Fiche de révision : Financement et système financier marocain

📋 Plan du Cours

1. Nature et fonctions de la monnaie
2. Formes et hiérarchie monétaire
3. Crypto-actifs et monnaies centrales numériques
4. Masse monétaire et contreparties
5. Création monétaire et fuites
6. Limites du contrôle monétaire
7. Monnaie, inflation et écoles économiques
8. Financement direct et intermédié
9. Asymétries et instabilité financières
10. Régulation et financements alternatifs
11. Crowdfunding et capital d’amorçage
12. Finance solidaire et participative
13. Finance verte et obligations vertes
14. Avantages économiques des Green Bonds
15. Réformes du système financier marocain
16. Risques et financement de l’économie
17. Perspectives de la finance islamique

📅 Repères chronologiques

1. 1993La loi bancaire a introduit le désencadrement du crédit et la suppression progressive des emplois obligatoires.
2. 1996Les taux d’intérêt débiteurs ont été libéralisés et un marché des changes interbancaire a été lancé.
3. 2006La nouvelle loi bancaire a introduit de nouvelles règles prudentielles dans le cadre de Bâle II et consacré l’autonomie de la banque centrale.
4. 2007Bank Al-Maghrib a introduit au Maroc le cadre réglementaire des produits islamiques, alors appelés produits alternatifs.
5. 2017Les premières banques participatives marocaines ont ouvert leurs portes après avoir obtenu leur agrément.

📖 1. Nature et fonctions de la monnaie

🔑 Notions clés & Définitions

• Monnaie : Michel Aglietta et André Orléan, La Violence de la monnaie — Instrument d’échange universellement accepté au sein d’une communauté politique pour régler les transactions, et institution sociale, juridique et souveraine fondée sur la confiance.
• Fonctions de la monnaie : Aristote — Les trois fonctions traditionnelles de la monnaie sont l’intermédiaire des échanges, l’unité de compte et la réserve de valeur.

📝 Points essentiels

• La confiance monétaire repose sur trois dimensions:
  • la confiance méthodique liée à la routine des échanges et aux infrastructures de paiement
  • la confiance hiérarchique garantie par la banque centrale
  • la confiance éthique fondée sur l’adhésion aux valeurs de la communauté politique

💡 Astuce mémo

EUV : échange, unité de compte, valeur

📖 2. Formes et hiérarchie monétaire

★ À maîtriser

• 🔄 La dématérialisation monétaire suit trois étapes:
  1. la monnaie marchandise et métallique
  2. la monnaie fiduciaire
  3. la monnaie scripturale

📌 La monnaie de banque est une monnaie privée scripturale créée par les banques commerciales, tandis que la monnaie centrale est émise par la banque centrale sous forme de billets, pièces et réserves bancaires.

Compléments

• En Suède, moins de 1 % des transactions s’effectuent en espèces, tandis qu’au Maroc et en Égypte la préférence pour le cash reste forte en raison notamment du poids du secteur informel.

💡 Astuce mémo

Marchandise → fiduciaire → scripturale

📖 3. Crypto-actifs et monnaies centrales numériques

🔑 Notions clés & Définitions

• Monnaie digitale de banque centrale : Forme numérique de la monnaie fiduciaire souveraine, constituant une créance directe sur la banque centrale et dotée du cours légal.

★ À maîtriser

📌 Les crypto-actifs comme Bitcoin et Ethereum ne remplissent pas simultanément les fonctions de monnaie en raison de leur faible capacité de transaction, de leur forte volatilité et de leur caractère spéculatif.

Compléments

📌 Un transfert massif des dépôts bancaires vers des comptes de monnaie digitale de banque centrale pourrait provoquer une désintermédiation bancaire et un bank run numérique, entraînant une contraction du crédit à l’économie réelle.

💡 Astuce mémo

Crypto-actif spéculatif ≠ monnaie souveraine

📖 4. Masse monétaire et contreparties

🔑 Notions clés & Définitions

• Contreparties de la masse monétaire : Les contreparties de la masse monétaire décrivent l’origine économique de la monnaie scripturale et comprennent les avoirs officiels de réserve, les créances nettes sur l’administration centrale et les créances sur l’économie.

★ À maîtriser

📐 Formule — Les agrégats monétaires sont définis par $M_1 = monnaie\ fiduciaire + dépôts\ à\ vue$, $M_2 = M_1 + placements\ à\ vue$ et $M_3 = M_2 + comptes\ à\ terme + certificats\ de\ dépôt + titres\ d’OPCVM\ monétaires$.

Compléments

• En 2025, l’encours global de M3 au Maroc atteint 2 069,8 MMDH, les avoirs officiels de réserve 443,3 MMDH et les créances nettes sur l’administration centrale 360,8 MMDH.

💡 Astuce mémo

M1 → M2 → M3, du plus liquide au moins liquide

📖 5. Création monétaire et fuites

📝 Points essentiels

• La création monétaire bancaire résulte de l’octroi d’un crédit : la créance sur le client apparaît à l’actif de la banque, le dépôt correspondant au passif, puis le remboursement du principal détruit la monnaie créée.

📐 Formule — Dans l’approche du multiplicateur, la masse monétaire vérifie $M = kH$ avec $k = \frac{1}{b+r(1-b)}$, tandis que dans l’approche du diviseur $H = dM$ avec $d = b+r(1-b)$.

💡 Astuce mémo

Multiplicateur : H → M ; diviseur : M → H

📖 6. Limites du contrôle monétaire

📝 Points essentiels

• La titrisation regroupe des crédits existants en titres négociables revendus à des investisseurs, ce qui fait sortir les actifs du bilan bancaire et réduit l’assiette des réserves obligatoires.

📌 En période de récession ou de crise de confiance, les banques peuvent conserver des réserves excédentaires au lieu de prêter à des agents jugés insolvables, de sorte que la création monétaire diminue malgré l’augmentation de la base monétaire. — Stiglitz & Weiss

💡 Astuce mémo

Crise de confiance → réserves excédentaires → rationnement du crédit

📖 7. Monnaie, inflation et écoles économiques

🔑 Notions clés & Définitions

• Trappe à liquidité : Keynes — Situation où le taux d’intérêt est très bas, où les agents anticipent sa remontée et où toute injection monétaire est thésaurisée, avec une élasticité infinie de la demande de monnaie.

📝 Points essentiels

📐 Formule — La théorie quantitative de la monnaie s’écrit $M \cdot V = P \cdot Y$ ; si V et Y sont constantes, une hausse de M entraîne une hausse proportionnelle de P. — Irving Fisher

💡 Astuce mémo

Monnaie neutre classique ≠ monnaie active keynésienne

📖 8. Financement direct et intermédié

★ À maîtriser

📌 Le financement intermédié passe par une banque qui collecte l’épargne et accorde des crédits, tandis que le financement direct met en relation les agents sur les marchés par l’émission de titres négociables.

📌 Une action est un titre de propriété donnant droit au vote et à un dividende variable, tandis qu’une obligation est un titre de créance donnant droit à un coupon et au remboursement du principal.

Compléments

• Dans le modèle anglo-saxon, le financement direct domine et le marché boursier représente plus de 75 % du financement des firmes.

💡 Astuce mémo

Banque interposée ≠ marché en accès direct

📖 9. Asymétries et instabilité financières

★ À maîtriser

📌 L’anti-sélection est un risque ex ante lié à l’information supérieure de l’emprunteur avant le contrat, tandis que l’aléa moral est un risque ex post lié à son comportement après l’obtention des fonds. — Stiglitz, Weiss, Akerlof

• 🔄 Les structures de financement évoluent selon trois stades : (Hyman Minsky):
  1. la finance de couverture
  2. la finance spéculative
  3. la finance Ponzi

Compléments

📌 Le moment Minsky survient lorsque la hausse des taux ou la stagnation des prix d’actifs force les agents Ponzi à liquider leurs actifs, provoquant un krach systémique et un assèchement du crédit. — Hyman Minsky

💡 Astuce mémo

Couverture → spéculation → Ponzi → crise

📖 10. Régulation et financements alternatifs

🔑 Notions clés & Définitions

• Microcrédit : Muhammad Yunus, Grameen Bank — Le microcrédit accorde des prêts à des populations pauvres ou à des micro-entrepreneurs sans garanties physiques, en utilisant la solidarité d’un groupe comme garantie sociale.
• Crowdfunding : Le crowdfunding collecte des fonds auprès d’un large public via des plateformes internet et prend la forme du don, du prêt participatif ou de la prise de participation au capital.

★ À maîtriser

📌 Les accords de Bâle III imposent un ratio CET1 supérieur à 9 %, un ratio de solvabilité global minimal de 12 % et un ratio de liquidité LCR supérieur ou égal à 100 % pour résister à une fuite de dépôts pendant 30 jours.

Compléments

• La finance participative marocaine, structurée depuis 2017, repose sur la prohibition du taux d’intérêt, du risque excessif et sur le partage des profits et des pertes.

📖 11. Crowdfunding et capital d’amorçage

★ À maîtriser

• Les plateformes de crowdfunding permettent aux startups technologiques marocaines de tester directement l’appétence du marché et de contourner le manque de financement bancaire au stade de la création.

📌 Les banques de second rang refusent souvent de financer les startups technologiques en création parce qu’elles ne disposent ni d’historique de compte ni d’actifs tangibles, dans un contexte d’asymétrie d’information radicale.

Compléments

• En 2026, malgré la mise en place des décrets d’application, le volume des transactions de crowdfunding reste modeste au Maroc en raison de la faible pénétration du paiement électronique, de l’analphabétisme numérique et de la méfiance envers le placement de fonds en ligne.

💡 Astuce mémo

Absence de garanties et d’historique → refus bancaire → financement participatif

📖 12. Finance solidaire et participative

🔑 Notions clés & Définitions

• Finance solidaire : Regroupe les produits d’épargne dans lesquels l’investisseur accepte de subordonner une partie de sa performance financière à des objectifs sociaux ou environnementaux.
• Finance participative : Repose sur la prohibition du taux d’intérêt, appelé Riba, du risque excessif, appelé Gharar, et sur le partage des profits et des pertes.

★ À maîtriser

• Les financements participatifs marocains, principalement portés par l’immobilier via les contrats Murabaha, ont dépassé 28 milliards de dirhams d’encours.

• La finance participative intègre dans le circuit formel une épargne des ménages refusant les banques conventionnelles à intérêt et transforme une épargne thésaurisée sous forme de cash ou d’or en capital productif réel.

Compléments

• La finance solidaire finance notamment:

  • l’économie sociale et solidaire
  • les coopératives agricoles au Maroc
  • les micro-entreprises artisanales

• Elle s’appuie notamment sur:

  • la Murabaha
  • la Mudaraba
  • la Musharaka

💡 Astuce mémo

Épargne solidaire : impact social ; finance participative : interdiction de l’intérêt

📖 13. Finance verte et obligations vertes

🔑 Notions clés & Définitions

• Obligation verte : Titre de créance émis sur le marché financier direct dont l’émetteur s’engage contractuellement à affecter l’intégralité des fonds levés à des projets contribuant à la transition écologique.

★ À maîtriser

📌 Les projets verts exigent souvent des investissements initiaux très élevés et produisent des rendements diffus à très long terme, parfois sur plus de 20 ou 30 ans.

📌 L’inadéquation entre les dépôts bancaires à court terme et les investissements verts à très long terme expose les banques à un risque de transformation qui peut dégrader leurs ratios prudentiels, notamment le NSFR de Bâle III.

• Pour lutter contre le greenwashing, l’émetteur d’une obligation verte mandate un expert indépendant qui audite et certifie l’impact environnemental réel et mesurable du projet dans un reporting extra-financier.

Compléments

• Sous l’impulsion de Bank Al-Maghrib et de l’AMMC, le Maroc a publié le premier guide régional des obligations vertes dès la COP22 et s’est imposé comme un leader de la finance verte en Afrique.

• MASEN recourt aux obligations vertes pour financer des parcs solaires et éoliens, tandis que le groupe OCP les utilise pour ses programmes de dessalement d’eau de mer et d’ammoniac vert.

💡 Astuce mémo

CapEx élevés et rendements tardifs → recours au marché direct et aux obligations vertes

📖 14. Avantages économiques des Green Bonds

★ À maîtriser

📌 Une obligation verte mobilise une épargne nationale ou internationale préexistante sans création monétaire ex nihilo par le crédit, ce qui contribue à stabiliser l’agrégat M1.

📌 Les obligations vertes permettent aux entreprises d’obtenir des maturités de remboursement très longues, adaptées au cycle de vie des infrastructures écologiques et difficiles à obtenir auprès d’un guichet bancaire de second rang.

• Pour le même financement, une obligation verte au taux de 4,8 % coûte 48 millions de dirhams de coupon annuel, auxquels s’ajoutent 2 millions de dirhams de certification et d’audit, soit 50 millions de dirhams par an.

Compléments

• Pour un financement de 1 milliard de dirhams, une obligation classique au taux de 5,5 % coûte 55 millions de dirhams par an en intérêts.

💡 Astuce mémo

Obligation classique : financement bancaire ; obligation verte : épargne dédiée et maturité longue

📖 15. Réformes du système financier marocain

★ À maîtriser

• Depuis le début des années 1990, le système financier marocain a été réformé par le décloisonnement des marchés de capitaux, la libéralisation des opérations financières et la réforme du cadre réglementaire bancaire et financier.

Compléments

• Le système financier marocain est présenté comme le plus structuré de la rive sud de la Méditerranée, mais la plupart de ses institutions financières n’ont pas une taille comparable à celle des grandes banques d’Afrique du Sud ou d’Égypte.

💡 Astuce mémo

1993 libéralisation bancaire → 2000 nouveau plan comptable → 2004 modernisation → 2006 Bâle II et autonomie de BAM

📖 16. Risques et financement de l’économie

🔑 Notions clés & Définitions

• Titrisation des créances : Consiste pour les banques à céder leurs créances à une entité spécialisée chargée de leur gestion et de leur placement auprès d’investisseurs qualifiés.

★ À maîtriser

• Cette résilience s’explique notamment par (Jean Cheval):
  • un secteur financier relativement fermé
  • des instruments boursiers classiques
  • un marché des changes fortement réglementé
  • une forte supervision bancaire

📌 Le renforcement des fonds propres et une gestion globale des risques sont nécessaires face à la montée des impayés, au déficit de liquidité et au niveau élevé du coefficient d’emploi.

• À fin mai 2022, l’encours des crédits bancaires au secteur non financier atteignait 985,2 milliards de dirhams, en hausse annuelle limitée de 2,8 %. — CMC

• À fin mai 2022, les créances en souffrance avaient augmenté de 5,7 % sur un an pour atteindre presque 85 milliards de dirhams, les entrepreneurs individuels présentant le ratio de sinistralité le plus élevé. — CMC

Compléments

• Les crédits immobiliers représentent environ un tiers des crédits à l’économie, soit un peu plus de 200 milliards de dirhams, et doivent évoluer au même rythme que les autres catégories pour limiter le risque de crise immobilière. — Ahmed Rahhou

• Les avoirs officiels de réserve s’élevaient à 320,6 milliards de dirhams à fin décembre 2021 et étaient projetés à 342,5 milliards à fin 2022 puis 346,4 milliards à fin 2023, soit environ six mois d’importations de biens et services. — Banque Centrale

📖 17. Perspectives de la finance islamique

🔑 Notions clés & Définitions

• Finance islamique : Regroupe les transactions et produits financiers conformes à la Charia, qui interdisent l’intérêt, l’incertitude, la spéculation et l’investissement dans des secteurs illicites, tout en imposant le partage des pertes et des profits.
• Mourabaha : Contrat par lequel un établissement de crédit achète un bien meuble ou immeuble à la demande du client puis le lui revend avec une marge bénéficiaire convenue d’avance, payable en un ou plusieurs versements dans un délai ne dépassant pas 48 mois.
• Moucharaka : Contrat par lequel un établissement de crédit prend une participation dans le capital d’une société existante ou en création, les pertes étant réparties selon les participations et les profits selon un prorata prédéterminé.
• Ijara : Contrat par lequel un établissement de crédit met un bien meuble ou immeuble à la disposition d’un client à titre locatif, selon un mécanisme comparable au crédit-bail de la finance classique.

★ À maîtriser

• En 2019, le Maroc comptait 128 agences de banques participatives contre 100 en décembre 2018, tandis que les encours de financement Mourabaha atteignaient 7,83 milliards de dirhams contre 4,55 milliards à fin 2018. — Bank Al-Maghrib

Compléments

• En 2019, les dépôts à vue des banques et fenêtres participatives atteignaient 2,188 milliards de dirhams, contre 1,546 milliard à fin 2018, et les dépôts d’investissement s’élevaient à 163,3 millions de dirhams. — Bank Al-Maghrib

💡 Astuce mémo

2007 produits alternatifs → 2017 banques participatives → 2019 progression des agences et financements

📊 Tableaux de synthèse

Monnaie de banque et monnaie centrale

Principaux contrats participatifs