + 190 = 313 m) pour acquérir l’ensemble de l’entreprise,cependant le cash serait en excédent,le montant à (Source: "d’acquisition de l’activité de l’entreprise,ainsi,il coûterait la capitalisation boursière et les dettes soit (123 + 190 = 313 m) pour acquérir l’ensemble de l’entreprise,cependant le cash serait en excédent,le montant à débourser est donc fr 313 - 53 = 260 m ■ Le 260m est le prix pour acquérir une entreprise ● Compte de résultat : ○ Profit Brut =")
26. Détail source à réviser : administratives,générales - Dépenses de R&D - Dépréciation et amortissements ○ EARning Before Interest and Taxes(EBIT) = Résultat Opérationnel +/- Autre revenus/Autre charges ○ Résultat taxable = EBIT +/- revenus financi (Source: "administratives,générales - Dépenses de R&D - Dépréciation et amortissements ○ EARning Before Interest and Taxes(EBIT) = Résultat Opérationnel +/- Autre revenus/Autre charges ○ Résultat taxable = EBIT +/- revenus financiers/charges financières ○ Revenu Net = Résultat taxable - taxes ○ Earning before Interest,Taxes ar (EBITDA) = EBIT + Dépréciation et")
27. Détail source à réviser : - Dividends ● Compte de cash flows : ○ Activités Opérationnelles : ■ Résultat net provenant du Compte de résultat ■ Ajusté en ajoutant les éléments non cash liés aux activités de l’entreprise ○ Activités d’Investissement (Source: "- Dividends ● Compte de cash flows : ○ Activités Opérationnelles : ■ Résultat net provenant du Compte de résultat ■ Ajusté en ajoutant les éléments non cash liés aux activités de l’entreprise ○ Activités d’Investissement : ■ Liste les utilisations à titre d’investissement ○ Activités de financement : ■ Détaille les flux de cash entre la société et ses")
28. Détail source à réviser : et comment cette liquidité est employée pour l’investisseur qui souhaite acquérir la société ● Exemple d’impact de la dépréciation : ○ Avec une dépense d’amortissement de 6 m en 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait (Source: "et comment cette liquidité est employée pour l’investisseur qui souhaite acquérir la société ● Exemple d’impact de la dépréciation : ○ Avec une dépense d’amortissement de 6 m en 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat ? quel serait l’effet sur le compte de Cash Flow ○ L’amortissement est une dépense,donc le")
29. Détail source à réviser : de 1.5m et sur le résultat net de -4.5m ○ Sur le compte de Cash flows,le résultat net serait réduit de - 4.5 (60.75)m, cependant il serait ajouté un amortissement de 6 m car il s’agit d’élément non cash,ainsi, le cash p _(Source: "de 1.5m et sur le résultat net de -4.5m ○ Sur le compte de Cash flows,le résultat net serait réduit de - 4.5 (60.75)m, cependant il serait ajouté un amortissement de 6 m car il s’agit d’élément non cash,ainsi, le cash provenant des activités opérationnelles augmenterait de 1.5 m , la société aurait une augmentation de cash disponible pendant la période")_
30. Détail source à réviser : de Profitabilité : marge ○ Marge d’EBITDA = EBITDA /Sales ■ En comparant ces marges entre les entreprises d’un secteur,il est possible d’évaluer l’efficacité relative des activitées des entreprises ○ Marge de revenu net (Source: "de Profitabilité : marge ○ Marge d’EBITDA = EBITDA /Sales ■ En comparant ces marges entre les entreprises d’un secteur,il est possible d’évaluer l’efficacité relative des activitées des entreprises ○ Marge de revenu net (Net Profit Margin) = Net Income /Sales ● Ratios de liquidité : ○ Les entreprises ont besoin de liquidités pour payer leurs employés et")
31. Détail source à réviser : Ratios sur corporels = Actifs corporels / Passifs court terme ■ Ratio Court terme =(Cash +Instruments à court terme +Créances) / Passifs court terme ■ Ratio Cash = Cash /Passif court terme ○ Ce marge sert à évaluer la so (Source: "Ratios sur corporels = Actifs corporels / Passifs court terme ■ Ratio Court terme =(Cash +Instruments à court terme +Créances) / Passifs court terme ■ Ratio Cash = Cash /Passif court terme ○ Ce marge sert à évaluer la solvabilité financières ou la liquidité ○ Les créanciers comparent souvent les actifs corporels et les passifs court terme pour déterminer")
32. Détail source à réviser : de roulement ○ Pour évaluer la vitesse à laquelle une entreprise transforme ses ventes en espèces, les entreprises calculent souvent le nb de jours de comptes clients,c'est à dire le nb de jours que le compte clients rep (Source: "de roulement ○ Pour évaluer la vitesse à laquelle une entreprise transforme ses ventes en espèces, les entreprises calculent souvent le nb de jours de comptes clients,c'est à dire le nb de jours que le compte clients représente ( taux de rotation des comptes clients,taux de rotation des comptes créditeurs,taux de rotation des stocks) ○ Accounts")
33. Détail source à réviser : moyennes de 228/265 = 0.62 euro par jour en 2017,les créances de 108 m représentent 108/0.62 = 172 jours de chiffre d’affaires,en d’autre termes, la société prend en moyenne environ 6 mois pour collecter les paiements de (Source: "moyennes de 228/265 = 0.62 euro par jour en 2017,les créances de 108 m représentent 108/0.62 = 172 jours de chiffre d’affaires,en d’autre termes, la société prend en moyenne environ 6 mois pour collecter les paiements de ses clients,alors que l’année précédente, les comptes clients ne représentaient que 60 jours de ventes. ● Ratios de couverture d’intérêts")
34. Détail source à réviser : avec ses frais d’intérêts ○ Un ratio élevé = Entreprise gagne beaucoup plus que nécessaire pour faire face aux paiements d’intérêts requis ■ Interest Coverage ratio = EBITDA / Intérêt ■ Ou EBIT / Intérêt ■ A titre de réf (Source: "avec ses frais d’intérêts ○ Un ratio élevé = Entreprise gagne beaucoup plus que nécessaire pour faire face aux paiements d’intérêts requis ■ Interest Coverage ratio = EBITDA / Intérêt ■ Ou EBIT / Intérêt ■ A titre de référence,les créanciers cherchent souvent un ratio de couverture EBITDA/Charge d’intérêts > 5 pour les emprunteurs de grande qualité ■")
35. Détail source à réviser : d’une entreprise à rembourser ses dettes ○ Exemple : Évaluer la capacité de la société à faire face à ses obligations en calculant des ratios de couverture des taux d’intérêt en utilisant l’EBIT et l’EBITDA ■ EBIT / Inte (Source: "d’une entreprise à rembourser ses dettes ○ Exemple : Évaluer la capacité de la société à faire face à ses obligations en calculant des ratios de couverture des taux d’intérêt en utilisant l’EBIT et l’EBITDA ■ EBIT / Interest : ● en 2017 = 92/8 = 11.5 ● en 2016 = 61/6 = 10.2 ■ EBITAD /Interest ● en 2017 = 125/8 = 15.6 ● en 2016 = 81/6 = 13.5 ■ Dans les")
36. Détail source à réviser : de leviers ○ Debt to equity ratio = Total Debt /Total Equity ○ Effet de levier de l'entreprise ou mesure dans laquelle elle dépend de la dette comme source de financement ○ En raison de la difficulté à interpreter la val (Source: "de leviers ○ Debt to equity ratio = Total Debt /Total Equity ○ Effet de levier de l'entreprise ou mesure dans laquelle elle dépend de la dette comme source de financement ○ En raison de la difficulté à interpreter la valeur comptable des capitaux propres, le ratio d’endettement de dette / capital n’est pas vraiment utile ■ La valeur comptable des capitaux")
37. Détail source à réviser : de la solidité de ses flux de trésorerie, peuvent emprunter systématiquement au delà de la valeur comptable de leurs actifs,il est donc très instructif de comparer la dette de l’entreprise à la valeur de marché de ses fo (Source: "de la solidité de ses flux de trésorerie, peuvent emprunter systématiquement au delà de la valeur comptable de leurs actifs,il est donc très instructif de comparer la dette de l’entreprise à la valeur de marché de ses fonds propres ou à son résultat opérationnel ● Ratios sur la valeur ■ Ratio Cours/Bénéfices(P/E Ratio) : ● = market Capitalisation /Net")
38. Détail source à réviser : surévaluée/sous-évaluée en partant du principe que la valeur d’une action doit être proportionnelle au niveau de bénéfice qu’elle peut générer pour ses actionnaires ● Elle varie considérablement d’une industrie à l’autre (Source: "surévaluée/sous-évaluée en partant du principe que la valeur d’une action doit être proportionnelle au niveau de bénéfice qu’elle peut générer pour ses actionnaires ● Elle varie considérablement d’une industrie à l’autre ● Elle prend en compte la valeur des fonds propres de l’entreprise,il est sensible au choix de l’entreprise sur son levier ● Elle a une")
39. Détail source à réviser : on évalue plutôt la valeur de marché de l’entreprise sous jacente en utilisant des ratios d’évaluation basés sur la valeur de l’entreprise ■ Entreprise Value to EBIT : ● = (Market value of Equity +Dette - Cash) / EBIT ■ (Source: "on évalue plutôt la valeur de marché de l’entreprise sous jacente en utilisant des ratios d’évaluation basés sur la valeur de l’entreprise ■ Entreprise Value to EBIT : ● = (Market value of Equity +Dette - Cash) / EBIT ■ Entreprise Value to sales ● = (Market value of Equity +Dette - Cash) / Sales ● Rentabilité Opérationnelle ○ Rentabilité du Capital")
40. Détail source à réviser : (ROA) ■ = (Net income +Interest Expense) / Total Assets ■ En tant qu’une mesure de la performance, le ROA est moins sensible à l’effet de levier que le ROE,mais elle est plus sensible au besoin en fonds de roulement ○ Re (Source: "(ROA) ■ = (Net income +Interest Expense) / Total Assets ■ En tant qu’une mesure de la performance, le ROA est moins sensible à l’effet de levier que le ROE,mais elle est plus sensible au besoin en fonds de roulement ○ Rentabilité du Capital Investi (Return on Invested Capital )(ROIC) ■ = EBIT*(1 - taux rate) / (Book value of equity + Net Debt) ○")
41. Détail source à réviser : taux d’impôt qui peut être déduit du ratio entre le revenu net et revenu taxable, ■ L’amélioration du ROC indique la société a amélioré l’allocation de ses fonds propres par une meilleure utilisation de ses actifs ○ Exem (Source: "taux d’impôt qui peut être déduit du ratio entre le revenu net et revenu taxable, ■ L’amélioration du ROC indique la société a amélioré l’allocation de ses fonds propres par une meilleure utilisation de ses actifs ○ Exemple Page38-39 Sixième partie : Modèle de Dupond et Analyse des rendements et Analyse du bilan ● Modèle de Dupond ○ Simple et facile qui")
42. Détail source à réviser : en terme de profitabilité,de rendement des actifs et de leverage ○ ROE = Net Profit Margin Asset TurnoverEquity Multiplier (leverage) ■ Net Profit Margin = Net Income / Sales ■ Asset Turnover = Sales / Total Assets ■ E (Source: "en terme de profitabilité,de rendement des actifs et de leverage ○ ROE = Net Profit Margin Asset TurnoverEquity Multiplier (leverage) ■ Net Profit Margin = Net Income / Sales ■ Asset Turnover = Sales / Total Assets ■ Equity Multiplier (leverage) = Total Assets / Book Value of Equity ○ Exercice page 41 et 43 et 44 ● Compte de résultat : Le résultat")
43. Détail source à réviser : ne traduit pas la richesse dégagée en terme de trésorerie ○ Les charges d’amortissement et de provisions sont comptabilisées de manière obligatoire mais n’affectent pas la trésorerie de l’entreprise ○ Calcul de l’EBE pou (Source: "ne traduit pas la richesse dégagée en terme de trésorerie ○ Les charges d’amortissement et de provisions sont comptabilisées de manière obligatoire mais n’affectent pas la trésorerie de l’entreprise ○ Calcul de l’EBE pour connaître la génération de trésorerie ● Détail du bilan : ○ Inventaire des actifs et des passifs qui représentent aussi les")
44. Détail source à réviser : dispose pour son activité ○ L’analyse du Bilan revient à l’analyse des Emplois et Ressources avec un échéancier Septième partie : Structure Financière ● Trésorerie : Résulte des flux entrées et sorties,mais résulte aussi (Source: "dispose pour son activité ○ L’analyse du Bilan revient à l’analyse des Emplois et Ressources avec un échéancier Septième partie : Structure Financière ● Trésorerie : Résulte des flux entrées et sorties,mais résulte aussi la structure fina ncière et des décalages de trésorerie de l’exploitation (délais de paiement/Clients/fournisseurs/stocks) ● Analyse")
45. Détail source à réviser : financière ● Fond de roulement (FR) = Capitaux permanent - Actif immobilisé ● Capitaux propres = Richesses accumulées par l’entreprise et non encore distribuées qui vont permettre à l’entreprise d’emprunter et de faire f (Source: "financière ● Fond de roulement (FR) = Capitaux permanent - Actif immobilisé ● Capitaux propres = Richesses accumulées par l’entreprise et non encore distribuées qui vont permettre à l’entreprise d’emprunter et de faire face à ses engagements financiers ● Capacité d’endettement = Capitaux Propres /Emprunts bancaire ● Besoin en Fond de Roulement(BFR) =")
46. Détail source à réviser : ne dispose pas(stock et crédits clients) et ce dont elle dispose mais qui ne lui appartient pas (fournisseurs et dette fiscales et sociales) ○ Elle est le décalage de trésorerie ○ BFR Positif : C’est un besoin ou plus de (Source: "ne dispose pas(stock et crédits clients) et ce dont elle dispose mais qui ne lui appartient pas (fournisseurs et dette fiscales et sociales) ○ Elle est le décalage de trésorerie ○ BFR Positif : C’est un besoin ou plus de trésorerie à recevoir qu’à rembourser,une manque qui doit être couvert par l’excédent de la structure financière,le FR ○ BFR Négatif :")
47. Détail source à réviser : recevoir : excédent de ressources qui peut montrer une bonne gestion ■ BFR faible voir négatif,ressource de trésorerie mais attention,celle ci n’est que de circonstance car face à des dettes à court terme qui peuvent mob (Source: "recevoir : excédent de ressources qui peut montrer une bonne gestion ■ BFR faible voir négatif,ressource de trésorerie mais attention,celle ci n’est que de circonstance car face à des dettes à court terme qui peuvent mobiliser de la trésorerie ● Solde de trésorerie = FR - BFR (Règle de l’équilibre financier) ○ Le solde de Trésorerie s’analyse comme")
48. Détail source à réviser : aux engagements à court terme ● Solvabilité : ○ La solvabilité est largement assurée : créances clients et disponibilités permettent de faire face aux dettes d’exploitation,sauf les dettes fiscales et sociales exigibles (Source: "aux engagements à court terme ● Solvabilité : ○ La solvabilité est largement assurée : créances clients et disponibilités permettent de faire face aux dettes d’exploitation,sauf les dettes fiscales et sociales exigibles à court terme ○ Une solvabilité négative traduit l’incapacité de l’entreprise à faire face à ses obligations de paiement à court terme ○")
49. Détail source à réviser : Chapitre 1 : Introduction au corporate Finance Première Partie : La théorie ● Théorie Financière : ○ Maximiser la valeur de l’entreprise ○ Décision sur l’investissement ○ Décision de Financement ○ Décision sur les divide (Source: "Chapitre 1 : Introduction au corporate Finance Première Partie : La théorie ● Théorie Financière : ○ Maximiser la valeur de l’entreprise ○ Décision sur l’investissement ○ Décision de Financement ○ Décision sur les dividendes ● Deux vues à confronter pour les investisseur : ○ Valeur intrinsèque (comptable) : ■ Return On Equity : ROE = Résultat net /Capitau...")
50. Détail source à réviser : ifférents ○ Consommation intertemporel détermine dans quelle mesure il existe une préférence au futur proche par rapport à un future plus lointain ○ Pour obtenir des choix stables au cours du temps, il faudrait que les (Source: "ifférents ○ Consommation intertemporel détermine dans quelle mesure il existe une préférence au futur proche par rapport à un future plus lointain ○ Pour obtenir des choix stables au cours du temps, il faudrait que les")
51. Détail source à réviser : scret (V) : ■ ● C1/C2 : Consommation dans la période ½ ● u(C) : Utilité instantanée ● ρ : Taux d’escompte du temps - taux de préférence pour le présent - plus ρ grand plus on préfère de cosommer tout de suite ○ (Source: "scret (V) : ■ ● C1/C2 : Consommation dans la période ½ ● u(C) : Utilité instantanée ● ρ : Taux d’escompte du temps - taux de préférence pour le présent - plus ρ grand plus on préfère de cosommer tout de suite ○")
52. Détail source à réviser : mal le taux marginal de substitution doit être égal au prix relatif des consommation ○ En temps continu : ○ Formule d’utilité totale intertemporelle sur deux période en temps continu(V) : ■ ○ L’évolution de la (Source: "mal le taux marginal de substitution doit être égal au prix relatif des consommation ○ En temps continu : ○ Formule d’utilité totale intertemporelle sur deux période en temps continu(V) : ■ ○ L’évolution de la")
53. Détail source à réviser : e temps (Le taux d’escompte) : ρ ○ Condition de préférence intertemporelle : ○ Graphiquement ● Escompte hyperbolique : ○ Sous estimation des biens futurs, la diminution subjective du taux avec le temps : ■ Fonction de (Source: "e temps (Le taux d’escompte) : ρ ○ Condition de préférence intertemporelle : ○ Graphiquement ● Escompte hyperbolique : ○ Sous estimation des biens futurs, la diminution subjective du taux avec le temps : ■ Fonction de")
54. Détail source à réviser : I) /I ○ Règle du TRI : ■ Investir si TRI > r ○ Le taux de rentabilité interne équivaut au taux d’actualisation (rf) qui rend la VAN nulle : ■ C1/(1+TRI) - I = 0 ● Modigliani Miller ○ Dans ce modèle, la valeur de marché d (Source: "I) /I ○ Règle du TRI : ■ Investir si TRI > r ○ Le taux de rentabilité interne équivaut au taux d’actualisation (rf) qui rend la VAN nulle : ■ C1/(1+TRI) - I = 0 ● Modigliani Miller ○ Dans ce modèle, la valeur de marché des actions correspond à la valeur actualisée des dividendes et la valeur de marché de la dette correspond à celle actualisée des intérêts...")
55. Détail source à réviser : 1944 : ■ Si u(w) est l’utilité indirecte, W désigne la richesse aléatoire ■ Espérance d’utilité U(W) = E[u(W)] ■ Pour une loterie L = (w,p) ● ● Ou avec une densité f(w) : ■ En environnement certain, la fonction d’utilité (Source: "1944 : ■ Si u(w) est l’utilité indirecte, W désigne la richesse aléatoire ■ Espérance d’utilité U(W) = E[u(W)] ■ Pour une loterie L = (w,p) ● ● Ou avec une densité f(w) : ■ En environnement certain, la fonction d’utilité correspond à une fonction croissante ■ En environnement incertain, il faut se restr")
56. Détail source à réviser : ) = c0 + c1x + c2x^2 ■ L’espérance d’utilité: ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2E[W^2] ■ En appliquant la formule V(X) = E[X^2] - E[X]^2 ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2( V(X) +E[X]^2 ) = g(E[W),V(W)) ● ça permet d’exprimer (Source: ") = c0 + c1x + c2x^2 ■ L’espérance d’utilité: ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2E[W^2] ■ En appliquant la formule V(X) = E[X^2] - E[X]^2 ● E[u(W)] = c0 +c1E[W] +c2( V(X) +E[X]^2 ) = g(E[W),V(W)) ● ça permet d’exprimer")
57. Détail source à réviser : tion du risque par la variance n’est pas toujours adaptée et au voisinage d’un point m fonctions d’utilité de type Troisième partie : Etude de cas Faillite de la SV Banque le 11 Mars 2023 : ● Facteurs de sensibilité à (Source: "tion du risque par la variance n’est pas toujours adaptée et au voisinage d’un point m fonctions d’utilité de type Troisième partie : Etude de cas Faillite de la SV Banque le 11 Mars 2023 : ● Facteurs de sensibilité à")
58. Détail source à réviser : 11 Mars 2023 : ● Facteurs de sensibilité à postériori ● Actions que le régulateur peut engager Quatrième partie : Bilan ● Le but des États Financiers: ○ Etablir une cartographie précise au moment de l’arrêté: ■ L’identit (Source: "11 Mars 2023 : ● Facteurs de sensibilité à postériori ● Actions que le régulateur peut engager Quatrième partie : Bilan ● Le but des États Financiers: ○ Etablir une cartographie précise au moment de l’arrêté: ■ L’identité du bilan : Actifs = Dettes + Fond Propres ● Les actifs = Ce que détient l’entreprise ● Les")
59. Détail source à réviser : ondant à des impôts dûs non payés) ○ Capitaux propres ○ Entreprise Value = Market value of Equity + Dette - Cash ● Indicateurs ○ Valeur de marché vs Valeur comptable ■ Ratio Cours / Valeur comptable ● Market to Book = (Source: "ondant à des impôts dûs non payés) ○ Capitaux propres ○ Entreprise Value = Market value of Equity + Dette - Cash ● Indicateurs ○ Valeur de marché vs Valeur comptable ■ Ratio Cours / Valeur comptable ● Market to Book =")
60. Détail source à réviser : 1. Réponse : Capitalisation boursière est de 10 (Source: "1. Réponse : Capitalisation boursière est de 10")
61. Détail source à réviser : m) pour acquérir l’ensemble de l’entreprise,cependant le cash serait en excédent,le montant à débourser est donc fr 313 - 53 = 260 m ■ Le 260m est le prix pour acquérir une entreprise ● Compte de résultat : ○ Profit Brut (Source: "m) pour acquérir l’ensemble de l’entreprise,cependant le cash serait en excédent,le montant à débourser est donc fr 313 - 53 = 260 m ■ Le 260m est le prix pour acquérir une entreprise ● Compte de résultat : ○ Profit Brut = Chiffre d’Affaires - Coût des ventes ○ Résultat Opérationnel = Profit Brut - Charge opérationnelles - Dépense administratives,générale...")
62. Détail source à réviser : Exemple d’impact de la dépréciation : ○ Avec une dépense d’amortissement de 6 m en 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat ? quel serait l’effet sur le compte de Cash Flow ○ L (Source: "Exemple d’impact de la dépréciation : ○ Avec une dépense d’amortissement de 6 m en 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat ? quel serait l’effet sur le compte de Cash Flow ○ L’amortissement est une dépense,donc le résultat opérationnel")
63. Détail source à réviser : tion de cash disponible pendant la période qui proviendrait de l’opportunité d’impôt correspondante Cinquième partie : Mage et Ratio ● Ratios de Profitabilité : marge ○ Marge d’EBITDA = EBITDA /Sales ■ En comparant ces (Source: "tion de cash disponible pendant la période qui proviendrait de l’opportunité d’impôt correspondante Cinquième partie : Mage et Ratio ● Ratios de Profitabilité : marge ○ Marge d’EBITDA = EBITDA /Sales ■ En comparant ces")
64. Détail source à réviser : 2017,les créances de 108 m représentent 108/0 (Source: "2017,les créances de 108 m représentent 108/0")
65. Détail source à réviser : ● Ratios de couverture d’intérêts : ○ Mesurer la capacité d’une entreprise à faire face à ses obligations en comparant ses bénéfices avec ses frais d’intérêts ○ Un ratio élevé = Entreprise gagne beaucoup plus que nécessa (Source: "● Ratios de couverture d’intérêts : ○ Mesurer la capacité d’une entreprise à faire face à ses obligations en comparant ses bénéfices avec ses frais d’intérêts ○ Un ratio élevé = Entreprise gagne beaucoup plus que nécessaire pour faire face aux paiements d’intérêts requis ■ Interest Coverage ratio = EBITDA / Intérêt ■ Ou EBIT / Intérê")
66. Détail source à réviser : 2017 = 92/8 = 11 (Source: "2017 = 92/8 = 11")
67. Détail source à réviser : ’entreprise sur son levier ● Elle a une utilité limitée lorsque l’on compare les entreprises avec un effet de levier différent: ○ Dans ce cas, on évalue plutôt la valeur de marché de l’entreprise sous jacente en (Source: "’entreprise sur son levier ● Elle a une utilité limitée lorsque l’on compare les entreprises avec un effet de levier différent: ○ Dans ce cas, on évalue plutôt la valeur de marché de l’entreprise sous jacente en")
68. Détail source à réviser : la performance, le ROA est moins sensible à l’effet de levier que le ROE,mais elle est plus sensible au besoin en fonds de roulement ○ Rentabilité du Capital Investi (Return on Invested Capital )(ROIC) ■ = EBIT*(1 - (Source: "la performance, le ROA est moins sensible à l’effet de levier que le ROE,mais elle est plus sensible au besoin en fonds de roulement ○ Rentabilité du Capital Investi (Return on Invested Capital )(ROIC) ■ = EBIT*(1 -")
69. Détail source à réviser : sement et de provisions sont comptabilisées de manière obligatoire mais n’affectent pas la trésorerie de l’entreprise ○ Calcul de l’EBE pour connaître la génération de trésorerie ● Détail du bilan : ○ Inventaire des (Source: "sement et de provisions sont comptabilisées de manière obligatoire mais n’affectent pas la trésorerie de l’entreprise ○ Calcul de l’EBE pour connaître la génération de trésorerie ● Détail du bilan : ○ Inventaire des")
70. Détail source à réviser : t/Clients/fournisseurs/stocks) ● Analyse du Haut de Bilan par analyse des emploi et ressources liés au cycle d'investissement,à la structure financière ● Fond de roulement (FR) = Capitaux permanent - Actif immobilisé ● (Source: "t/Clients/fournisseurs/stocks) ● Analyse du Haut de Bilan par analyse des emploi et ressources liés au cycle d'investissement,à la structure financière ● Fond de roulement (FR) = Capitaux permanent - Actif immobilisé ●")
71. Détail source à réviser : ent pas (fournisseurs et dette fiscales et sociales) ○ Elle est le décalage de trésorerie ○ BFR Positif : C’est un besoin ou plus de trésorerie à recevoir qu’à rembourser,une manque qui doit être couvert par l’excédent (Source: "ent pas (fournisseurs et dette fiscales et sociales) ○ Elle est le décalage de trésorerie ○ BFR Positif : C’est un besoin ou plus de trésorerie à recevoir qu’à rembourser,une manque qui doit être couvert par l’excédent")
72. Détail source à réviser : e solde de Trésorerie s’analyse comme étant la différence entre le fond fr roulement et le BFR ○ C’est un critère essentiel pour faire face aux engagements à court terme ● Solvabilité : ○ La solvabilité est largement (Source: "e solde de Trésorerie s’analyse comme étant la différence entre le fond fr roulement et le BFR ○ C’est un critère essentiel pour faire face aux engagements à court terme ● Solvabilité : ○ La solvabilité est largement")
73. Détail source à réviser : 2016 = 61/6 = 10 (Source: "2016 = 61/6 = 10")
74. Détail source à réviser : 2017 = 125/8 = 15 (Source: "2017 = 125/8 = 15")
75. Détail source à réviser : 2016 = 81/6 = 13 (Source: "2016 = 81/6 = 13")
76. Détail source à réviser : 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat (Source: "2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat")
77. Détail source à réviser : 1. Une société a 12 millions d’actions existantes et celles ci ont une valeur de 10 (Source: "1. Une société a 12 millions d’actions existantes et celles ci ont une valeur de 10")
78. Détail source à réviser : 25 EUR par action,quelle est la capitalisation boursière de la société ? Comment comparer Capitalisation boursière et Valeur comptable ? ○ 1. Réponse : Capitalisation boursière est de 10.2512m = 123 m,cette valeur est s _(Source: "25 EUR par action,quelle est la capitalisation boursière de la société ? Comment comparer Capitalisation boursière et Valeur comptable ? ○ 1. Réponse : Capitalisation boursière est de 10.2512m = 123 m,cette valeur est significativement plus élevée que la valeur du capital qui es")_
79. Détail source à réviser : Comment comparer Capitalisation boursière et Valeur comptable ? ○ 1. Réponse : Capitalisation boursière est de 10.2512m = 123 m,cette valeur est significativement plus élevée que la valeur du capital qui est de 75 m, ce _(Source: "Comment comparer Capitalisation boursière et Valeur comptable ? ○ 1. Réponse : Capitalisation boursière est de 10.2512m = 123 m,cette valeur est significativement plus élevée que la valeur du capital qui est de 75 m, cela signifie que les investisseurs sont prêts à payer 1.63 (1")_
80. Détail source à réviser : 2. Sachant que la capitalisation boursière de 123 m, l’entreprise a aussi une dette de 190 m (dont 17 m de dette CT,13 m de tranches de dette LT à moins de 1 an et 160 m de dette financière LT ),le poste de cash est de 5 (Source: "2. Sachant que la capitalisation boursière de 123 m, l’entreprise a aussi une dette de 190 m (dont 17 m de dette CT,13 m de tranches de dette LT à moins de 1 an et 160 m de dette financière LT ),le poste de cash est de 53 m ○ 2")
81. Détail source à réviser : quel serait l’effet sur le compte de Cash Flow ○ L’amortissement est une dépense,donc le résultat opérationnel,l’EBIT et le revenu taxable serait impacté de -6m,ainsi l’impact sur l’impôt serait de 1 (Source: "quel serait l’effet sur le compte de Cash Flow ○ L’amortissement est une dépense,donc le résultat opérationnel,l’EBIT et le revenu taxable serait impacté de -6m,ainsi l’impact sur l’impôt serait de 1")
82. Détail source à réviser : été ● Exemple d’impact de la dépréciation : ○ Avec une dépense d’amortissement de 6 m en 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat ? (Source: "été ● Exemple d’impact de la dépréciation : ○ Avec une dépense d’amortissement de 6 m en 2017 et un taux d’impôt de 25%,quel serait l’impact de cette dépense sur le résultat ?")
83. Détail source à réviser : ■ Détermination des taux non réels mais monétaires ■ Les taux d’intérêts déterminent le niveau d’activité ○ Friedman : ■ Théorie quantitative de la monnaie ■ Déséquilibres économiques liées à la masse monétaire ■ rééquil (Source: "■ Détermination des taux non réels mais monétaires ■ Les taux d’intérêts déterminent le niveau d’activité ○ Friedman : ■ Théorie quantitative de la monnaie ■ Déséquilibres économiques liées à la masse monétaire ■ rééquilibrage par change flottant ○ Modigliani, Samuelson, Hicks : ■ Néo - Keynésiens ■ Imperfections, causes non volontaires du marché du trava...")
84. Détail source à réviser : Une société a 12 millions d’actions existantes et celles ci ont une valeur de 10.25 EUR par action,quelle est la capitalisation boursière de la société (Source: "Une société a 12 millions d’actions existantes et celles ci ont une valeur de 10.25 EUR par action,quelle est la capitalisation boursière de la société")
85. Détail source à réviser : Réponse : Capitalisation boursière est de 10 (Source: "Réponse : Capitalisation boursière est de 10")
86. Détail source à réviser : 15.6 ● en 2016 = 81/6 = 13.5 ■ Dans les deux cas, on voit que l’entreprise a une situation satisfaisante et la situation s’améliore ● Ratis de leviers ○ Debt to equity ratio = Total Debt /Total Equity ○ Effet de levier (Source: "15.6 ● en 2016 = 81/6 = 13.5 ■ Dans les deux cas, on voit que l’entreprise a une situation satisfaisante et la situation s’améliore ● Ratis de leviers ○ Debt to equity ratio = Total Debt /Total Equity ○ Effet de levier")
87. Détail source à réviser : Sachant que la capitalisation boursière de 123 m, l’entreprise a aussi une dette de 190 m (dont 17 m de dette CT,13 m de tranches de dette LT à moins de 1 an et 160 m de dette financière LT ),le poste de cash est de 53 m (Source: "Sachant que la capitalisation boursière de 123 m, l’entreprise a aussi une dette de 190 m (dont 17 m de dette CT,13 m de tranches de dette LT à moins de 1 an et 160 m de dette financière LT ),le poste de cash est de 53 m ○ 2")
88. Détail source à réviser : Modèle de Dupond ○ Simple et facile qui met en lumière les liens existent entre les différents ratios ○ Il exprime la rentabilité du capital en terme de profitabilité,de rendement des actifs et de leverage ○ ROE = Net (Source: "Modèle de Dupond ○ Simple et facile qui met en lumière les liens existent entre les différents ratios ○ Il exprime la rentabilité du capital en terme de profitabilité,de rendement des actifs et de leverage ○ ROE = Net")
89. Détail source à réviser : taux d’intérêts déterminent le niveau d’activité ○ Friedman : ■ Théorie quantitative de la monnaie ■ Déséquilibres économiques liées à la masse monétaire ■ rééquilibrage par change flottant ○ Modigliani, Samuelson, (Source: "taux d’intérêts déterminent le niveau d’activité ○ Friedman : ■ Théorie quantitative de la monnaie ■ Déséquilibres économiques liées à la masse monétaire ■ rééquilibrage par change flottant ○ Modigliani, Samuelson,")
90. Détail source à réviser : de substitution intertemporelle et de l’excès du taux d’intérêt par rapport au taux subjectif d’escompte du temps ● Irvin Fischer : ○ Planification de la consommation en fonction des revenus attendus : ■ C2,Y2 (Source: "de substitution intertemporelle et de l’excès du taux d’intérêt par rapport au taux subjectif d’escompte du temps ● Irvin Fischer : ○ Planification de la consommation en fonction des revenus attendus : ■ C2,Y2")
91. Détail source à réviser : vestissement = (C1 - I) /I ○ Règle du TRI : ■ Investir si TRI > r ○ Le taux de rentabilité interne équivaut au taux d’actualisation (rf) qui rend la VAN nulle : ■ C1/(1+TRI) - I = 0 ● Modigliani Miller ○ Dans ce (Source: "vestissement = (C1 - I) /I ○ Règle du TRI : ■ Investir si TRI > r ○ Le taux de rentabilité interne équivaut au taux d’actualisation (rf) qui rend la VAN nulle : ■ C1/(1+TRI) - I = 0 ● Modigliani Miller ○ Dans ce")
92. Détail source à réviser : ce modèle : ■ La façon dont une entreprise se finance, par dette ou par fonds propre, n’a pas d’importance sur sa valeur; (Source: "ce modèle : ■ La façon dont une entreprise se finance, par dette ou par fonds propre, n’a pas d’importance sur sa valeur;")
93. Détail source à réviser : te, W désigne la richesse aléatoire ■ Espérance d’utilité U(W) = E[u(W)] ■ Pour une loterie L = (w,p) ● ● Ou avec une densité f(w) : ■ En environnement certain, la fonction d’utilité correspond à une fonction (Source: "te, W désigne la richesse aléatoire ■ Espérance d’utilité U(W) = E[u(W)] ■ Pour une loterie L = (w,p) ● ● Ou avec une densité f(w) : ■ En environnement certain, la fonction d’utilité correspond à une fonction")
94. Détail source à réviser : ière et les dettes soit (123 + 190 = 313 m) pour acquérir l’ensemble de l’entreprise,cependant le cash serait en excédent,le montant à débourser est donc fr 313 - 53 = 260 m ■ Le 260m est le prix pour acquérir une (Source: "ière et les dettes soit (123 + 190 = 313 m) pour acquérir l’ensemble de l’entreprise,cependant le cash serait en excédent,le montant à débourser est donc fr 313 - 53 = 260 m ■ Le 260m est le prix pour acquérir une")
95. Détail source à réviser : aire pour faire face aux paiements d’intérêts requis ■ Interest Coverage ratio = EBITDA / Intérêt ■ Ou EBIT / Intérêt ■ A titre de référence,les créanciers cherchent souvent un ratio de couverture EBITDA/Charge (Source: "aire pour faire face aux paiements d’intérêts requis ■ Interest Coverage ratio = EBITDA / Intérêt ■ Ou EBIT / Intérêt ■ A titre de référence,les créanciers cherchent souvent un ratio de couverture EBITDA/Charge")
96. Détail source à réviser : Taxes ar (EBITDA) = EBIT + Dépréciation et amortissements ■ EPS = Net income / Outstanding number of stocks ■ Retained Earnings = Net Income - Dividends ● Compte de cash flows : ○ Activités Opérationnelles : ■ Résultat (Source: "Taxes ar (EBITDA) = EBIT + Dépréciation et amortissements ■ EPS = Net income / Outstanding number of stocks ■ Retained Earnings = Net Income - Dividends ● Compte de cash flows : ○ Activités Opérationnelles : ■ Résultat")

📅 Repères chronologiques

📊 Tableaux de Synthèse

Comparaison des modèles de maximisation de la valeur

⚠️ Pièges & Confusions Fréquentes

1. Confusion entre valeur actualisée nette et taux de rentabilité interne.
2. Mélanger les effets de la structure financière dans un marché imparfait.
3. Sous-estimer l'impact des imperfections de marché sur la théorie de Modigliani-Miller.
4. Confondre utilité intertemporelle et utilité en environnement certain.
5. Oublier la distinction entre actifs à court terme et immobilisations dans l'évaluation.
6. Mauvaise interprétation des ratios de couverture d'intérêts.
7. Confusion entre profit brut, résultat opérationnel et résultat net.

✅ Checklist Examen

1. Comprendre la formule d’utilité totale intertemporelle.
2. Maîtriser l’équation d’évolution de la consommation.
3. Savoir calculer la VAN et le TRI.
4. Connaître la structure du compte de résultat.
5. Interpréter les ratios financiers.
6. Différencier actifs courants et immobilisations.
7. Analyser l’impact des décisions de financement.
8. Appréhender la théorie de Modigliani-Miller.
9. Évaluer la rentabilité des investissements.
10. Comprendre la gestion des risques en incertitude.