Fiche de révision : Les Fondements de la Politique Monétaire et Changements Internationaux

📋 Plan du Cours

1. Taux de change et marché des changes
2. Bretton Woods et changes fixes
3. Changes flexibles et variations
4. Conséquences des variations du change
5. FED, inflation et monnaie forte
6. Construction de l’euro
7. Critères de Maastricht
8. Mondialisation, spécialisation et FMN
9. Régulation du commerce international

📖 1. Taux de change et marché des changes

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux de change : Le taux de change est le nombre d’unités de monnaie nécessaire pour obtenir une unité de monnaie étrangère.
• Marché des changes : Le marché des changes est un marché financier où les monnaies s’achètent et se vendent selon l’offre et la demande.
• Offreur : L’offreur met une monnaie à disposition, ce qui augmente l’offre et tend à faire baisser son prix.
• Demandeur : Le demandeur réclame une monnaie, ce qui augmente la demande et tend à faire monter son prix.

📝 Points essentiels

• Si l’offre de monnaie augmente, son prix baisse et la monnaie a tendance à se déprécier, tandis que si la demande augmente, son prix monte et la monnaie a tendance à s’apprécier.
• Un cours s’interprète via la quantité de monnaie étrangère obtenue pour une unité de référence, ce qui permet de relier variation du chiffre à appréciation ou dépréciation.
• Comparer deux périodes $t_1$ et $t_2$ se fait en observant si le chiffre après le signe $=$ pour la monnaie étrangère augmente ou diminue.

💡 Astuce mémo

Si le chiffre derrière le = (pour l’euro) monte, il faut plus d’euros pour 1$ donc c’est une dépréciation.

📖 2. Bretton Woods et changes fixes

🔑 Notions clés & Définitions

• Bretton Woods : Bretton Woods est un système de taux de change fixes fondé sur un arrimage des monnaies à un poids en or lié au dollar.
• Conversion dollar/or : La conversion dollar/or correspond au lien officiel entre la monnaie américaine et l’or, qui soutenait le système avant 1971.
• Dévalua­tion : La dévaluation est une baisse officielle de la parité d’une monnaie, par exemple en réduisant son poids en or.

📝 Points essentiels

• Sous Bretton Woods, chaque monnaie est rattachée à un poids en or, lui-même lié au dollar, ce qui fixe un taux officiel entre monnaies.
• Les banques centrales doivent intervenir pour maintenir la monnaie dans une marge étroite autour du taux officiel, typiquement de l’ordre de 1%.
• En cas de pression sur une monnaie (dépassement du cours plafond), la banque centrale peut vendre sa monnaie pour augmenter l’offre et faire baisser son prix.
• Le système a fini en 1971 quand Nixon met fin à la convertibilité dollar/or, ce qui provoque l’effondrement de Bretton Woods.
• Les déficits américains (notamment liés à la guerre du Vietnam et aux dépenses sociales) ont contribué à l’arrêt du système.

💡 Astuce mémo

Parité fixe + marge étroite : si la monnaie “dérive”, la banque centrale intervient pour la ramener au taux officiel.

📖 3. Changes flexibles et variations

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux de change flexible : Le taux de change flexible est déterminé par l’offre et la demande sur le marché des changes, sans fixation officielle.
• Marché auto-régulateur : L’idée de marché auto-régulateur signifie que les variations de prix résultent d’ajustements spontanés entre offre et demande.

📝 Points essentiels

• Depuis 1971, le taux de change fluctue librement car il dépend uniquement de l’offre et de la demande sur le marché des changes.
• Les variations peuvent être importantes, parfois de l’ordre de 10% ou plus, car il n’y a plus de parité officielle à défendre.

📖 4. Conséquences des variations du change

🔑 Notions clés & Définitions

• Risque de change : Le risque de change est l’incertitude financière pour un agent économique due aux variations du taux de change.
• Couverture à terme : La couverture à terme consiste à fixer à l’avance, via un contrat avec une banque, un cours pour échanger une devise à une date future.
• Dépréciation compétitive : La dépréciation compétitive est une baisse de la monnaie visant à rendre les exportations plus avantageuses en prix.
• Appréciation compétitive : L’appréciation compétitive est une appréciation durable qui rend les importations moins coûteuses et pousse les entreprises à se moderniser.

📝 Points essentiels

• En cas de dépréciation de l’euro, l’importateur paie plus cher les biens étrangers, par exemple un prix qui passe de 10 000$ à 20 000€.
• En cas d’appréciation de l’euro, l’exportateur perd en compétitivité-prix car le même montant en devise étrangère équivaut à moins de recettes en monnaie nationale.
• La couverture au comptant consiste à acheter la devise immédiatement au moment de la signature du contrat.
• La couverture à terme transfère le risque à la banque car le cours fixé à l’avance s’applique même si le marché évolue.
• La dépréciation compétitive peut déclencher un cercle vicieux : importations plus chères → inflation importée → hausse des coûts → prix ↑ → perte de compétitivité → nouvelle pression sur la monnaie.
• L’appréciation compétitive tend à produire un cercle vertueux : importations moins chères → prix plus stables et faible inflation, puis exportations plus chères → incitation à innover et monter en gamme.

💡 Astuce mémo

Dépréciation = “ça renchérit” (importations → inflation importée → coûts → prix → perte), Appréciation = “ça stabilise” (importations moins chères → modernisation).

📖 5. FED, inflation et monnaie forte

🔑 Notions clés & Définitions

• Taux directeur : Un taux directeur est fixé par la banque centrale et influence le coût du crédit dans l’économie.
• Inflation par la demande : L’inflation par la demande apparaît quand la demande dépasse les capacités de production disponibles.
• Inflation par les coûts : L’inflation par les coûts se produit quand les coûts de production augmentent et sont répercutés sur les prix.
• Politique de monnaie forte : Une politique de monnaie forte consiste à refuser la dépréciation de la monnaie et à maintenir une parité élevée.

📝 Points essentiels

• La FED relève ses taux directeurs pour lutter contre l’inflation lorsque l’économie surchauffe et que l’inflation vient aussi des coûts.
• Avec des taux plus élevés, les crédits coûtent plus cher, ce qui ralentit investissement et consommation et fait baisser la demande.
• Quand les États-Unis montent leurs taux, cela attire des capitaux et entraîne une appréciation du dollar.
• Pour les pays émergents, la hausse des taux US peut provoquer des sorties de capitaux, une dépréciation de leurs monnaies, et une inflation importée plus forte.
• La politique de monnaie forte aide à éviter le cercle vicieux de la dépréciation mais peut augmenter le chômage conjoncturel via des exportations difficiles.
• En 1993, la France subit -1% de croissance liée au chômage conjoncturel associé à une monnaie forte.

💡 Astuce mémo

Taux directeurs ↑ → crédit plus cher → demande ↓ → inflation ↓, mais capitaux entrent → monnaie forte.

📖 6. Construction de l’euro

🔑 Notions clés & Définitions

• BCE : La BCE est la banque centrale commune qui fixe les décisions monétaires collectivement pour la zone euro.
• Monnaie unique : La monnaie unique remplace les monnaies nationales et impose l’usage d’une même monnaie, l’euro.
• Monnaie commune : La monnaie commune garde les monnaies nationales tout en ajoutant une monnaie pour les échanges, comme proposé par le Royaume-Uni.
• Loi de Gresham : La loi de Gresham indique qu’en cas de coexistence de deux monnaies, la mauvaise monnaie tend à être utilisée pour les transactions.

📝 Points essentiels

• L’euro a été conçu pour compléter le marché unique en supprimant le risque de change entre monnaies nationales.
• Avec l’euro, la politique monétaire n’est plus dominée par l’Allemagne, car une banque centrale commune prend les décisions collectivement.
• Le droit exorbitant du dollar correspond à la capacité des États-Unis à s’endetter en créant de la monnaie, renforcée par le fait que les transactions mondiales se font en dollars.
• Le Royaume-Uni s’opposait à une monnaie commune car, avec deux monnaies, les agents utilisent la moins bonne pour les paiements et épargnent la meilleure, rendant le système inefficient.

📖 7. Critères de Maastricht

🔑 Notions clés & Définitions

• Convergence des taux d’intérêt : La convergence des taux d’intérêt signifie que des taux proches limitent les arbitrages et donc les mouvements de capitaux entre États.
• Convergence de l’inflation : La convergence de l’inflation vise à éviter des écarts de prix qui déforment la compétitivité entre pays.
• Dette publique : La dette publique est un stock de financement de l’État mesuré ici par un ratio au PIB dans les critères d’adhésion.
• Interdiction de dévaluer : L’interdiction de dévaluer correspond à la contrainte de stabiliser le taux de change avant l’adhésion, sans déprécier la parité.

📝 Points essentiels

• Pour fixer définitivement les taux de change avant la monnaie unique, 1€ = 6,55957 francs a été fixé au 1er janvier 1999.
• Les critères de convergence comprennent : taux d’intérêt convergents, inflation convergente, dette publique sous 60% du PIB et déficit sous 3% du PIB.
• Une interdiction de dévaluer 2 ans avant l’adhésion vise à stabiliser le taux de change sur la période de transition.
• Les contraintes sur la dette et le déficit servent à éviter les flux de capitaux liés aux besoins de financement des États.

💡 Astuce mémo

Inflation + taux + dettes + dévaluation : ce sont les “4 filtres” pour stabiliser les changes et éviter l’arbitrage.

📖 8. Mondialisation, spécialisation et FMN

🔑 Notions clés & Définitions

• Mondialisation : La mondialisation est l’intensification des échanges de biens, services, capitaux et informations entre pays.
• Spécialisation (avantage absolu) : La théorie des avantages absolus d’Adam Smith dit qu’un pays produit ce qu’il réalise mieux que les autres et échange le reste.
• Avantage comparatif : La théorie de Ricardo dit qu’un pays se spécialise même s’il est moins performant partout, en visant là où son retard est le plus faible.
• FMN : Une FMN est une entreprise possédant au moins une filiale à l’étranger.

📝 Points essentiels

• La mondialisation augmente l’interdépendance : une crise dans un pays peut se répercuter dans d’autres pays via les échanges.
• Avec David Ricardo, la spécialisation repose sur l’avantage comparatif, pas sur l’idée d’être meilleur partout.
• Une FMN organise des chaînes de valeur mondiales incluant conception, production, distribution et marketing/communication.
• Les FMN peuvent internationaliser pour réduire les coûts, accéder à de nouveaux marchés, trouver des ressources et optimiser fiscalement.
• Les IDE sont des investissements durables réalisés dans un autre pays, et les prix de transfert servent à fixer des prix entre filiales d’un même groupe.

📖 9. Régulation du commerce international

🔑 Notions clés & Définitions

• GATT : Le GATT est un accord international créé en 1947 visant à réduire les droits de douane et favoriser le libre-échange.
• OMC : L’OMC est l’organisation mondiale du commerce, créée en 1995, qui encadre les échanges et règle des conflits commerciaux.
• Libre-échange : Le libre-échange vise à supprimer les obstacles aux échanges pour favoriser la circulation des biens et services.
• Protéctionnisme : Le protectionnisme regroupe des politiques visant à protéger les entreprises nationales de la concurrence étrangère.

📝 Points essentiels

• Le principe de la nation la plus favorisée du GATT impose que tout avantage accordé à un pays soit aussi accordé aux autres membres.
• Le GATT a des limites : absence d’une vraie organisation et peu de sanctions, et il concerne surtout les biens.
• L’OMC s’appuie sur non-discrimination, transparence et concurrence loyale, et encadre les échanges mondiaux.
• Le protectionnisme utilise notamment droits de douane, quotas, normes techniques et subventions, avec des effets sur les prix et le risque de guerre commerciale.
• Le libre-échange réduit les prix et stimule innovation et croissance, mais augmente la concurrence et peut provoquer des délocalisations.

💡 Astuce mémo

GATT = plus simple et peu contraignant, OMC = règles plus structurées et plutôt plus d’encadrement.

📅 Repères chronologiques

📊 Tableaux de synthèse

Balance commerciale et balance des capitaux

Monnaie unique vs monnaie commune

⚠️ Pièges & confusions fréquents

1. Confondre appréciation et dépréciation : une dépréciation signifie qu’il faut plus d’euros pour obtenir la même unité de devise étrangère.
2. Interpréter un taux de change au mauvais sens (devise de base vs contrepartie) quand on lit 1$=0,8EUR sans vérifier ce que vaut 1 unité.
3. Croire que toute baisse de la monnaie améliore durablement la compétitivité : la dépréciation peut déclencher une inflation importée et détériorer les coûts.
4. Mélanger le rôle des balances : le déficit commercial et les mouvements de capitaux ne produisent pas le même effet sur le change si l’un des deux est inversé.
5. Oublier que la couverture à terme fixe un cours à l’avance : le risque de change n’est pas supporté par l’entreprise une fois le contrat signé.
6. S’imaginer que les critères de Maastricht servent seulement à l’inflation : ils incluent aussi taux d’intérêt, dette, déficit, et contrainte de dévaluation avant adhésion.
7. Croire que la loi de Gresham concerne uniquement les transactions courantes sans lien avec l’épargne : le problème est aussi l’usage différent des deux monnaies (transactions vs conservation).

✅ Checklist Examen

1. Définir le taux de change et expliquer comment l’offre et la demande déterminent son niveau sur le marché des changes.
2. Relier offre et demande à la variation du prix de la monnaie et donc à appréciation ou dépréciation.
3. Expliquer le principe de Bretton Woods et le rôle des interventions des banques centrales dans une marge étroite autour du taux officiel.
4. Décrire au moins deux limites du système de taux fixes et rappeler ce qui met fin à Bretton Woods en 1971.
5. Expliquer pourquoi, en régime de changes flexibles, le taux varie sans parité officielle et peut fluctuer fortement.
6. Expliquer comment la balance commerciale et la balance des capitaux influencent le résultat sur le change, y compris via le taux d’intérêt.
7. Décrire le risque de change pour importateur, exportateur et emprunteur en devise, avec l’idée du renchérissement ou de la perte de compétitivité.
8. Citer et distinguer les trois techniques de couverture : contrat en monnaie nationale, couverture au comptant, couverture à terme.
9. Rappeler le mécanisme de la dépréciation compétitive et les conditions de réussite liées à l’élasticité-prix.
10. Rappeler le cercle vicieux de la dépréciation et le schéma de la formule prix = coût de revient + marge.
11. Rappeler le cercle vertueux de l’appréciation compétitive et les conséquences attendues sur inflation et compétitivité hors-prix.
12. Définir le taux directeur et expliquer les trois causes de l’inflation (demande, coûts, monétaire) avant de relier à l’action de la FED.
13. Expliquer les effets d’une hausse des taux US : entrée de capitaux et appréciation du dollar, puis effets sur les pays émergents et solutions possibles listées.
14. Raconter la logique de création de l’euro à partir des quatre motifs, et distinguer monnaie unique et monnaie commune via la loi de Gresham.