Fiche de révision : Financement des entreprises et monnaie

📋 Plan du Cours

1. Arbitrage entre consommation et épargne
2. Mesures des propensions à consommer et épargner
3. Théories du taux d’intérêt et de l’épargne
4. Formes d’épargne des ménages
5. Équilibre économique et financement des agents
6. Deux logiques entre épargne et investissement
7. Fonds d’investissement et financement
8. Déterminants de l’investissement
9. Épargne des ménages par âge
10. Limites de la création monétaire
11. Débats sur la théorie quantitative
12. Stablecoins et euro numérique

📖 1. Arbitrage entre consommation et épargne

🔑 Notions clés & Définitions

• Consommation : L’acquisition, par des agents économiques, de biens et services détruits au premier usage.

★ À maîtriser

• Les ménages arbitrent leur revenu disponible entre consommation et épargne.

• Les déterminants de la consommation des ménages comprennent :

  • le revenu disponible
  • le revenu permanent
  • le revenu relatif
  • les anticipations
  • le niveau de richesse
  • l’évolution de la valeur du patrimoine
  • le taux d’intérêt

Compléments

• Selon les lois d’Engel, les biens de première nécessité sont moins sensibles aux variations de revenus.

📖 2. Mesures des propensions à consommer et épargner

★ À maîtriser

📐 Formule - La propension moyenne à consommer est le rapport entre la consommation et le revenu : $\frac{C}{R}$.

📐 Formule - La propension marginale à consommer est le rapport entre la variation de la consommation et la variation du revenu : $\frac{\Delta C}{\Delta R}$.

• Dans l’exemple du cours, la propension moyenne à consommer diminue avec le revenu, tandis que la propension moyenne à épargner augmente.

Compléments

📐 Formule - La propension moyenne à épargner est le rapport entre l’épargne et le revenu : $\frac{E}{R}$.

📐 Formule - La propension marginale à épargner est le rapport entre la variation de l’épargne et la variation du revenu : $\frac{\Delta E}{\Delta R}$.

• Dans l’exemple du cours, lorsque le revenu disponible passe de 1 000 € à 2 000 €, la consommation passe de 900 € à 1 550 € et l’épargne de 100 € à 450 € ; les propensions marginales à consommer et à épargner sont respectivement de 65 % et 35 %.

📖 3. Théories du taux d’intérêt et de l’épargne

📝 Points essentiels

• Pour les libéraux, un taux d’intérêt élevé accroît l’épargne, car il rémunère la renonciation à la consommation immédiate.

• Pour les keynésiens, les ménages satisfont d’abord leurs besoins puis épargnent le surplus ; l’épargne est un résidu et croît avec le revenu.

• Pour les keynésiens, le taux d’intérêt est le prix de la renonciation à la liquidité et intervient dans le choix entre conserver une épargne liquide ou acheter des actifs financiers.

💡 Astuce mémo

Libéraux : le taux rémunère le renoncement à consommer ; keynésiens : il rémunère le renoncement à la liquidité.

📖 4. Formes d’épargne des ménages

🔑 Notions clés & Définitions

• Épargne : La part du revenu qui n’est pas consommée au cours d’une période donnée.

★ À maîtriser

📌 L’épargne liquide est une épargne de précaution de courte durée, notamment sous forme de dépôts rémunérés comme le livret A.

• L’épargne financière peut consister à acquérir :
  • des actions
  • des obligations
  • des SICAV
  • une assurance-vie

Compléments

• Les choix d’épargne prennent en compte :
  • le risque
  • la liquidité
  • le rendement

📌 L’épargne non financière consiste à acquérir des biens immobiliers ou des objets de valeur et correspond à une épargne de longue durée.

📖 5. Équilibre économique et financement des agents

★ À maîtriser

📐 Formule - Dans la représentation du cours, le PIB est égal aux investissements, à la consommation et au solde des exportations moins les importations : $PIB = I + C + (X - M)$.

• Le financement de l’économie organise l’adéquation entre les agents en besoin de financement et les agents en capacité de financement.

Compléments

• Les opérations de financement ne s’équilibrent pas spontanément, ni en quantité ni en qualité.

• Les ménages disposent de l’épargne et de leur patrimoine ; ils consomment notamment en achetant un véhicule et investissent notamment en achetant un bien immobilier.

• Les entreprises disposent de leur capacité d’autofinancement (CAF) et peuvent investir en construisant une nouvelle usine.

• L’État reçoit des recettes fiscales et sociales et peut investir dans la construction d’une nouvelle route.

• Le cours associe le fonctionnement de l’État à une situation où les dépenses dépassent les recettes.

💡 Astuce mémo

Investissement → production → revenus → épargne.

📖 6. Deux logiques entre épargne et investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Décloisonnement : Séparation des banques de dépôts, ou banques commerciales, et des banques d’investissement, ou banques d’affaires, dans le cadre du Glass-Steagall Act de 1933, supprimé en 1999.
• Désintermédiation : Développement de produits financiers qui permettent aux agents d’échanger des capitaux sans intervention des banques.

★ À maîtriser

• 🔄 Dans la logique keynésienne, l’enchaînement est :

  1. hausse de l’investissement
  2. hausse de la production
  3. hausse des revenus
  4. hausse de l’épargne

• 🔄 Dans la logique libérale classique, l’enchaînement est :

  1. épargne préalable
  2. abondance de fonds disponibles
  3. baisse du prix des fonds (intérêts)
  4. endettement facilité
  5. hausse de l’investissement

📌 Dans la finance intermédiée, les dépôts des ménages passent par des intermédiaires financiers pour devenir des crédits, tandis que le shadow banking fait intervenir notamment des fonds de placement, des fonds spéculatifs et des banques d’affaires pour proposer des produits structurés adossés à des créances bancaires.

Compléments

• Dans la logique keynésienne présentée, l’investissement est financé par la dette et ne nécessite pas d’épargne préalable.

• La source citée pour le schéma du shadow banking est Delaplace, Marie, Monnaie et financement de l’économie, 5e édition, Dunod, 2017. - Monnaie et financement de l’économie. 5e édition

💡 Astuce mémo

Logique keynésienne : l’investissement crée l’épargne ; logique libérale : l’épargne préalable permet l’investissement.

📖 7. Fonds d’investissement et financement

🔑 Notions clés & Définitions

• Fonds de pension : Fonds qui collectent l’épargne de particuliers souhaitant se constituer une retraite par capitalisation et acquièrent des parts dans des sociétés cotées en Bourse.
• Investisseurs institutionnels : Gestionnaires tels que les OPCVM, organismes de placement collectif.
• Fonds souverains : Fonds d’investissement contrôlés par un État en capacité de financement, comme la Norvège.

★ À maîtriser

• Les fonds d’investissement collectent l’épargne, investissent cette épargne, puis redistribuent les plus-values.

Compléments

• Les hedge funds cherchent une rentabilité très importante grâce à des stratégies très spéculatives, sont peu réglementés et sont souvent situés dans des paradis fiscaux.

• Une obligation A de nominal 100 €, à 5 % sur cinq ans avec remboursement in fine, rapporte 25 € d’intérêts et donne lieu à un remboursement total de 125 €.

💡 Astuce mémo

Collecter l’épargne → investir → redistribuer les plus-values

📖 8. Déterminants de l’investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Emac : Notion keynésienne qui intervient dans la décision d’investissement.

★ À maîtriser

📌 Selon le critère de l’Emac, l’investissement est effectué lorsque l’Emac est supérieure au taux d’intérêt et ne l’est pas lorsque l’Emac est inférieure au taux d’intérêt.

📌 Pour un investissement générant 12 000 € de revenus supplémentaires nets par an, le seuil indiqué pour dégager un bénéfice est un taux d’intérêt de 12 %.

Compléments

• L’investissement initial de 100 000 € financé par emprunt coûte 5 000 € d’intérêts annuels à 5 %, 8 000 € à 8 %, 10 000 € à 10 % et 15 000 € à 15 %.

• L’investissement étudié dure cinq ans, est remboursable in fine et a une valeur résiduelle négligeable.

💡 Astuce mémo

Emac > i : investir ; Emac < i : renoncer

📖 9. Épargne des ménages par âge

★ À maîtriser

• Les personnes âgées de 65 ans et plus représentent deux tiers de la hausse du taux d’épargne entre 2023 et 2024.

• La hausse des revenus des personnes de 65 ans et plus a principalement augmenté leur patrimoine personnel plutôt que relancé l’économie.

Compléments

• Entre 2023 et 2024, les personnes âgées de 35 à 49 ans ont nettement diminué leur propension à épargner.

• En 2024, les pensions ont été revalorisées de 5,3 % au 1er janvier.

• Le niveau de vie médian des retraités a progressé plus vite que celui de l’ensemble de la population, de 1,4 % contre 0,9 %.

💡 Astuce mémo

Revalorisation des pensions → hausse de l’épargne des retraités

📖 10. Limites de la création monétaire

🔑 Notions clés & Définitions

• Réglementation prudentielle : Réglementation visant à éviter que les banques prennent trop de risques et finissent par faire faillite.

★ À maîtriser

📐 Formule - Le ratio de solvabilité correspond au rapport entre les fonds propres et les engagements : $\text{Ratio de solvabilité} = \frac{\text{Fonds propres}}{\text{Engagements}} = 8\%$.

• Les banques de la zone euro doivent conserver auprès de leur banque centrale nationale des réserves obligatoires correspondant à 1 % de certains engagements, principalement les dépôts de la clientèle et les titres de créance d’une durée inférieure ou égale à deux ans.

• Le taux de refinancement principal est de 2,65 % et correspond au taux auquel les banques empruntent chaque semaine à la BCE.

Compléments

• Avec 100 € de fonds propres, une banque ne peut pas prêter plus de 1 250 € si elle doit respecter un ratio de solvabilité de 8 %.

📌 Les banques doivent contrôler la capacité de remboursement des demandeurs de crédit afin de limiter les risques de défaut de paiement.

• Lorsqu’un crédit accordé est déposé dans une autre banque, la banque prêteuse doit se refinancer auprès de la BCE au taux directeur, appelé taux de repo dans ce contexte.

• Les réserves obligatoires sont rémunérées au taux de dépôt.

• 🔄 Une opération de repo se déroule ainsi :

  1. La banque commerciale apporte des actifs en garantie
  2. Elle reçoit des liquidités
  3. Elle rembourse ultérieurement les liquidités avec intérêt

• Le taux de dépôt au jour le jour est de 2,5 % et rémunère les liquidités déposées par les banques auprès de la BCE.

• Le taux de prêt marginal au jour le jour est de 2,9 % et s’applique aux banques qui empruntent à la BCE pour un jour en dehors des opérations principales.

📖 11. Débats sur la théorie quantitative

★ À maîtriser

📌 Les keynésiens considèrent qu’une hausse de la masse monétaire peut augmenter la production et réduire le chômage, surtout en période de crise ou de sous-emploi, tandis que les monétaristes estiment qu’elle stimule éventuellement l’activité à court terme mais provoque nécessairement de l’inflation à moyen terme.

Compléments

• Dans le débat sur la crise de 2008, l’analyse keynésienne est associée à une forte hausse de la masse monétaire et à une inflation maîtrisée.

• Dans le débat sur la crise de 2008, l’analyse monétariste est associée à une hausse des prix de certains actifs, surtout immobiliers et boursiers, puis au retour de l’inflation à partir de 2021.

💡 Astuce mémo

Keynésiens : activité ; monétaristes : inflation

📖 12. Stablecoins et euro numérique

🔑 Notions clés & Définitions

• Stablecoin : Monnaie émise par une entité privée dont le taux de change est garanti à parité avec le dollar, soit un stablecoin pour un dollar, et dont la liquidité est garantie.

★ À maîtriser

• Les réserves d’un émetteur de stablecoins comprennent des dépôts et des obligations d’État américaines à l’actif, tandis que son passif comprend le capital et les stablecoins.

📌 La parité d’un stablecoin avec le dollar repose sur la confiance dans la capacité de l’émetteur à l’échanger à tout moment contre un véritable dollar.

📌 L’euro numérique est une monnaie de banque centrale publique détenue sur un compte auprès de la banque centrale, tandis que l’euro scriptural est une monnaie privée portée par les banques commerciales.

Compléments

• Tether (USDT) et USD Coin (USDC) sont les deux principaux stablecoins cités.

• Les stablecoins présentent notamment les risques suivants :

  • Tromperie sur la qualité des réserves
  • Risque de liquidité en cas de ruée sur les stablecoins
  • Diminution des dépôts bancaires
  • Renforcement du dollar dans le système monétaire

• Les cadres réglementaires cités pour les stablecoins sont le GENIUS Act aux États-Unis et MiCA dans l’Union européenne, et les émetteurs ne disposent pas d’un prêteur en dernier ressort comme les banques classiques.

• Le schéma distingue l’euro fiduciaire des billets et l’euro numérique détenu sur un compte de banque centrale, tous deux présentés comme des formes de monnaie de banque centrale.

📊 Tableaux de synthèse

Logiques reliant épargne et investissement

Modes de financement et circuits