Fiche de révision : Types de dette et marché obligataire

📋 Plan du Cours

1. Formes de dette bancaire
2. Structures de remboursement bancaire
3. Frais et coût effectif
4. Mécanisme de la titrisation
5. Dette obligataire et coupons
6. Prix et rendement des obligations
7. Marchés primaire et secondaire

📖 1. Formes de dette bancaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Dette bancaire : Vernimmen, 2025 — Financement obtenu auprès d’établissements de crédit, avec un prêteur unique ou en petit nombre et des conditions négociées bilatéralement.

📝 Points essentiels

• Le crédit à court terme, inférieur à un an, finance le cycle d’exploitation et présente généralement un taux variable ainsi qu’une forte flexibilité.

• Le crédit à moyen terme dure généralement de 2 à 7 ans et finance des investissements courants, tandis que le crédit à long terme dure de 7 à 20 ans et finance notamment des investissements immobiliers ou des équipements lourds.

📌 Un taux fixe reste constant pendant toute la durée du crédit, tandis qu’un taux variable est indexé sur un indice de marché et révisé périodiquement. — Vernimmen, 2025

💡 Astuce mémo

Taux fixe = visibilité ; taux variable = exposition au marché

📖 2. Structures de remboursement bancaire

★ À maîtriser

• Avec un amortissement constant, le capital remboursé est identique à chaque période et l’annuité totale diminue, tandis qu’avec une annuité constante, le paiement total reste identique et la part d’amortissement augmente progressivement.

• Dans un emprunt in fine, les intérêts seuls sont payés pendant la vie du crédit et l’intégralité du capital est remboursée à l’échéance finale, ce qui accroît le risque de refinancement.

• Une franchise en capital suspend le remboursement du capital mais maintient le paiement des intérêts, tandis qu’une franchise totale suspend les deux et capitalise les intérêts dans le capital restant dû.

Compléments

• Pour un emprunt de 1 000 k€ à 5 % sur 5 ans avec amortissement constant, les intérêts totaux sont de 150 k€ et les paiements totaux atteignent 1 150 k€.

💡 Astuce mémo

Amortir, lisser, attendre : amortissement constant, annuité constante, in fine

📖 3. Frais et coût effectif

🔑 Notions clés & Définitions

• TEG : Vernimmen, 2025 — Taux qui égalise en valeur actuelle la somme reçue par l’emprunteur et tous ses décaissements futurs, comprenant le capital, les intérêts et les frais obligatoires.

📝 Points essentiels

• Les frais d’un crédit bancaire peuvent comprendre:
  • les frais de dossier
  • la commission d’arrangement
  • la commission d’engagement
  • la commission de gestion annuelle
  • la prime d’émission
  • les frais de garantie

📌 Le TEG est toujours supérieur ou égal au taux nominal, car les frais d’émission augmentent le coût effectif sans modifier le taux nominal.

💡 Astuce mémo

Frais obligatoires → décaissement réel accru → TEG supérieur au taux facial

📖 4. Mécanisme de la titrisation

🔑 Notions clés & Définitions

• Titrisation : Vernimmen, 2025 — Transformation d’actifs illiquides, comme des crédits bancaires ou des créances commerciales, en titres négociables vendus sur les marchés de capitaux.

★ À maîtriser

• 🔄 La titrisation suit quatre étapes:
  1. constitution d’un portefeuille homogène de créances
  2. cession juridique à un SPV ou FCC
  3. émission de tranches différenciées
  4. placement des titres auprès d’investisseurs

Compléments

• Les tranches sont généralement classées en:
  • senior
  • mezzanine
  • junior ou equity

📌 Le règlement européen 2017/2402 impose au cédant de conserver au minimum 5 % du risque et renforce les obligations de transparence et les critères d’éligibilité des actifs.

💡 Astuce mémo

Portefeuille → SPV → tranches → investisseurs

📖 5. Dette obligataire et coupons

🔑 Notions clés & Définitions

• Obligation : Vernimmen, 2025 — Titre de créance standardisé, émis sur les marchés de capitaux, représentant une fraction d’un emprunt à long terme.

★ À maîtriser

• Les caractéristiques fondamentales sont:
  • l’émetteur
  • la valeur nominale
  • le taux du coupon
  • la maturité
  • la valeur de remboursement
  • la périodicité des coupons

📌 Une obligation à taux fixe verse un coupon constant, une obligation à taux variable indexe son coupon sur un taux de référence majoré d’un spread, et une obligation zéro-coupon ne verse aucun coupon pendant sa vie.

Compléments

• Une obligation de nominal 1 000 EUR assortie d’un coupon annuel de 4 % verse 40 EUR par an.

📖 6. Prix et rendement des obligations

🔑 Notions clés & Définitions

• Rendement actuariel : Vernimmen, 2025 — Taux qui égalise le prix observé sur le marché et la valeur actuelle de tous les flux futurs de l’obligation.

📝 Points essentiels

📌 La valeur de remboursement est généralement égale au nominal, mais une prime de remboursement peut la rendre supérieure au nominal et augmenter le rendement effectif de l’investisseur.

📌 Le prix coupon couru inclut le coupon accumulé depuis le dernier paiement, tandis que le prix pied de coupon exclut ce coupon couru.

📐 Formule — Le prix coupon couru vérifie $Prix\ coupon\ couru = Prix\ pied\ de\ coupon + Coupon\ couru$, avec $Coupon\ couru = C \times \frac{j}{365}$. — Vernimmen, 2025

📌 Lorsque le taux de rendement exigé par le marché est supérieur au taux du coupon, l’obligation cote sous le pair ; lorsqu’il lui est inférieur, elle cote au-dessus du pair. — Vernimmen, 2025

💡 Astuce mémo

Taux de marché supérieur au coupon = décote ; inférieur = surcote

📖 7. Marchés primaire et secondaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Liquidité obligataire : Vernimmen, 2025 — Facilité avec laquelle une obligation peut être achetée ou vendue rapidement et en volume sans impact significatif sur son prix.

★ À maîtriser

📌 L’émission primaire correspond à la levée de fonds par l’émetteur, tandis que le marché secondaire permet aux investisseurs d’échanger des obligations déjà émises.

• Les acteurs d’une émission obligataire sont:

  • l’émetteur
  • l’arrangeur
  • le syndicat de placement
  • les investisseurs institutionnels

• 🔄 Le processus d’émission comprend:

  1. la préparation
  2. l’annonce
  3. le bookbuilding
  4. la fixation du prix
  5. le règlement-livraison

Compléments

📐 Formule — Le taux du coupon d’une obligation vérifie $Taux\ du\ coupon = Taux\ OAT\ (ou\ Bund) + Spread\ de\ crédit$. — Vernimmen, 2025

• Les principaux déterminants de la liquidité sont:
  • le montant émis
  • la notation
  • la maturité résiduelle
  • l’ancienneté de l’émission
  • les conditions de marché

💡 Astuce mémo

Préparer → annoncer → construire le livre → fixer → livrer

📊 Tableaux de synthèse

Structures de remboursement