Fiche de révision : Histoire et évolution du système monétaire international

📋 Plan du Cours

1. Objectifs macroéconomiques en économie ouverte
2. Équilibre interne et stabilité des prix
3. Équilibre externe et compte courant
4. Étalo n-or : mécanisme des flux prix
5. Forces et faiblesses de l’étalon-or
6. Instabilité monétaire de l’entre-deux-guerres
7. Système de Bretton Woods et institutions
8. Dilemme de Triffin et effondrement
9. Régime de change flottant : principes et limites
10. Interdépendance macroéconomique sous flottement

📖 1. Objectifs macroéconomiques en économie ouverte

🔑 Notions clés & Définitions

• Politique monétaire : La politique monétaire regroupe les actions de la banque centrale pour influencer la monnaie, les taux et l’activité intérieure.
• Politique fiscale : La politique fiscale correspond aux choix de dépenses publiques et de prélèvements qui modifient la demande et l’activité domestiques.
• Politique de change : La politique de change vise à agir sur le taux de change domestique, ce qui reconfigure les échanges avec l’étranger.
• Effets de débordement : Les effets de débordement désignent le fait que les politiques d’un pays modifient aussi les conditions macroéconomiques des autres pays.
• Système monétaire international : Le système monétaire international est l’ensemble d’institutions et de règles qui encadrent les transactions et les ajustements macroéconomiques entre pays.

📝 Points essentiels

• En économie ouverte, un pays peut mobiliser politique monétaire, fiscale et de change pour agir sur production et emploi.
• L’hypothèse “domestique sans impact à l’étranger” est fausse : les politiques domestiques se transmettent via le taux de change et le commerce.
• Un changement du taux de change domestique implique un mouvement opposé du taux de change étranger.
• Une variation de la demande de biens domestiques modifie la demande étrangère via importations et exportations.
• Ces interdépendances rendent plus difficile l’atteinte simultanée du plein emploi et de la stabilité des prix sans coordination internationale.
• Le canal d’interdépendance dépend des systèmes monétaires, financiers et de change adoptés par les pays, regroupés sous le SMI.

💡 Astuce mémo

Change→Commerce : taux de change et import/export transmettent les politiques domestiques à l’étranger (effets de débordement).

📖 2. Équilibre interne et stabilité des prix

🔑 Notions clés & Définitions

• Équilibre interne : L’équilibre interne est l’objectif macroéconomique qui vise le plein emploi des ressources tout en assurant la stabilité des prix.
• Stabilité des prix : La stabilité des prix désigne la maîtrise de l’évolution générale des prix afin d’éviter une inflation ou une déflation trop marquée.
• Équilibre externe : L’équilibre externe est l’objectif macroéconomique qui cherche à limiter les déséquilibres des échanges extérieurs et à préserver la soutenabilité extérieure.
• Économie ouverte : Une économie ouverte est une économie dont les performances et les politiques dépendent aussi des échanges et des ajustements avec d’autres pays.

📝 Points essentiels

• Dans une économie ouverte, la politique macroéconomique poursuit à la fois l’équilibre interne et l’équilibre externe.
• L’équilibre interne combine plein emploi des ressources et stabilité des prix.
• La séparation « interne/externe » est une simplification : la politique économique peut aussi viser d’autres objectifs (ex. inégalités, climat, stabilité financière).
• L’intérêt de la distinction interne/externe est d’analyser l’articulation des objectifs et les contraintes qui pèsent sur les décideurs.
• Les performances et arbitrages des politiques macroéconomiques dépendent du SMI en vigueur, qui conditionne la façon d’atteindre les équilibres.

💡 Astuce mémo

Interne = emploi + prix stables ; Externe = comptes extérieurs soutenables.

📖 3. Équilibre externe et compte courant

🔑 Notions clés & Définitions

• Équilibre interne : L’équilibre interne désigne une situation où les ressources productives sont pleinement utilisées et où les prix restent stables.
• Équilibre externe : L’équilibre externe renvoie à la compatibilité de l’économie avec le reste du monde, mais sa définition est moins univoque que pour l’équilibre interne.
• Compte courant : Le compte courant mesure les flux liés aux échanges de biens et services, aux revenus et aux transferts entre un pays et le reste du monde.
• Régime de change : Le régime de change décrit le cadre de détermination du taux de change, qu’il soit fixe, flottant ou intermédiaire.
• Mobilité des capitaux : La mobilité des capitaux correspond à la facilité avec laquelle les capitaux circulent entre pays, influençant les ajustements externes.

📝 Points essentiels

• L’équilibre interne est plus simple à repérer car il s’appuie sur des repères comme le plein-emploi et la stabilité des prix.
• Le sous-emploi ou le sur-emploi des ressources peut modifier à la fois l’activité et le niveau des prix.
• La relation de Phillips relie l’évolution des salaires et des prix à l’écart entre demande de travail et niveau de plein-emploi.
• Pour stabiliser les prix, le gouvernement doit gérer la demande agrégée par rapport au plein-emploi.
• Les instruments de politique monétaire et budgétaire servent à limiter les fluctuations de production et d’inflation/déflation.
• L’équilibre externe est difficile à définir car il n’existe pas d’indicateur unique comparable au plein-emploi ou à la stabilité des prix.

💡 Astuce mémo

Interne = emploi + prix stables ; Externe = “compatibilité avec le monde” sans règle unique.

📖 4. Étalo n-or : mécanisme des flux prix

🔑 Notions clés & Définitions

• Étalon-or : Système monétaire où l’or sert de référence, avec des taux de change fixés par les parités-or des monnaies.
• Parité-or : Relation de conversion qui fixe combien d’or correspond à une unité de monnaie, servant de base aux taux de change.
• Mécanisme du flux des prix : Mécanisme automatique reliant mouvements d’or, variation de masse monétaire, prix et compétitivité pour rétablir l’équilibre externe.
• Price-specie flow mechanism : Nom anglais du mécanisme de flux des prix, associé à David Hume, expliquant l’ajustement via l’or et les prix.
• David Hume : Auteur du mécanisme de flux des prix (1752) utilisé pour décrire l’ajustement automatique sous l’étalon-or.

📝 Points essentiels

• Sous l’étalon-or, les taux de change sont fixes et déterminés par les parités-or de chaque monnaie.
• Exemple de parités-or : si 1 livre = 113 grains d’or et 1 dollar = 23,22 grains d’or, alors GBP/USD vaut 4,87 dollars pour 1 livre.
• En excédent commercial : entrée d’or dans le pays, ce qui augmente la masse monétaire domestique.
• L’augmentation de la masse monétaire entraîne une hausse des prix (inflation) qui dégrade la compétitivité et réduit l’excédent.
• En déficit commercial : sortie d’or, puis déflation, ce qui améliore la compétitivité et corrige le déficit.
• Le mécanisme vise le rétablissement automatique de l’équilibre externe via la chaîne or → monnaie → prix → compétitivité.

💡 Astuce mémo

Excédent = Or entre → Monnaie ↑ → Inflation → Compétitivité ↓ ; Déficit = Or sort → Déflation → Compétitivité ↑.

📖 5. Forces et faiblesses de l’étalon-or

🔑 Notions clés & Définitions

• Crédibilité de l’étalon-or : La crédibilité de l’étalon-or désigne la capacité du régime à ancrer les anticipations d’inflation autour de la stabilité monétaire attendue.
• Stabilité des taux de change : La stabilité des taux de change correspond au maintien de cours relativement fixes, ce qui réduit l’incertitude pour les échanges internationaux.
• Mécanisme d’ajustement automatique : Le mécanisme d’ajustement automatique est l’idée que les déséquilibres externes se corrigent par des mouvements d’or et des réactions de prix internes.
• Asymétrie de la Banque d’Angleterre : L’asymétrie de la Banque d’Angleterre renvoie au fait que la banque jouait un rôle central, notamment pour soutenir le système en cas de tensions.
• Vulnérabilité aux chocs exogènes : La vulnérabilité aux chocs exogènes désigne la sensibilité du régime aux événements externes comme les découvertes d’or ou les crises bancaires.

📝 Points essentiels

• Un excédent commercial entraîne une entrée d’or, ce qui augmente la masse monétaire domestique et tend à provoquer de l’inflation.
• L’inflation issue de l’entrée d’or réduit la compétitivité et corrige l’excédent par un processus de retour à l’équilibre.
• Pour un pays en déficit, la sortie d’or déclenche une baisse de la masse monétaire, donc une déflation, puis un regain de compétitivité.
• Les forces théoriques incluent l’ancrage des anticipations d’inflation, la stabilité des taux de change et l’ajustement automatique via l’or.
• Les faiblesses incluent l’asymétrie (rôle central de la Banque d’Angleterre), l’ajustement socialement douloureux (déflation/inflation), la perte d’autonomie monétaire et la fragilité aux chocs externes.
• La Première Guerre mondiale (1914-1918) met fin à l’étalon-or classique : les États suspendent la convertibilité pour financer l’effort de guerre.

💡 Astuce mémo

Excédent = Or → Masse monétaire ↑ → Inflation → Compétitivité ↓ (correction) ; Déficit = Or sort → Déflation → Compétitivité ↑.

📖 6. Instabilité monétaire de l’entre-deux-guerres

🔑 Notions clés & Définitions

• Guerres de change : Les guerres de change sont des politiques où les pays cherchent à affaiblir leur monnaie pour gagner en compétitivité, ce qui déstabilise les échanges.
• Protectionnisme commercial : Le protectionnisme commercial regroupe les mesures qui freinent les importations pour protéger la production nationale, au détriment du commerce mondial.
• Système monétaire international : Un système monétaire international est l’ensemble des règles et institutions qui organisent les taux de change, la liquidité et la stabilité monétaire entre pays.
• Bretton Woods : Bretton Woods désigne le nouveau système monétaire international mis en place après la crise, conçu pour stabiliser les changes et soutenir la reconstruction.

📝 Points essentiels

• L’absence de coopération internationale a aggravé la crise économique mondiale de l’entre-deux-guerres.
• Les guerres de change et le protectionnisme ont fait chuter le commerce international d’environ 65% entre 1929 et 1932.
• L’expérience de l’entre-deux-guerres a conduit à la création d’un nouveau SMI à Bretton Woods en 1944.
• La réunion de juillet 1944 à Bretton Woods (New Hampshire) a rassemblé des représentants de 44 pays pour concevoir le SMI.
• Le système de Bretton Woods repose sur des changes fixes mais ajustables (adjustable peg system).
• Deux institutions sont créées à Bretton Woods : le FMI pour la surveillance et l’assistance financière, et la Banque mondiale pour la reconstruction et le développement.

💡 Astuce mémo

Crise = pas de coopération + guerres de change + protectionnisme ⇒ commerce mondial -65% ⇒ Bretton Woods (1944).

📖 7. Système de Bretton Woods et institutions

🔑 Notions clés & Définitions

• Bretton Woods : Système monétaire d’après-guerre fondé sur des changes fixes et une convertibilité du dollar en or à un prix officiel.
• Dollar monnaie de réserve : Statut du dollar comme principale monnaie détenue par les banques centrales pour régler et sécuriser les échanges internationaux.
• Convertibilité du dollar en or : Mécanisme où les banques centrales étrangères peuvent échanger leurs dollars contre de l’or à un prix fixé.
• Dilemme de Triffin : Problème selon lequel fournir des liquidités internationales via des déficits mine la confiance dans la convertibilité de la monnaie-clé.

📝 Points essentiels

• Sous Bretton Woods, les États-Unis doivent maintenir la valeur du dollar à 35 dollars l’once d’or.
• Sous Bretton Woods, les banques centrales étrangères doivent pouvoir convertir leurs dollars en or à tout moment au prix officiel.
• La Réserve fédérale doit détenir suffisamment d’or pour satisfaire les demandes de conversion.
• Les déficits de balance des paiements américains (dépenses militaires, aide au développement, investissements à l’étranger) font sortir des dollars des États-Unis.
• La conversion en or impose une contrainte à la politique macroéconomique américaine, car la confiance peut s’éroder quand les dollars accumulés augmentent.
• Le dilemme de Triffin (1960) : pour fournir des liquidités, les États-Unis doivent avoir des déficits, mais ces déficits réduisent la confiance dans la convertibilité du dollar.

💡 Astuce mémo

Triffin = « Liquidités contre confiance » : plus de déficits pour fournir des dollars, moins de confiance pour l’or.

📖 8. Dilemme de Triffin et effondrement

🔑 Notions clés & Définitions

• Dilemme de Triffin : Dilemme de la monnaie dominante : pour fournir des liquidités mondiales, la devise doit s’accumuler à l’étranger, ce qui finit par fragiliser sa convertibilité et sa stabilité.
• Nixon Shock : Décision de 1971 qui suspend la convertibilité du dollar en or, déclenchant une rupture majeure du système de Bretton Woods.
• Accords du Smithsonian : Accords de décembre 1971 qui tentent de restaurer le système en dévaluant le dollar d’environ 8% et en réorganisant les parités.
• Triangle d’incompatibilité : Enchaînement logique : on ne peut pas avoir simultanément changes fixes, libre circulation des capitaux et autonomie de la politique monétaire.
• Changes flottants : Régime où les taux de change ne sont plus fixés par des parités, mais s’ajustent, ce qui marque la fin de Bretton Woods en mars 1973.

📝 Points essentiels

• La suspension de la convertibilité du dollar en or en 1971 correspond au Nixon Shock et accélère l’effondrement du système de Bretton Woods.
• Les accords du Smithsonian (décembre 1971) cherchent à sauver le système via une dévaluation du dollar d’environ 8%, mais l’ajustement ne tient pas.
• En mars 1973, les principales devises passent au régime de changes flottants, ce qui clôt définitivement Bretton Woods.
• L’effondrement s’explique par l’incompatibilité entre autonomie de la politique monétaire américaine, changes fixes et libre circulation des capitaux (triangle d’incompatibilité).
• Le triangle d’incompatibilité implique qu’un choix de régime doit sacrifier au moins un des trois objectifs pour éviter l’instabilité.
• Même après 1973, les crises de change persistent : crise mexicaine (1994), asiatique (1997-1998), russe (1998) et argentine (2001).

💡 Astuce mémo

Triffin = « fournir au monde » → pression sur la convertibilité ; Nixon Shock = « stop or » ; Smithsonian = « dévaluer pour sauver » ; triangle = « fixes + capitaux libres + autonomie = impossible ».

📖 9. Régime de change flottant : principes et limites

🔑 Notions clés & Définitions

• Régime de change flottant : Régime où le taux de change varie principalement selon l’offre et la demande sur le marché, sans parité fixe imposée en permanence.
• Volatilité des flux de capitaux : Caractéristique des marchés financiers où les mouvements transfrontaliers amplifient les variations des prix d’actifs et des taux de change.
• Guerre des monnaies : Conflit économique où des pays s’accusent de manipuler les taux de change pour améliorer la compétitivité.
• Accumulation de réserves de change : Stratégie consistant à détenir de grandes quantités de devises étrangères afin de stabiliser le système monétaire et les paiements.
• Fragmentation géopolitique : Situation où les tensions entre États et les sanctions internationales perturbent les échanges et remettent en cause l’architecture monétaire mondiale.

📝 Points essentiels

• Les changes flottants n’ont pas supprimé les crises : crise mexicaine (1994), crise asiatique (1997-1998), crise russe (1998) et crise argentine (2001).
• La mondialisation financière depuis les années 1990 augmente les flux de capitaux transfrontaliers et amplifie la volatilité des marchés.
• La crise financière mondiale a montré une coordination rare des banques centrales via baisse des taux, swaps de devises et QE.
• Entre 2010 et 2015, la guerre des monnaies a opposé des accusations de manipulation des taux de change pour gagner en compétitivité.
• L’accumulation massive de réserves de change, notamment par la Chine, pose des questions de déséquilibres mondiaux (plus de 3 000 milliards de dollars en 2024).
• En 2024, le dollar reste dominant : environ 60% des réserves de change mondiales, 88% des transactions de change et 50% de la dette internationale.

💡 Astuce mémo

Flottant ≠ sans crise : « Mexique-Asie-Russie-Argentine » (1994, 1997-98, 1998, 2001) ; et le dollar « 60-88-50 » (réserves, transactions, dette).

📖 10. Interdépendance macroéconomique sous flottement

🔑 Notions clés & Définitions

• Transmission internationale des politiques : Mécanisme reliant les politiques macroéconomiques d’un pays à l’activité d’autres pays via des réactions de marché et des ajustements macroéconomiques.
• Canal commercial : Canal de transmission où les politiques influencent les exportations et importations, modifiant la demande adressée au pays partenaire.
• Canal du taux de change : Canal de transmission où les variations du taux de change modifient les termes de l’échange et donc les conditions commerciales entre pays.
• Canal financier : Canal de transmission où les politiques agissent sur les mouvements de capitaux et les taux d’intérêt, affectant la demande et les conditions de financement à l’étranger.
• Canal des anticipations : Canal de transmission où les politiques modifient la confiance et les anticipations, ce qui change les comportements économiques au-delà des effets immédiats.

📝 Points essentiels

• Sous flottement, la modélisation doit intégrer l’effet des politiques domestiques sur la production étrangère via des transmissions entre pays liés.
• Pour analyser l’interdépendance, on raisonne avec deux pays de grande taille, domestique et étranger, afin d’évaluer l’impact de la politique domestique sur l’étranger.
• Une expansion monétaire domestique peut avoir un effet positif à l’étranger via une hausse des exportations étrangères, ou un effet négatif via l’éviction liée à la dépréciation du change.
• Les transmissions se décomposent en quatre canaux : commercial, taux de change, financier, et anticipations.
• Les chapitres suivants utilisent le modèle Mundell-Fleming et ses extensions pour répondre aux questions d’impact domestique et étranger.
• Conclusion macro : le SMI actuel est décrit comme un « non-système » avec absence de règles contraignantes et hétérogénéité des régimes de change, ce qui alimente des débats sur l’avenir.

💡 Astuce mémo

4 canaux = C-T-F-A : Commercial, Taux de change, Financier, Anticipations.

📅 Repères chronologiques

1. 1752David Hume : mécanisme du flux des prix (price-specie flow mechanism)
2. 1819Institutionnalisation de l’étalon-or par la Grande-Bretagne (levée des restrictions à l’exportation de l’or)
3. 1870-1914Période de l’étalon-or
4. 1918-1939Période de l’entre-deux-guerres marquée par l’instabilité monétaire
5. 1922Conférence de Gênes : tentative de restauration de l’étalon-or
6. 1925Retour de la Grande-Bretagne à l’étalon-or (parité d’avant-guerre)
7. 1929Crise de 1929 et Grande Dépression
8. 1931La Grande-Bretagne abandonne l’or
9. 1933Les États-Unis abandonnent l’or
10. 1944Réunion à Bretton Woods (New Hampshire) pour créer un nouveau SMI

📊 Tableaux de synthèse

Périodes du SMI et logique d’ajustement

Mécanismes d’ajustement : excédent vs déficit

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre l’équilibre interne (plein emploi + stabilité des prix) avec l’équilibre externe, alors que ce dernier dépend du régime de change, de la mobilité des capitaux et d’indicateurs moins univoques.
2. Croire que les politiques domestiques n’affectent pas l’étranger : en économie ouverte, elles se transmettent notamment via le taux de change et le commerce (effets de débordement).
3. Penser que sous l’étalon-or les taux de change sont « flottants » : ils sont fixes et déterminés par les parités-or.
4. Inverser la logique du mécanisme de flux des prix : un excédent implique entrée d’or puis inflation et baisse de compétitivité, pas l’inverse.
5. Oublier que l’équilibre externe n’a pas d’indicateur unique comparable au plein-emploi ou à la stabilité des prix, et traiter le compte courant comme critère universel.
6. Retenir Bretton Woods comme un système de changes fixes « sans contrainte » : la convertibilité du dollar en or impose une contrainte de confiance et de politique macroéconomique.
7. Confondre les dates de fin de Bretton Woods : la suspension de convertibilité (août 1971) n’est pas la même chose que le passage définitif aux changes flottants (mars 1973).

✅ Checklist Examen

1. Expliquer pourquoi un pays en économie ouverte peut utiliser politique monétaire, fiscale et de change pour agir sur production et emploi, tout en précisant les effets de débordement.
2. Montrer que l’hypothèse « domestique sans impact à l’étranger » est fausse en reliant taux de change et commerce (mouvement opposé du taux étranger et transmission via importations/exportations).
3. Définir l’équilibre interne comme plein emploi des ressources et stabilité des prix, et relier sous- ou sur-emploi à l’évolution des salaires et des prix via la courbe de Phillips.
4. Justifier que le gouvernement doit maîtriser la demande agrégée par rapport au plein-emploi et utiliser instruments monétaires et budgétaires pour éviter fluctuations de production et inflation/déflation.
5. Définir l’équilibre externe comme plus difficile à cerner que l’interne, et citer les facteurs qui comptent : régime de change, mobilité des capitaux, arrangements institutionnels/intégration régionale.
6. Expliquer le rôle du compte courant comme indicateur possible d’équilibre externe, en distinguant les problèmes d’un déficit excessif (dette externe, perte de confiance, crises) et d’un excédent excessif (réserves, press
7. Décrire le mécanisme du flux des prix sous l’étalon-or : excédent commercial, entrée d’or, masse monétaire, inflation, compétitivité, correction ; puis le cas inverse pour le déficit.
8. Donner les forces et faiblesses de l’étalon-or : crédibilité/anticipations, stabilité des changes, ajustement automatique en théorie ; asymétrie (Banque d’Angleterre), ajustement social douloureux, perte d’autonomie, ch
9. Raconter l’enchaînement de l’entre-deux-guerres : restauration après 1918, retour britannique en 1925, hyperinflation/dévaluations compétitives/protectionnisme, crise de 1929, abandon de l’or (1931/1933) et rôle des begg
10. Expliquer la construction de Bretton Woods : réunion de juillet 1944 (44 pays), objectifs, changes fixes mais ajustables, institutions (FMI et Banque mondiale).
11. Décrire les caractéristiques de Bretton Woods : ±1% autour du dollar, dollar convertible en or à 35 $ l’once, réserves en or/actifs en dollars, droit de vendre des dollars à la Réserve fédérale contre or.
12. Expliquer le problème d’équilibre externe des USA et le dilemme de Triffin : déficits pour fournir des liquidités vs érosion de la confiance dans la convertibilité.
13. Relier Nixon Shock (août 1971) aux accords du Smithsonian (décembre 1971) et à la fin définitive de Bretton Woods (mars 1973), en mentionnant le triangle d’incompatibilité.
14. Présenter les principes du régime de change flottant (autonomie monétaire, symétrie, stabilisateurs automatiques, ajustement via prix relatifs) puis la réalité : hétérogénéité des régimes et persistance des crises (Mex