Fiche de révision : Évaluation financière d'entreprise

1. 📌 L'essentiel

• L’évaluation vise à déterminer la valeur de marché d’une entreprise ou de ses capitaux.
• Deux approches principales : flux de trésorerie actualisés (DCF, dividendes) et patrimoniale (actifs).
• La valeur actualisée des flux (CAF, flux résiduels) est centrale dans l’évaluation.
• La prime de contrôle (25-30%) influence la valeur lors d’acquisitions majoritaires.
• Le taux d’actualisation (WACC, Medaf) intègre le risque et la structure financière.
• Les méthodes comparables utilisent des multiples (PER, EV/EBITDA) pour valoriser rapidement.
• La limite majeure : dépendance aux hypothèses, notamment pour croissance et taux.
• La valeur terminale représente la croissance à long terme ou flux résiduels.
• La valorisation doit ajuster pour actifs immatériels, goodwill, fiscalité différée.
• La décision d’investissement repose sur VAN, TIR, IR, DRCI.

2. 🧩 Structures & Composants clés

• Flux de trésorerie (CAF, FTDE) — flux disponibles pour l’entreprise, actualisés pour la valeur.
• Taux d’actualisation (WACC, Medaf) — inclut coût du capital, prime de risque, structure financière.
• Valeur terminale — flux futurs à long terme ou croissance résiduelle.
• Actifs immobilisés — corporels et incorporels, évalués via approche patrimoniale.
• Multiples de marché — PER, EV/EBITDA, EV/CA, pour valorisation rapide.
• Goodwill — écart d’acquisition, valorisé dans approche mixte.
• Décotes et primes — illiquidité, contrôle, holding.
• Critères financiers — VAN, TIR, IR, DRCI.

3. 🔬 Fonctions, Mécanismes & Relations

• Flux actualisés : flux futurs (CAF, flux résiduels) actualisés avec le WACC.
• Valeur terminale : calculée via croissance à long terme ou flux résiduels.
• Approche patrimoniale : somme des actifs ajustés (ANC, ANCC).
• Multiples : rapport entre valeur d’entreprise ou capitaux propres et indicateurs (EBITDA, CA, P/E).
• Relation hiérarchique : flux de trésorerie → actualisation → valeur d’entreprise → ajustements primes/décotes.
• Relation cause-effet : croissance des flux → augmentation de la valeur.
• Relations structurelles : primes de contrôle augmentent la valeur, décotes la diminuent.

Flux de trésorerie
 ├─ Actualisation (taux) 
 │    ├─ WACC / Medaf
 │    └─ Prime de risque
 └─ Valeur terminale
      ├─ Croissance à long terme
      └─ Flux résiduels

4. Tableau comparatif des méthodes

5. 🗂️ Diagramme hiérarchique ASCII

Évaluation d'entreprise
 ├─ Approche par flux de trésorerie
 │    ├─ CAF actualisée
 │    ├─ Valeur terminale
 │    └─ Ajustements (prime, décote)
 ├─ Approche patrimoniale
 │    ├─ ANC (Actif net comptable)
 │    └─ ANCC (ANC + goodwill)
 └─ Approche par multiples
      ├─ EV/EBITDA
      ├─ PER
      └─ EV/CA

6. ⚠️ Pièges & Confusions fréquentes

• Confondre valeur d’entreprise et valeur des capitaux propres.
• Sous-estimer l’impact des primes de contrôle.
• Utiliser un taux d’actualisation inadapté ou mal estimé.
• Négliger la valeur terminale ou la surestimer.
• Confondre croissance organique et croissance externe.
• Ignorer les ajustements pour actifs immatériels ou fiscalité.
• Se fier uniquement aux multiples sans analyse qualitative.
• Oublier la sensibilité des résultats aux hypothèses.

7. ✅ Checklist Examen Final

• Définir la différence entre évaluation par flux et patrimoniale.
• Expliquer le calcul de la valeur terminale.
• Connaître les principaux multiples (PER, EV/EBITDA).
• Savoir calculer et interpréter la VAN, TIR, IR.
• Comprendre le rôle des primes de contrôle et décotes.
• Identifier les limites des méthodes d’évaluation.
• Savoir ajuster le bilan pour actifs immatériels.
• Maîtriser la hiérarchie des approches selon le contexte.
• Expliquer l’impact du taux d’actualisation.
• Savoir utiliser un tableau comparatif des méthodes.
• Connaître les principaux pièges à éviter lors de l’évaluation.