Fiche de révision : Finance des crédits biodiversité

📋 Plan du Cours

1. Modèle d’activité de TEVA Capital
2. Rôle de l’Originator
3. Crédits biodiversité et marché
4. Additionnalité et intégrité écologique
5. Analyse globale d’un projet
6. Modélisation financière et valorisation
7. Scénarios et risques
8. Prospection et pipeline commercial
9. Comptabilité et méthodes de valorisation
10. Préparation aux questions d’entretien
11. Mini-case d’investissement biodiversité
12. Motivations et réponses personnelles

📖 1. Modèle d’activité de TEVA Capital

🔑 Notions clés & Définitions

• TEVA Capital : Travaille à l’intersection entre finance, biodiversité et développement de projets en identifiant, analysant et structurant des projets de restauration écologique afin de permettre leur financement ou la commercialisation des crédits biodiversité générés.
• Crédit biodiversité : Unité représentant un gain écologique positif, mesurable et vérifiable résultant d’une action de restauration, de renaturation, de conservation ou d’amélioration d’un habitat.

★ À maîtriser

• 🔄 La création de valeur suit la chaîne suivante:

  1. Restauration écologique
  2. Gain de biodiversité
  3. Mesure
  4. Crédits biodiversité
  5. Vente
  6. Revenus

• 🔄 TEVA peut transformer des projets dispersés:

  1. Qualification
  2. Agrégation
  3. Portefeuille structuré
  4. Entreprise ou investisseur

Compléments

• Les principaux acteurs sont:
  • Le propriétaire foncier ou porteur de projet
  • Les experts écologiques
  • TEVA Capital
  • L’entreprise ou l’acheteur
  • L’investisseur

💡 Astuce mémo

Terrain → projet → crédits → acheteurs → transaction

📖 2. Rôle de l’Originator

🔑 Notions clés & Définitions

• Origination : Consiste à identifier de nouvelles opportunités, à les qualifier puis à les transformer progressivement en projets ou transactions susceptibles d’être financés.

★ À maîtriser

• L’Originator intervient à l’interface entre propriétaires fonciers, entreprises, investisseurs, institutions financières, experts environnementaux et équipes juridiques et financières.

Compléments

• 🔄 Pour analyser un projet, l’Originator examine successivement:
  1. Le projet
  2. Son impact
  3. Les crédits générés
  4. Les acheteurs
  5. Les cash-flows
  6. Les risques

💡 Astuce mémo

Identifier → qualifier → structurer → financer

📖 3. Crédits biodiversité et marché

★ À maîtriser

📌 Un crédit carbone correspond généralement à une tonne de CO2e, tandis qu’un crédit biodiversité ne repose pas sur une unité universelle et dépend des espèces, des habitats, de la localisation, de la qualité écologique, de la connectivité et de la durée du bénéfice.

• La biodiversité est fortement locale : un hectare restauré dans une région ne remplace pas nécessairement un hectare détruit dans une autre région.

Compléments

• Le marché des crédits carbone est déjà développé, tandis que le marché des crédits biodiversité est encore émergent et moins standardisé.

💡 Astuce mémo

Carbone standardisé, biodiversité locale et multidimensionnelle

📖 4. Additionnalité et intégrité écologique

🔑 Notions clés & Définitions

• Additionnalité : Bénéfice écologique généré qui n’aurait vraisemblablement pas eu lieu sans le projet ou sans le financement associé.

★ À maîtriser

📐 Formule — L’impact additionnel correspond à $\text{Impact avec projet} - \text{Impact sans projet} = \text{Impact additionnel}$.

• La crédibilité d’un projet repose sur:
  • La mesurabilité
  • L’additionnalité
  • La vérification
  • La permanence
  • La traçabilité
  • La transparence

Compléments

📌 La conservation d’une forêt déjà légalement protégée et sans menace particulière ne crée pas nécessairement un bénéfice additionnel.

💡 Astuce mémo

Projet sans alternative → bénéfice additionnel

📖 5. Analyse globale d’un projet

🔑 Notions clés & Définitions

• CAPEX : Dépenses d’investissement initiales nécessaires pour lancer ou développer un projet, comme les travaux de restauration, l’aménagement du terrain, le matériel, les études initiales et la mise en place du projet.
• OPEX : Dépenses de fonctionnement récurrentes nécessaires au projet, comme l’entretien du site, le monitoring écologique, les frais administratifs, la certification et la rémunération des experts.

📝 Points essentiels

• L’analyse d’un projet comporte cinq dimensions:

  • Écologique
  • Réglementaire
  • Technique
  • Financière
  • Commerciale

• L’analyse commerciale évalue les acheteurs potentiels, leurs motivations, leur willingness-to-pay, la profondeur de la demande et l’existence de contrats ou pré-engagements.

💡 Astuce mémo

Écologique, réglementaire, technique, financière, commerciale : ERTFC

📖 6. Modélisation financière et valorisation

🔑 Notions clés & Définitions

• DCF : Valorise un actif ou un projet en projetant ses cash-flows futurs puis en les actualisant pour déterminer leur valeur aujourd’hui.

📝 Points essentiels

📐 Formule — Le revenu à la date t vérifie $Revenue_t = N_{credits,t} \times P_{credit,t}$.

📐 Formule — Le free cash-flow simplifié vérifie $FCF_t = Revenue_t - OPEX_t - CAPEX_t - Taxes_t$.

📐 Formule — La valeur actuelle nette vérifie $VAN = -I_0 + \sum_{t=1}^{T}\frac{FCF_t}{(1+r)^t}$.

📌 Le TRI est le taux r⋆ qui annule la VAN, et un projet est d’autant plus intéressant que son TRI dépasse le rendement minimum exigé par l’investisseur.

💡 Astuce mémo

Revenus → cash-flows → actualisation → VAN et TRI

📖 7. Scénarios et risques

📝 Points essentiels

• L’analyse de sensibilité teste l’effet du prix des crédits, du nombre de crédits, du taux d’actualisation, des coûts, du délai de commercialisation et de la proportion vendue sur la rentabilité.

📌 Le Bear Case repose sur des hypothèses défavorables, le Base Case sur des hypothèses centrales et le Bull Case sur des hypothèses favorables.

• Les principaux risques sont:
  • Risque écologique
  • Risque de mesure
  • Risque de permanence
  • Risque réglementaire
  • Risque de demande
  • Risque de prix
  • Risque foncier
  • Risque d’exécution
  • Risque de réputation

💡 Astuce mémo

Bear défavorable, Base central, Bull favorable

📖 8. Prospection et pipeline commercial

★ À maîtriser

• La qualification d’un prospect porte sur:

  • Son besoin
  • Sa motivation
  • Son budget
  • Son décideur
  • Son horizon

• 🔄 Le pipeline commercial suit les étapes:

  1. Prospect
  2. Contact
  3. Meeting
  4. Qualified
  5. Proposal
  6. Negotiation
  7. Closed

Compléments

• Les secteurs potentiellement intéressants sont:
  • Infrastructures
  • Immobilier
  • Énergie
  • Agriculture
  • Agroalimentaire
  • Luxe
  • Industrie
  • Institutions financières

💡 Astuce mémo

Prospect → contact → meeting → qualified → proposal → negotiation → closed

📖 9. Comptabilité et méthodes de valorisation

📝 Points essentiels

📐 Formule — Le compte de résultat suit la chaîne $Revenue - Operating\ Expenses = EBITDA$, $EBITDA - D\&A = EBIT$ et $EBIT - Interest - Taxes = Net\ Income$.

📐 Formule — Le bilan vérifie $Assets = Liabilities + Equity$.

📐 Formule — Le WACC vérifie $WACC = \frac{E}{D+E}R_e + \frac{D}{D+E}R_d(1-T)$.

📌 Le DCF est une valorisation intrinsèque par cash-flows futurs, le Trading Comparables une valorisation relative par multiples d’entreprises comparables et les Precedent Transactions une analyse de multiples de transactions passées.

📖 10. Préparation aux questions d’entretien

★ À maîtriser

📌 Face à un prospect qui conteste l’achat de crédits biodiversité, il faut d’abord comprendre son activité, son exposition à la biodiversité, ses contraintes, ses engagements et ses objectifs avant de proposer une solution.

📌 Pour répondre à une accusation de greenwashing, il faut mettre en avant un gain écologique réel reposant sur l’additionnalité, la mesurabilité, la permanence, la vérification et la traçabilité.

Compléments

• Une entreprise peut acheter des crédits biodiversité pour répondre à certaines obligations environnementales lorsque le cadre réglementaire le permet, agir volontairement, contribuer à la restauration d’écosystèmes ou gérer son exposition au capital naturel.

💡 Astuce mémo

Comprendre le besoin → proposer une solution crédible

📖 11. Mini-case d’investissement biodiversité

📝 Points essentiels

• Dans le mini-case, l’investissement initial est de 2 000 000 €, la maintenance coûte 200 000 € par an et les revenus prévisionnels sont de 600 000 € par an pendant 10 ans pour restaurer 500 hectares.

• Avant d’investir, il faut vérifier:

  • Le calendrier des revenus
  • Le caractère contracté ou estimé des revenus
  • Les acheteurs
  • Le volume et le prix des crédits
  • La certification
  • Les droits fonciers
  • Les risques écologiques
  • Les coûts
  • Le taux d’actualisation

💡 Astuce mémo

Hypothèses → DCF → VAN/TRI → sensibilités → risques

📖 12. Motivations et réponses personnelles

★ À maîtriser

• La candidate met en avant une formation quantitative en mathématiques appliquées et finance, ainsi que des compétences en modélisation financière, pricing, séries temporelles, volatilité, Python et analyse du risque.

📌 Pour expliquer son intérêt pour TEVA Capital, la candidate doit montrer qu’elle souhaite appliquer ses compétences quantitatives à des projets réels tout en développant l’investissement, l’origination, la négociation et le business development.

Compléments

• La candidate doit reconnaître son absence d’expérience directe dans les crédits biodiversité et mettre en avant sa capacité d’apprentissage, sa rigueur quantitative et sa volonté de devenir rapidement autonome et utile à l’équipe.

📊 Tableaux de synthèse

Crédit carbone et crédit biodiversité

Méthodes de valorisation