Fiche de révision : Introduction à la gestion de portefeuille et éthique

📋 Plan du Cours

1. Gestion de portefeuille
2. Objectifs et missions du gestionnaire
3. Confiance, éthique et devoir fiduciaire
4. Profils des investisseurs
5. Capital Market Expectations
6. Styles de gestion de portefeuille
7. LSEG et Refinitiv

📖 1. Gestion de portefeuille

🔑 Notions clés & Définitions

• Allocation d’actifs réfléchie : Une démarche qui fixe la répartition des investissements entre grandes classes d’actifs selon l’objectif et le risque du portefeuille.
• Diversification : Une construction qui répartit le capital entre plusieurs investissements pour réduire l’impact d’un risque spécifique.
• Rééquilibrage discipliné : Une pratique qui ramène périodiquement la composition du portefeuille vers des proportions cibles, après les écarts du marché.
• Art et science du PM : Un pilotage fondé à la fois sur des analyses quantitatives et sur le jugement, l’expérience et une stratégie.

📝 Points essentiels

• La gestion de portefeuille vise à sélectionner et superviser un ensemble d’investissements aligné avec un horizon long et une tolérance au risque.
• La réussite repose sur trois blocs : allocation d’actifs, diversification et rééquilibrage discipliné.

💡 Astuce mémo

3D : Diversifier, Définir l’allocation, Dévier puis Rééquilibrer.

📖 2. Objectifs et missions du gestionnaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Gestion des risques : Une logique centrale où la priorité est de contrôler le risque avant de chercher à maximiser les rendements.
• Objectif rendement-risque : Un cadrage où le gestionnaire maximise le rendement attendu pour un niveau de risque donné ou minimise le risque pour un rendement visé.
• Rôle de stratège d’investissement : Un métier consistant à interpréter l’environnement économique et de marché pour orienter les décisions.
• Ciblage croissance, revenu, liquidité : Un équilibrage des besoins de croissance, de versements de revenus, de liquidité et de préservation du capital.

📝 Points essentiels

• L’essence de l’investissement, selon la citation de Benjamin Graham (1949), est la gestion des risques et non la gestion des rendements.
• Le gestionnaire arbitre croissance, revenus, liquidité et préservation du capital dans la construction et le suivi du portefeuille.
• Le PM doit gérer l’incertitude via diversification, monitoring et ajustements stratégiques.

💡 Astuce mémo

RRR : Risque → Rendement, puis Revenu, Liquidité, Préservation.

📖 3. Confiance, éthique et devoir fiduciaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Devoir fiduciaire : Une obligation qui impose au gestionnaire de privilégier légalement et éthiquement les intérêts du client au-dessus des siens.
• Transparence : Une exigence qui consiste à communiquer de façon honnête et claire ce qui peut impacter le client, notamment les risques.
• Conflit d’intérêts : Une situation où des incitations peuvent pousser à des choix défavorables au client si la loyauté n’est pas respectée.
• Greenwashing : Une pratique qui consiste à surestimer ou sur-vendre les qualités ESG, ce qui trompe la confiance des investisseurs.

📝 Points essentiels

• Les violations éthiques détruisent la confiance, ce qui peut provoquer des retraits de fonds, l’intervention des régulateurs et une atteinte à tout le secteur.
• Le scandale Madoff (2008) a été décrit comme une fraude avec un stratagème de type Ponzi, dissimulé comme fonds d’investissement légitime.
• Dans le cas Wells Fargo (2016), la création de millions de comptes fictifs a été reliée à des incitations mal alignées avec les intérêts des clients.
• Pour Archegos / Credit Suisse (2021), des pertes de 5,5 milliards proviennent d’un effet de levier caché et d’un manque de contrôles de risque.
• Pour Deutsche Bank DWS (2022), l’accusation portait sur une surqualification ESG, illustrant que des allégations trompeuses abîment la confiance.

💡 Astuce mémo

TET : Transparence, Éthique, Transparence encore (et pas d’incitations biaisées).

📖 4. Profils des investisseurs

🔑 Notions clés & Définitions

• Horizon d’investissement : La durée pendant laquelle l’investisseur accepte de conserver son allocation pour atteindre ses objectifs.
• Tolérance au risque : Le degré de risque que l’investisseur est disposé à supporter en échange d’un potentiel de gain.
• Besoins de liquidité : La capacité et la nécessité de convertir rapidement les placements en cash selon l’échéancier de dépenses.
• Investisseur institutionnel : Un acteur comme fonds de pension, endowments, banques, assurances, sociétés d’investissement ou fonds souverains, avec des contraintes spécifiques.

📝 Points essentiels

• Les investisseurs individuels peuvent viser des achats à court terme, l’éducation des enfants, l’amorçage d’une entreprise, ou la retraite via revenu ou croissance.
• Les retraités privilégient davantage l’obtention de revenus, avec davantage de produits à revenu fixe et d’actions distribuantes.
• Les fonds de pension publics (CNAV, AGIRC-ARRCO) et plans de retraite sont typiquement à horizon moyen ou long et ont un besoin de liquidité dépendant de la maturité du plan.
• Les fonds souverains ont, selon le tableau, des besoins et tolérances variables selon le fonds, plutôt qu’un profil unique.

💡 Astuce mémo

HLT : Horizon, Risque, Liquidité (puis contraintes ESG si mentionnées pour l’institutionnel).

📖 5. Capital Market Expectations

🔑 Notions clés & Définitions

• CME : Des prévisions prospectives de risque, rendement et corrélations entre classes d’actifs, utilisées pour guider la stratégie.
• Horizon de prévision : La période choisie pour les CME, qui détermine la portée des estimations (ex. 3–5 ans).
• Scénarios base / optimiste / pessimiste : Un découpage des hypothèses CME en plusieurs états possibles pour tester la robustesse des résultats.
• Validation des CME : Une étape qui compare les prévisions aux normes historiques et au consensus pour vérifier la cohérence interne.

📝 Points essentiels

• Les CME servent de fondation à l’allocation stratégique (équities vs bonds vs commodities) car elles définissent l’environnement futur.
• Les CME traduisent l’analyse macroéconomique en stratégie actionnable et décrivent les arbitrages risque/rendement sur le prochain horizon.
• Les entrées CME incluent données macro (croissance PIB, inflation, taux, chômage), données de marché (volatilités, corrélations, prime de risque) et cadre politique/réglementaire.
• La CME doit être revue et mise à jour en continu et révisée en cas de nouvelles données ou de ruptures structurelles comme crises ou changements de politique.
• Le cas d’exercice propose : croissance PIB 3%, inflation 2,5%, rendement obligations 3%, rendements actions 8% et commodities 5%.

💡 Astuce mémo

3V : Vue macro → Volets (risque/rendement/corrélation) → Vérification (historique/consensus) puis Veille.

📖 6. Styles de gestion de portefeuille

🔑 Notions clés & Définitions

• Gestion active : Une approche qui vise à dépasser des benchmarks via recherche fondamentale, quantitative, ou combinée.
• Gestion passive : Une approche qui cherche à répliquer le rendement d’un indice via un portefeuille d’index.
• Smart beta : Des stratégies rules-based fondées sur des facteurs comme taille, value, momentum ou dividendes plutôt que sur une pondération marché pure.
• Discrétionnaire : Un mandat où le client confie au gestionnaire le pouvoir de prendre les décisions d’investissement selon objectifs et tolérance au risque.

📝 Points essentiels

• En 2024, 44% des nouveaux ETF lancés étaient activement gérés, avec une croissance à un CAGR de 39% sur la décennie précédente.
• Les ETF actifs facturent en moyenne 0,64% de frais, contre 1,08% pour les fonds communs (mutual funds) dans le contenu.
• L’encours (AuM) en gestion active pour mutual funds et ETF baisse de 65% en 2023 à 61% en 2024, avec sorties nettes de 0,1 trillion pour l’actif contre entrées nettes de 1,6 trillion pour le passif.
• En smart beta, les stratégies sont généralement plus coûteuses et ont un turnover plus élevé que le passif à pondération par capitalisation.

💡 Astuce mémo

Actif = battre un benchmark, Passif = copier l’indice, Smart beta = règles + facteurs.

📖 7. LSEG et Refinitiv

🔑 Notions clés & Définitions

• LSEG : Un fournisseur d’infrastructures de marchés et de données financières, analyses, actualités et produits d’indices à destination d’entreprises.
• LSEG Workspace : Un environnement permettant de gérer des portefeuilles, bâtir des stratégies de trading et analyser des marchés avec export des résultats.
• Certification LSEG–Refinitiv : Un parcours d’exercices dans l’espace virtuel LSEG pour obtenir une certification dédiée au développement personnel.
• Moodle : La plateforme où tutoriels et exercices de certification sont mis à disposition et doivent être complétés avant la fin du cours.

📝 Points essentiels

• LSEG est décrit comme fournissant données, analytics, news et indices à 44 000+ clients dans plus de 170 pays.
• LSEG Workspace permet d’exporter des données et graphiques vers Excel, PowerPoint ou Word.
• La certification LSEG–Refinitiv se fait via des exercices dans l’espace virtuel LSEG, et n’est pas incluse dans la note du cours.

💡 Astuce mémo

LSEG = données + outils ; Workspace = analyses + exports ; Certification = bonus hors note.

📅 Repères chronologiques

📊 Tableaux de synthèse

Gestion active vs gestion passive

Discrétionnaire vs non-discrétionnaire

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre allocation d’actifs et diversification conduit à croire que répartir entre actifs suffit sans règles de rééquilibrage.
2. Croire que l’objectif central est de maximiser les rendements sans gérer explicitement le risque selon la citation de Graham.
3. Sous-estimer la responsabilité fiduciaire en pensant que l’optimisation personnelle du gestionnaire est compatible avec les intérêts du client.
4. Interpréter l’horizon comme une simple durée identique pour tous les investisseurs, alors que le cours insiste sur des variations selon le profil.
5. Prendre des CME comme des certitudes fixes plutôt que des prévisions révisables, pouvant être invalidées par des événements de type black swan.
6. Déduire que l’actif et le passif ont exactement les mêmes coûts, alors que le texte donne des chiffres d’exemple (0,64% vs 1,08%).
7. Assumer que smart beta est du passif “pur”, alors que le cours précise des règles rules-based et souvent un turnover plus élevé.

✅ Checklist Examen

1. Expliquer en une phrase pourquoi la gestion de portefeuille repose sur allocation d’actifs, diversification et rééquilibrage discipliné.
2. Décrire l’objectif rendement-risque du gestionnaire (max rendement pour un risque donné ou min risque pour un rendement visé).
3. Lister au moins trois rôles du PM : stratège, gestionnaire de risque, fiduciaire, analyste marché, sélectionneur de titres, évaluateur de performance.
4. Expliquer ce qu’implique le devoir fiduciaire (priorité légale et éthique aux intérêts du client).
5. Relier chaque type de faute éthique à son mécanisme : fraude/transparence, conflits d’intérêts/incitations, risques cachés/déclaration, greenwashing/allégations ESG trompeuses.
6. Donner des exemples de besoins selon profils : objectifs individuels (croissance ou revenu) et contraintes institutionnelles (pensions, endowments, banques, assurances, fonds souverains).
7. Définir CME et préciser à quoi elles servent : allocation stratégique et arbitrages risque/rendement/corrélation sur un horizon (ex. 3–5 ans).
8. Citer les étapes CME à connaître : objectif/horizon, collecte, hypothèses, méthode, génération, validation, communication, puis mise à jour.
9. Différencier gestion active, gestion passive et smart beta en fonction de l’objectif et du mode de construction (benchmark vs réplication vs règles factorielles).
10. Décrire la différence disctiœnnaire vs non-discrétionnaire sur le pouvoir de décision entre PM et client.
11. Connaître les éléments-clés sur LSEG : nombre de clients/pays, types de données et utilité de LSEG Workspace avec exports.
12. Connaître le statut de la certification LSEG–Refinitiv : via workspace, sur Moodle, et non comptée dans la note du cours.