Fiche de révision : Les mécanismes de création monétaire

📋 Plan du Cours

1. Création et destruction monétaire
2. Sources de création monétaire
3. Acteurs de la création monétaire
4. Double écriture du crédit bancaire
5. Canaux de création monétaire de la BAM
6. Contreparties de la masse monétaire
7. Multiplicateur de crédit et base monétaire
8. Diviseur de crédit et endogénéité
9. Demande de monnaie chez Keynes et classiques
10. Gestion des réserves de change et interventions
11. Instruments de la politique monétaire au Maroc
12. Canaux de transmission de la politique monétaire

📖 1. Création et destruction monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Création monétaire : La création monétaire correspond à toute opération qui augmente le stock de monnaie en circulation dans l’économie.
• Destruction monétaire : La destruction monétaire désigne toute opération qui diminue le stock de monnaie dans l’économie.
• Création nette : La création nette mesure l’augmentation ou la diminution globale de la masse monétaire sur une période, via la différence entre création et destruction.
• Monnaie scripturale : La monnaie scripturale est la monnaie créée principalement par les banques commerciales lors de l’octroi de crédits.
• Monnaie centrale : La monnaie centrale regroupe les formes émises et gérées par la banque centrale, servant de base au refinancement des banques.

📝 Points essentiels

• Création monétaire : l’objectif est d’augmenter la masse monétaire détenue par les agents non financiers résidents (ANFR).
• Destruction monétaire : elle correspond au retrait de moyens de paiement de la circulation lorsque la masse monétaire diminue.
• Sources de création : octroi de crédit bancaire, achat de devises, achat de titres publics, financement monétaire du déficit budgétaire.
• Sources de destruction : remboursement d’un crédit, vente de devises, vente de titres.
• Relation comptable de la création nette : Création nette = Création monétaire − Destruction monétaire = ΔM.
• Trois acteurs de la création : banques (principal), banque centrale (émetteur et régulateur), trésor public (marginal).

💡 Astuce mémo

Création = injecter des moyens de paiement (crédit/achats) ; Destruction = retirer (remboursement/ventes) ; Création nette = ΔM = Création − Destruction.

📖 2. Sources de création monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Monnaie centrale : La monnaie centrale est l’ensemble de la monnaie créée par la banque centrale, utilisée comme base de financement du système bancaire.
• Trésor public : Le Trésor public est l’entité qui finance les dépenses de l’État et peut recourir à des avances ou à l’émission de titres.
• Créateur marginal : Le créateur marginal est une source de création monétaire liée au financement du déficit, mais dont l’effet sur la monnaie dépend du circuit de financement.
• Banques commerciales : Les banques commerciales sont les institutions qui créent surtout de la monnaie scripturale via l’octroi de crédits et certains échanges (notamment devises).
• Double écriture comptable : La double écriture comptable décrit comment un crédit bancaire crée simultanément une créance et un dépôt, sans puiser dans des réserves existantes.

📝 Points essentiels

• La banque centrale refinance les banques commerciales et contribue ainsi à la création de monnaie centrale.
• Le Trésor public peut être financé par des avances de la banque centrale ou par l’émission de bons du Trésor, ce qui crée de la monnaie centrale.
• La part de la monnaie centrale dans l’ensemble est d’environ 15–20% selon le cours.
• Lorsqu’une banque accorde un crédit de 100 000 MAD, elle inscrit à l’actif une créance sur l’emprunteur et, au passif, un dépôt à vue au nom du client, ce qui augmente le bilan des deux côtés.
• La création monétaire nette apparaît car le total du bilan augmente simultanément à l’actif et au passif, sans mobilisation préalable de réserves.
• Les banques commerciales sont créatrices principales via les créances sur le Trésor public lorsque les titres publics sont acquis par les banques plutôt que par des agents non bancaires (ANFR).

💡 Astuce mémo

Crédit = Créance + Dépôt (double écriture) ; Banque centrale = Base (refinancement) ; Banques commerciales = Scriptural (crédit + devises).

📖 3. Acteurs de la création monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Banque centrale : Institution qui émet la monnaie centrale et peut créer de la liquidité bancaire en accordant des avances ou en achetant des actifs.
• Liquidité bancaire : Ensemble des ressources disponibles pour les banques, qui s’améliore quand la banque centrale leur fournit de la monnaie centrale.
• Trésor public : Entité publique qui finance ses dépenses et peut recevoir des avances ou des achats de titres publics par la banque centrale.
• Marché monétaire : Marché où s’échangent des instruments liés à la monnaie centrale, notamment les bons de trésor.
• Marché de changes : Marché où s’échangent les devises, permettant aux banques de convertir un excédent de paiements en monnaie nationale via la banque centrale.

📝 Points essentiels

• Les banques peuvent obtenir de la monnaie centrale auprès de la banque centrale pour satisfaire leurs besoins de trésorerie, notamment via des crédits.
• Quand la banque centrale accorde des avances au Trésor public, les encaisses des agents économiques augmentent et la liquidité bancaire s’améliore.
• Les banques bénéficient d’une partie de la monnaie créée par la banque centrale au profit du Trésor, ce qui les incite ensuite à distribuer davantage de crédits.
• La banque centrale peut aussi créer de la monnaie en achetant des titres publics (bons de trésor) aux banques : c’est la technique d’open market.
• Une demande accrue de la banque centrale sur le marché monétaire fait monter le prix des bons détenus par les banques, ce qui les incite à les vendre pour obtenir de la monnaie centrale.
• Les liquidités supplémentaires obtenues par les banques peuvent servir à acheter de nouveaux titres (privés et publics) et à octroyer des crédits à l’économie.

💡 Astuce mémo

Avances + open market + devises = plus de liquidité bancaire → plus de crédits.

📖 4. Double écriture du crédit bancaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Monnaie centrale non empruntée : Situation où la banque dispose de liquidités sans avoir besoin d’emprunter directement des réserves à la banque centrale.
• Création de monnaie par le crédit : Mécanisme où l’octroi de crédits par les banques s’accompagne d’une création de monnaie scripturale.
• Base monétaire H : Agrégat égal à la somme des billets en circulation et des réserves des banques détenues à Bank Al-Maghrib.
• Monnaie à haute puissance : Autre nom de la base monétaire, correspondant à la monnaie banque centrale qui sert de support au système bancaire.
• Crédits et réserves des banques : Lien entre les besoins de trésorerie des banques et l’accès aux liquidités via refinancement ou marchés monétaires.

📝 Points essentiels

• Quand la liquidité des banques s’améliore, elles peuvent distribuer des crédits et créer de la monnaie sans emprunter directement des réserves à Bank Al-Maghrib.
• Si la monnaie centrale disponible est insuffisante, les banques doivent obtenir des liquidités via l’open market ou le marché monétaire interbancaire au sens étroit contrôlé par la banque centrale.
• La base monétaire $H$ se calcule par $H=B+R$, avec $B$ les billets en circulation et $R$ les réserves des banques à BAM.
• Les canaux de création de monnaie centrale par BAM incluent le refinancement des banques, les avances à 7 jours (pensions livrées, prêts garantis) et les prêts garantis contre titres.
• Le Trésor peut créer de la monnaie en finançant un déficit budgétaire par des moyens monétaires, et la monnaie est détruite quand les agents paient leurs impôts (transfert vers le compte du Trésor à BAM).

💡 Astuce mémo

Crédit → monnaie scripturale ; Base monétaire $H=B+R$ ; Si $H$ manque → BAM (open market/interbancaire) ; Impôts → destruction.

📖 5. Canaux de création monétaire de la BAM

🔑 Notions clés & Définitions

• Monnaie centrale : Monnaie émise par la Banque centrale, utilisée comme base de refinancement et de règlement entre banques.
• Monnaie scripturale : Monnaie créée par le système bancaire sous forme d’écritures sur les comptes des clients.
• Avances limitées : Crédits de la Banque centrale aux banques, encadrés par des limites qui conditionnent le refinancement.
• Créances sur l’économie : Contrepartie principale de la masse monétaire, correspondant aux crédits accordés aux agents non financiers.
• Fuites dans le circuit bancaire : Mécanismes qui réduisent la part de monnaie créée qui reste dans le circuit bancaire.

📝 Points essentiels

• La création monétaire passe par le refinancement de la Banque centrale vers les banques, puis par l’octroi de crédits et la création de monnaie scripturale.
• Les contreparties de M3 sont des créances monétisées, visibles à l’actif du système bancaire.
• La masse monétaire M3 correspond à une dette des banques et de la Banque centrale et du Trésor envers les agents non financiers, donc elle figure au passif de ces institutions.
• Les contreparties de M3 (côté actif) incluent créances sur l’économie, créances nettes sur l’État et avoirs extérieurs nets.
• Les créances sur l’économie regroupent crédits aux entreprises non financières et crédits aux ménages, et constituent la majeure partie de la création monétaire.
• Les créances nettes sur l’État proviennent notamment du financement du déficit budgétaire, des achats de bons du Trésor par les banques et des avances de la Banque centrale au Trésor.

💡 Astuce mémo

Refinancement → Crédits → Scriptural : l’argent “circule” du centre vers les comptes, puis vers l’économie réelle.

📖 6. Contreparties de la masse monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Fuites dans le circuit bancaire : Ensemble des sorties de liquidité qui réduisent la part de la base monétaire qui se transforme en dépôts et en monnaie scripturale.
• Demande de billets : Part des dépôts que les clients convertissent en espèces, ce qui oblige la banque à se procurer des billets auprès de la banque centrale.
• Compensations interbancaires : Mécanisme de règlement entre clients de banques différentes, qui peut provoquer des fuites vers d’autres banques.
• Réserves obligatoires : Montant imposé aux banques à déposer auprès de la banque centrale, calculé en pourcentage de leurs dépôts.
• Ratios prudentiels Bâle III : Ensemble de ratios de solvabilité, levier et liquidité qui encadrent la capacité des banques à créer du crédit et donc de la monnaie.

📝 Points essentiels

• La demande de billets correspond à une conversion partielle des dépôts en espèces, notée par le coefficient de préférence pour les billets $b$.
• La banque doit obtenir les billets nécessaires auprès de la banque centrale, ce qui limite la transformation de dépôts en monnaie scripturale.
• Les compensations interbancaires surviennent quand des clients règlent des agents d’autres banques, créant des fuites vers les banques concurrentes.
• Les réserves obligatoires portent sur un pourcentage des dépôts à déposer auprès de la banque centrale, avec un coefficient $r$.
• Au Maroc, le taux de réserves obligatoires est actuellement $r=0$ (outil peu utilisé).
• Le ratio de solvabilité Bâle III impose $\text{Fonds propres} / \text{Risques pondérés} \ge 8\%$.

💡 Astuce mémo

Fuites = Billets (b) + Interbancaire + Réserves (r) : moins de base devient monnaie.

📖 7. Multiplicateur de crédit et base monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux de réserves obligatoires : Le taux de réserves obligatoires est la part des dépôts que les banques doivent conserver en réserves auprès de la banque centrale.
• Coefficient de préférence pour les billets : Le coefficient de préférence pour les billets mesure la part des dépôts que le public convertit en espèces plutôt qu’en dépôts bancaires.
• Base monétaire : La base monétaire regroupe la monnaie centrale détenue par le public et les réserves des banques auprès de la banque centrale.
• Multiplicateur de crédit : Le multiplicateur de crédit relie la base monétaire à la masse monétaire en tenant compte des fuites vers les billets et des réserves obligatoires.
• Diviseur de crédit : Le diviseur de crédit inverse la causalité en reliant la base monétaire à la masse monétaire via un coefficient dépendant de r et b.

📝 Points essentiels

• La base monétaire $H$ vaut la somme des billets en circulation et des réserves des banques auprès de la BAM.
• Le multiplicateur $m$ augmente quand $r$ baisse, car moins de réserves immobilisées laisse plus de place à la création de dépôts.
• Le multiplicateur $m$ augmente quand $b$ baisse, car moins de dépôts se transforment en billets réduit les fuites hors du système bancaire.
• Cas théorique : si $b=0$ et $r=0$, alors $m=\infty$, ce qui est impossible en pratique.
• La banque centrale peut influencer $m$ en modifiant $r$, ce qui correspond à une action de politique monétaire.
• Critique clé : le modèle suppose que la banque centrale contrôle exogènement la base monétaire, alors que les banques peuvent décider d’abord de prêter puis chercher les réserves nécessaires.

💡 Astuce mémo

r faible → m grand (plus de crédit) ; b faible → m grand (moins de fuites en billets).

📖 8. Diviseur de crédit et endogénéité

🔑 Notions clés & Définitions

• Réserves obligatoires : Outil de politique monétaire qui impose aux banques de détenir une partie de leurs ressources sous forme de réserves, ce qui influence leur capacité à accorder du crédit.
• Endogénéité de la masse monétaire : Idée selon laquelle la masse monétaire dépend largement des besoins de crédit des agents économiques, et pas seulement des décisions de la banque centrale.
• Demande de crédit : Besoin exprimé par les entreprises et les ménages d’obtenir des financements, qui conditionne directement la création monétaire via le crédit.
• Diviseur de crédit : Mécanisme reliant la base monétaire et la création de crédit bancaire, où les contraintes (comme les réserves) peuvent freiner ou soutenir l’expansion du crédit.

📝 Points essentiels

• Baisser le taux de réserves obligatoires réduit les « fuites » et diminue le besoin de refinancement, ce qui peut encourager le crédit.
• La masse monétaire est largement déterminée par la demande de crédit des entreprises et des ménages, plutôt que par la banque centrale.
• Le diviseur de crédit explique comment des contraintes sur les banques modifient la capacité à transformer la base monétaire en crédit.
• Les réserves obligatoires agissent comme un outil complémentaire : elles influencent le niveau de crédit via la contrainte de liquidité des banques.
• Quand la contrainte de réserves se relâche, le crédit peut être plus facilement accordé, ce qui modifie la dynamique monétaire.
• L’endogénéité implique que la banque centrale ne contrôle pas la masse monétaire uniquement par ses décisions : elle s’ajuste aux besoins de financement.

💡 Astuce mémo

Crédit → monnaie : si la demande de crédit monte, la masse monétaire suit (endogénéité). Réserves ↓ ⇒ fuites ↓ ⇒ refinancement ↓ ⇒ crédit ↑.

📖 9. Demande de monnaie chez Keynes et classiques

🔑 Notions clés & Définitions

• Motif de précaution : Motif de détention de monnaie lié à la nécessité de faire face à des dépenses imprévues sans vendre d’actifs risqués.
• Motif de spéculation : Motif de détention de monnaie fondé sur l’incertitude future du taux d’intérêt et la préférence pour un actif monétaire sans risque.
• Encaisse de spéculation : Encaisse correspondant à une épargne conservée en monnaie plutôt qu’investie en titres, compte tenu du niveau des taux d’intérêt.
• Fonction keynésienne de demande de monnaie : Fonction qui décompose la demande de monnaie en une part transaction/précaution dépendant du revenu et une part spéculation dépendant du taux d’intérêt.
• Demande de monnaie classique : Vision classique où la monnaie sert uniquement aux transactions, la partie non dépensée étant entièrement investie.

📝 Points essentiels

• La demande de monnaie chez Keynes se décompose en $M_d=L_1(Y)+L_2(i)$, avec $L_1$ dépendant seulement du revenu $Y$ et $L_2$ dépendant du taux $i$.
• Le motif de précaution explique la détention de monnaie pour couvrir des dépenses imprévues (exemples cités : maladies, achats avantageux).
• Le motif de spéculation repose sur l’incertitude sur l’évolution future de $i$ : la monnaie est choisie car elle est non rémunérée mais sans risque de perte en capital.
• $L_2(i)$ est une fonction décroissante du taux d’intérêt : plus $i$ augmente, moins les agents conservent d’encaisses de spéculation.
• Si les agents anticipent un risque de perte en capital sur les titres, la détention d’encaisses de spéculation devient nulle ; si un gain en capital est anticipé, la détention d’encaisses de spéculation disparaît.
• Chez les classiques, la monnaie est demandée uniquement pour les transactions : la demande ne dépend que de $Y$ et l’épargne est entièrement investie à tout moment (offre globale = demande globale).

💡 Astuce mémo

Précaution = imprévus (dépend de $Y$) ; Spéculation = taux $i$ (dépend de $i$ et $L_2$ décroît).

📖 10. Gestion des réserves de change et interventions

🔑 Notions clés & Définitions

• Réserves de change : Les réserves de change sont les actifs en devises détenus pour soutenir la stabilité monétaire et la capacité de paiement extérieur.
• Stabilité du dirham : La stabilité du dirham désigne la maîtrise des fluctuations de la monnaie marocaine pour préserver la valeur et les échanges.
• Politique monétaire : La politique monétaire regroupe les actions de la banque centrale pour agir sur l’offre de monnaie et les conditions de financement afin d’atteindre des objectifs macroéconomiques.
• Objectifs intermédiaires : Les objectifs intermédiaires sont des cibles utilisées pour piloter la politique monétaire avant d’atteindre les objectifs finals.
• Objectifs opérationnels : Les objectifs opérationnels sont les variables très proches du marché que la banque centrale utilise au quotidien pour mettre en œuvre sa politique.

📝 Points essentiels

• Au Maroc, la gestion des réserves de change vise la stabilité du dirham.
• La politique monétaire vise principalement la stabilité des prix, avec aussi croissance, plein emploi et équilibre extérieur.
• La hiérarchie des objectifs distingue objectifs finals, intermédiaires et opérationnels.
• Les objectifs intermédiaires incluent des agrégats monétaires (M3), des taux d’intérêt à long terme et le taux de change.
• Les objectifs opérationnels incluent le taux interbancaire au jour le jour (TMP) et la liquidité bancaire.
• La stabilité des prix correspond à une inflation basse et stable, avec une cible autour de 2% (BAM).

💡 Astuce mémo

Dirham = Réserves → Stabilité ; Politique monétaire : Finals (prix/croissance/emploi/extérieur) → Intermédiaires (M3/taux change) → Opérationnels (TMP/liquidité).

📖 11. Instruments de la politique monétaire au Maroc

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux directeur : Le taux directeur est le principal instrument de pilotage des conditions monétaires, utilisé pour influencer le crédit et l’inflation.
• Politique monétaire restrictive : Une politique monétaire restrictive est une orientation visant à freiner la demande afin de limiter la hausse des prix.
• Politique monétaire accommodante : Une politique monétaire accommodante est une orientation qui soutient les conditions monétaires pour stimuler l’activité, avec un risque inflationniste.
• Arbitrage carré magique : L’arbitrage du carré magique désigne la gestion des tensions entre croissance, inflation et chômage, souvent contradictoires à court terme.

📝 Points essentiels

• La relation de court terme entre chômage et inflation suit une logique inverse : réduire le chômage tend à augmenter l’inflation, et inversement.
• À long terme, la relation chômage–inflation peut s’atténuer avec l’idée de chômage naturel.
• Une forte croissance tirée par la demande intérieure augmente souvent les importations et dégrade la balance commerciale.
• Une politique trop restrictive peut freiner la croissance, tandis qu’une politique trop accommodante peut provoquer une inflation plus élevée.
• La politique monétaire doit arbitrer simultanément entre stabilité des prix et soutien de l’activité pour éviter des effets indésirables.

💡 Astuce mémo

Chômage ↔ Inflation (court terme) : baisse du chômage = hausse des prix ; croissance = importations ↑ = déficit commercial ↑.

📖 12. Canaux de transmission de la politique monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Canal du taux d’intérêt : Canal de transmission où la variation des taux directeurs modifie les taux bancaires et donc la demande via le crédit.
• Canal du crédit bancaire : Canal de transmission où le coût de refinancement des banques influence leur capacité à accorder des prêts.
• Canal du taux de change : Canal de transmission où la politique monétaire agit sur la valeur de la monnaie, puis sur les exportations et la compétitivité.
• Taux directeur : Taux auquel Bank Al-Maghrib refinance les banques commerciales et qui sert d’arme principale de la politique monétaire.
• Crédit bancaire : Ensemble des prêts accordés par les banques, qui réagit aux conditions de refinancement et influence la demande agrégée.

📝 Points essentiels

• ↑ Taux directeur → ↑ coût du refinancement → ↑ taux bancaires → ↓ crédits → baisse de l’investissement et de la consommation à crédit.
• ↓ Taux directeur → ↓ coût du refinancement → ↓ taux bancaires → ↑ crédits → hausse de l’investissement et de la consommation à crédit.
• Le canal du taux d’intérêt est présenté comme le canal principal et bien documenté au Maroc par Bank Al-Maghrib.
• Le canal du crédit bancaire est très important au Maroc car les entreprises dépendent fortement du crédit bancaire (~80% du financement).
• ↑ Taux directeur → ↓ rendement du MAD → ↓ attractivité du dirham → dépréciation → ↑ compétitivité → ↑ exportations.

💡 Astuce mémo

Taux d’intérêt = Crédit → Demande ; Crédit bancaire = Offre de prêts ; Taux de change = MAD → Exportations.

📅 Repères chronologiques

📊 Tableaux de synthèse

Multiplicateur vs diviseur de crédit

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre création monétaire et création nette : la création nette vaut Création − Destruction (ΔM), pas seulement la création.
2. Croire que l’octroi d’un crédit “utilise” des réserves existantes : avec la double écriture, la banque crée simultanément créance et dépôt.
3. Penser que l’achat de titres publics par les banques crée toujours de la monnaie : si les titres sont acquis par des ANFR, il n’y a pas création (utilisation de dépôts existants).
4. Inverser la logique des fuites : la demande de billets et les compensations interbancaires réduisent la transformation de base en dépôts/scriptural.
5. Mélanger base monétaire et masse monétaire : H = B + R (billets + réserves), alors que M3 est une dette envers les ANFR et dépend des contreparties.
6. Croire que BAM contrôle directement la masse monétaire via le multiplicateur : le modèle est critiqué car les banques décident d’abord de prêter puis cherchent les réserves (endogénéité).
7. Confondre objectifs : les objectifs opérationnels sont très proches du marché (TMP, liquidité bancaire), pas les agrégats monétaires (intermédiaires).

✅ Checklist Examen

1. Définir création monétaire, destruction monétaire et création nette (formule ΔM = Création − Destruction).
2. Lister les sources de création et de destruction (crédit bancaire, devises, titres publics, financement monétaire du déficit ; remboursement, ventes).
3. Expliquer les trois acteurs de la création monétaire et leur rôle (banques, banque centrale, trésor).
4. Décrire la double écriture du crédit bancaire avec l’exemple chiffré (créance à l’actif et dépôt à vue au passif, bilan qui augmente des deux côtés).
5. Expliquer pourquoi l’acquisition de titres publics par des ANFR ne crée pas de monnaie, alors que l’acquisition par les banques peut conduire à une hausse des dépôts à vue.
6. Présenter les opérations de BAM qui créent la monnaie centrale : avances (7 jours), opérations de change, achats de titres (open market), crédits de trésorerie aux banques.
7. Calculer/écrire la base monétaire : H = Billets en circulation (B) + Réserves des banques à BAM (R) et rappeler son autre nom (monnaie à haute puissance/monnaie banque centrale).
8. Expliquer la destruction monétaire par le Trésor : paiement des impôts et transfert vers le compte du Trésor à BAM.
9. Identifier les contreparties de M3 côté actif : créances sur l’économie, créances nettes sur l’État, avoirs extérieurs nets, et relier “cause” et “actif”.
10. Décrire les fuites dans le circuit bancaire : demande de billets (b), compensations interbancaires, réserves obligatoires (r), et rappeler la situation marocaine r=0% (outil peu utilisé).
11. Comparer multiplicateur et diviseur de crédit : causalité (H→M vs M→H), monnaie exogène vs endogène, et rôle de la BC (contrôle exogène vs accommodement).
12. Expliquer la demande de monnaie chez Keynes : motifs transaction/précaution (dépendent de Y) et spéculation (décroissante en i), puis opposer aux classiques (monnaie seulement pour transactions, épargne investie).
13. Définir la politique monétaire et la hiérarchie des objectifs (finals/intermédiaires/opérationnels) avec exemples (M3, taux de change ; TMP, liquidité bancaire).
14. Maîtriser les instruments au Maroc : taux directeur (mécanisme), réserves obligatoires (r=0% depuis 2020), open market (injection/reprise, avances à 7 jours, pensions livrées, facilités).