Fiche de révision : Gestion et financement de trésorerie

📋 Plan du Cours

1. Démarche du diagnostic financier
2. Soldes intermédiaires de gestion
3. Capacité d’autofinancement
4. Bilan fonctionnel et ratios
5. Ratios de rotation
6. Rentabilité et risques financiers
7. Tableaux de financement
8. Flux de trésorerie et ETE
9. Tableaux de flux de trésorerie
10. Diagnostic financier
11. Valeur, capitalisation et actualisation
12. BFRE normatif et gestion
13. Caractéristiques des investissements
14. Sélection des projets d’investissement
15. Modes de financement de l’investissement
16. Coûts des financements
17. Choix des modes de financement
18. Argumentaire de financement

📖 1. Démarche du diagnostic financier

🔑 Notions clés & Définitions

• Diagnostic financier : Démarche fondée sur l’étude du bilan, du compte de résultat et de l’annexe, généralement sur une période de trois à quatre ans, afin de porter un jugement sur les forces et faiblesses d’une entreprise.

📝 Points essentiels

• 🔄 Le diagnostic financier analyse successivement: l’activité de l’entreprise, l’équilibre de son bilan, l’origine de l’augmentation ou de la diminution de sa trésorerie

📌 Le diagnostic financier vise la rentabilité, la liquidité et la solvabilité de l’entreprise : la rentabilité concerne le résultat rapporté aux capitaux investis, la liquidité la capacité à assumer les dettes à court terme et la solvabilité la capacité à assumer les dettes à long terme.

📌 Un diagnostic financier pertinent compare les données dans le temps, sur plusieurs années, et dans l’espace, avec les normes sectorielles ou les concurrents directs.

💡 Astuce mémo

Activité → bilan → trésorerie

📖 2. Soldes intermédiaires de gestion

🔑 Notions clés & Définitions

• Soldes intermédiaires de gestion : Calculés à partir du compte de résultat pour analyser finement la formation du résultat, en distinguant notamment les activités commerciales des activités industrielles ou de services.
• SIG retraités : Rendent comparables les comptes de résultat d’entreprises ayant effectué des choix de gestion différents.

★ À maîtriser

📐 Formule — La marge commerciale vérifie $\text{Marge commerciale}=\text{Ventes de marchandises}-\text{Coût d’achat des marchandises vendues}$, et la production de l’exercice vérifie $\text{Production de l’exercice}=\text{Production vendue}+\text{Production stockée}+\text{Production immobilisée}$.

📐 Formule — La valeur ajoutée vérifie $\text{VA}=\text{Marge commerciale}+\text{Production de l’exercice}-\text{Consommations en provenance des tiers}$.

📐 Formule — L’excédent brut d’exploitation vérifie $\text{EBE}=\text{VA}+\text{Subventions}-\text{QP des SI}-\text{Impôts et taxes}-\text{Charges de personnel}$.

Compléments

📌 Pour retraiter une redevance de crédit-bail, il faut la remplacer par une dotation aux amortissements égale à $\text{Valeur du bien}/\text{Durée d’amortissement}$ et par des charges d’intérêts égales à la redevance diminuée de cette dotation.

💡 Astuce mémo

Produits et charges → soldes → formation du résultat

📖 3. Capacité d’autofinancement

🔑 Notions clés & Définitions

• Capacité d’autofinancement : Trésorerie potentielle dégagée par l’activité normale de l’entreprise au cours d’un exercice.

★ À maîtriser

📐 Formule — À partir du résultat de l’exercice, la capacité d’autofinancement vérifie $\text{CAF}=\text{Résultat de l’exercice}+\text{DADP}+\text{VCIC}-\text{RADP}-\text{QP des SI}-\text{PCI}$.

📐 Formule — L’autofinancement vérifie $\text{Autofinancement}=\text{CAF}-\text{Dividendes distribués au cours de l’exercice}$.

Compléments

• La CAF peut financer: l’acquisition d’immobilisations, le remboursement du capital emprunté, la distribution de dividendes, la consolidation de la trésorerie, le financement des nouveaux stocks et des décalages de paiement

💡 Astuce mémo

EBE = cœur de métier ; CAF = activité normale

📖 4. Bilan fonctionnel et ratios

🔑 Notions clés & Définitions

• Bilan fonctionnel : Reclasse les postes du bilan comptable selon les fonctions d’investissement, de financement et d’exploitation.

★ À maîtriser

📐 Formule — Le fonds de roulement net global vérifie $\text{FRNG}=\text{Ressources stables}-\text{Emplois stables}$.

📐 Formule — Le besoin en fonds de roulement vérifie $\text{BFR}=\text{BFRE}+\text{BFRHE}=(\text{ACE}-\text{DCE})+(\text{ACHE}-\text{DCHE})$.

📐 Formule — La trésorerie nette vérifie $T=\text{FRNG}-\text{BFR}=\text{Trésorerie active}-\text{Trésorerie passive}$.

Compléments

📌 Les ratios permettent de comparer une même entreprise dans le temps et de la comparer dans l’espace avec ses concurrents ou la moyenne de son secteur.

💡 Astuce mémo

Ressources stables − emplois stables → FRNG → trésorerie nette

📖 5. Ratios de rotation

★ À maîtriser

📐 Formule — Le délai moyen de stockage des marchandises se calcule ainsi : $\text{Délai} = \frac{\text{Stock moyen de marchandises}}{\text{Coût d’achat des marchandises vendues}} \times 360$.

📐 Formule — Le délai moyen du crédit clients se calcule ainsi : $\text{Délai} = \frac{\text{Créances clients TTC au bilan} + \text{EENE}}{\text{Chiffre d’affaires TTC}} \times 360$.

📐 Formule — Le délai moyen du crédit fournisseurs se calcule ainsi : $\text{Délai} = \frac{\text{Dettes fournisseurs TTC au bilan}}{\text{Achats TTC} + \text{Services extérieurs TTC}} \times 360$.

Compléments

📌 Le stock moyen correspond à la moyenne du stock de fin N−1 et du stock de fin N, tandis que le coût d’achat des marchandises vendues ou des matières consommées correspond aux achats augmentés de la variation des stocks.

💡 Astuce mémo

Stocks → créances clients → dettes fournisseurs

📖 6. Rentabilité et risques financiers

🔑 Notions clés & Définitions

• Rentabilité économique : Mesure la performance globale de l’entreprise et sa capacité à rémunérer les prêteurs et les actionnaires.
• Rentabilité financière : Mesure la performance de l’entreprise après prise en compte du coût de la dette et reflète la capacité à rémunérer les actionnaires.

★ À maîtriser

📐 Formule — La rentabilité économique nette d’impôt se calcule ainsi : $r_e = \frac{\text{Résultat économique net d’IS}}{\text{Capitaux investis}}$.

📐 Formule — La rentabilité financière se calcule ainsi : $r_f = \frac{\text{Résultat de l’exercice}}{\text{Capitaux propres hors résultat de l’exercice}}$.

📌 L’effet de levier financier est positif lorsque la rentabilité économique nette d’IS est supérieure au coût de la dette net d’IS, et il augmente alors la rentabilité financière des actionnaires.

Compléments

📐 Formule — L’effet de levier financier se calcule ainsi : $r_f = r_e + (r_e - i)\frac{D}{K}$, où $D$ représente les dettes financières, $K$ les capitaux propres hors résultat, et $i$ le taux de la dette net d’IS.

💡 Astuce mémo

Rentabilité économique pour les investisseurs, rentabilité financière pour les actionnaires

📖 7. Tableaux de financement

🔑 Notions clés & Définitions

• Tableau de financement : Explique les variations du patrimoine et de l’équilibre financier de l’entreprise au cours d’un exercice comptable.

★ À maîtriser

📌 La première partie du tableau de financement analyse la variation du FRNG à long terme, tandis que la deuxième partie analyse les variations du BFRE, du BFRHE et de la trésorerie nette à court terme.

📐 Formule — La capacité d’autofinancement se calcule ainsi : $\text{CAF} = \text{Résultat de l’exercice} + \text{DADP} + \text{VCIC} - \text{RADP} - \text{QP des SI} - \text{PCI}$.

📐 Formule — La première partie du tableau de financement détermine la variation du FRNG selon la relation $\Delta FRNG = \Delta\text{Ressources stables} - \Delta\text{Emplois stables}$.

📐 Formule — La variation du BFRE se calcule ainsi : $\Delta BFRE = \Delta\text{Stocks} + \Delta\text{Créances d’exploitation} - \Delta\text{Dettes d’exploitation}$.

Compléments

📌 Dans la deuxième partie du tableau de financement, un besoin correspond à une hausse de l’actif ou à une baisse du passif, tandis qu’un dégagement correspond à une baisse de l’actif ou à une hausse du passif.

💡 Astuce mémo

Première partie : ressources stables ; deuxième partie : BFR et trésorerie

📖 8. Flux de trésorerie et ETE

🔑 Notions clés & Définitions

• Flux de trésorerie : Correspond à un encaissement lorsqu’il est positif et à un décaissement lorsqu’il est négatif.

★ À maîtriser

📐 Formule — La variation nette de trésorerie se calcule ainsi : $\Delta T = \text{Total des encaissements} - \text{Total des décaissements}$.

📌 L’exploitation désigne le cœur de métier, tandis que l’activité inclut le cœur de métier et d’autres opérations à court terme, notamment les charges et produits financiers, la participation des salariés et l’impôt sur les bénéfices.

📐 Formule — L’excédent de trésorerie d’exploitation se calcule indirectement ainsi : $ETE = EBE - \Delta BFRE$.

Compléments

📌 L’ETE mesure la trésorerie générée ou consommée par les opérations d’exploitation au sens strict et aide à évaluer la capacité de l’entreprise à supporter sa dette et à autofinancer ses investissements.

📌 L’effet de ciseaux apparaît notamment lorsque la croissance du BFRE devient supérieure à la croissance de l’EBE, ce qui entraîne mécaniquement une baisse de la trésorerie d’exploitation.

💡 Astuce mémo

Hausse du BFRE → consommation de trésorerie → baisse de l’ETE

📖 9. Tableaux de flux de trésorerie

★ À maîtriser

📐 Formule — La variation de trésorerie est égale à la somme du flux net lié à l’activité, du flux net lié aux opérations d’investissement et du flux net lié aux opérations de financement : $\Delta T = A + B + C$.

• Le tableau de flux de trésorerie distingue les flux liés à l’activité, les flux liés aux investissements et les flux liés au financement, puis calcule la variation de trésorerie et les trésoreries d’ouverture et de clôture.

📌 La CAF constitue un flux de trésorerie potentiel, tandis que la trésorerie générée par l’activité correspond à la CAF diminuée de la variation du BFR lié à l’activité.

📐 Formule — La variation du BFR doit être fractionnée selon son origine : $\Delta BFR = \Delta BFR_{activité} + \Delta BFR_{investissement} + \Delta BFR_{financement}$.

Compléments

• Dans l’exemple Rosert, le flux net de trésorerie lié à l’activité est de 1 645 k€, le flux d’investissement de −6 620 k€ et le flux de financement de 4 450 k€, soit une variation de trésorerie de −525 k€.

💡 Astuce mémo

AIF : Activité, Investissement, Financement

📖 10. Diagnostic financier

🔑 Notions clés & Définitions

• Diagnostic financier : Démarche comprenant une phase de calcul des outils d’analyse et une phase d’interprétation destinée à formuler des constats et des propositions d’amélioration.

★ À maîtriser

• 🔄 Les étapes du diagnostic financier sont:
  1. Analyse de l’activité et des résultats
  2. Analyse de l’équilibre financier et de l’endettement
  3. Analyse de la rentabilité et du risque
  4. Analyse des flux de trésorerie

📌 La première partie du tableau de financement analyse les ressources durables et les emplois stables, tandis que la deuxième partie permet d’identifier les composantes problématiques du BFRE.

Compléments

📌 Lorsque les remboursements de dettes sont supérieurs aux augmentations de dettes, l’entreprise se désendette ; dans le cas inverse, elle s’endette.

💡 Astuce mémo

Activité → équilibre financier → rentabilité et risque → trésorerie

📖 11. Valeur, capitalisation et actualisation

🔑 Notions clés & Définitions

• Capitalisation : Consiste à calculer la valeur future, ou valeur acquise, d’un capital placé pendant n périodes à un certain taux.
• Actualisation : Consiste à déterminer la valeur actuelle d’une somme ou d’une suite de sommes dont le montant est connu à une date ultérieure.

★ À maîtriser

📐 Formule — La valeur acquise d’une somme unique C placée au taux t pendant n périodes est $C_n = C(1+t)^n$.

📐 Formule — La valeur actuelle d’un capital Cn reçu dans n périodes au taux d’actualisation t est $C_0 = C_n(1+t)^{-n}$.

Compléments

📌 Pour une durée de placement inférieure ou égale à un an, les intérêts sont généralement simples et calculés au prorata temporis ; au-delà d’un an, les intérêts sont composés et ajoutés au capital à chaque période.

💡 Astuce mémo

Capitalisation : futur depuis aujourd’hui ; actualisation : aujourd’hui depuis le futur

📖 12. BFRE normatif et gestion

🔑 Notions clés & Définitions

• BFRE normatif : Niveau moyen du besoin en fonds de roulement d’exploitation, exprimé en jours de chiffre d’affaires hors taxes.

★ À maîtriser

📌 Lorsque le BFRE est supérieur au FRNG, la trésorerie est négative ; lorsque le BFRE est inférieur au FRNG, la trésorerie est positive.

📐 Formule — Le montant moyen d’un poste du BFRE s’obtient par le produit du temps d’écoulement et du coefficient de structure : $Montant\ moyen = TE \times CS$.

📌 En période de croissance, le BFR peut croître plus vite que le chiffre d’affaires, ce qui peut diminuer l’ETE malgré l’augmentation du chiffre d’affaires ; cette situation constitue un effet de ciseaux.

Compléments

📐 Formule — Le temps d’écoulement du stock de marchandises est égal au stock moyen multiplié par 360, puis divisé par le coût d’achat des marchandises vendues pendant l’année : $TE = \frac{Stock\ moyen \times 360}{Coût\ d’achat\ des\ marchandises\ vendues}$.

• Les actions de réduction du BFRE portent notamment sur: les approvisionnements plus fréquents et la suppression des stocks inutiles, l’amélioration du recouvrement des créances clients, l’optimisation des moyens de paiement, la négociation de délais de crédit fournisseurs plus favorables

💡 Astuce mémo

Stocks et délais d’exploitation → BFRE → besoin de financement

📖 13. Caractéristiques des investissements

🔑 Notions clés & Définitions

• Investissement : Engager un capital dans une opération dont on attend des gains futurs, avec un objectif de création de valeur.
• Flux nets de trésorerie : Les flux nets de trésorerie sont constitués des CAF d’exploitation, diminuées des variations du BFRE et augmentées de la valeur résiduelle ainsi que de la récupération du BFRE en fin d’exploitation.
• Valeur résiduelle : La valeur attribuée à l’investissement à la fin de la durée retenue pour calculer sa rentabilité, généralement le prix de cession net d’IS.

★ À maîtriser

📐 Formule — Le capital investi vérifie $C_i = \text{prix d’achat HT ou coût de production HT des immobilisations} + \text{frais accessoires HT} + \Delta BFRE$.

📐 Formule — La CAF d’exploitation vérifie $CAF = \text{recettes supplémentaires} - \text{dépenses supplémentaires générées par le projet}$.

Compléments

• Les investissements peuvent être: incorporels, comme la formation, la recherche ou la publicité, corporels, comme les bâtiments, matériels ou véhicules, financiers, comme les titres de participation

💡 Astuce mémo

Capital investi → CAF → valeur résiduelle → flux de trésorerie

📖 14. Sélection des projets d’investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Valeur actuelle nette : La différence entre la valeur actuelle des flux nets de trésorerie et le capital investi.
• Taux de rentabilité interne : Le taux de rentabilité interne est le taux pour lequel le capital investi est égal à la valeur actualisée des flux nets de trésorerie et pour lequel la VAN est nulle.

★ À maîtriser

📐 Formule — La VAN se calcule selon $VAN = \sum_{p=1}^{n} F_p(1+t)^{-p} - C_i$.

📌 Un projet est acceptable lorsque sa VAN est strictement positive et non acceptable lorsque sa VAN est inférieure ou égale à zéro.

📌 La VAN recherche la création de valeur globale maximale en euros, tandis que le TRI mesure la rentabilité relative et permet de comparer des projets de montants différents.

Compléments

📌 Un projet est acceptable lorsque son TRI est supérieur ou égal au taux de rejet, et non acceptable lorsque son TRI lui est inférieur.

💡 Astuce mémo

VAN = création de valeur ; TRI = rentabilité relative

📖 15. Modes de financement de l’investissement

🔑 Notions clés & Définitions

• Autofinancement : La partie de la capacité d’autofinancement non distribuée sous forme de dividendes et conservée dans l’entreprise.
• Augmentation de capital : Modifier le montant du capital social au moyen de nouveaux apports.
• Emprunt obligataire : L’emprunt obligataire est un emprunt divisé en fractions égales appelées obligations et souscrites par un grand nombre de prêteurs appelés obligataires.

★ À maîtriser

📐 Formule — L’autofinancement de l’année N vérifie $Autofinancement_N = CAF_N - dividendes\ distribués_N$.

Compléments

• Les banques exigent généralement que l’autofinancement couvre entre 20 % et 30 % du montant des projets pour l’octroi de prêts.

📌 Le crédit-bail prévoit une option d’achat du bien, tandis que la location-financement ne permet pas d’acquérir le bien à la fin du contrat.

💡 Astuce mémo

Fonds propres = autonomie ; emprunt = intérêts et dépendance

📖 16. Coûts des financements

🔑 Notions clés & Définitions

• Coût du capital : Le coût du capital est la moyenne arithmétique pondérée des coûts des financements utilisés par l’entreprise.
• Coût du crédit-bail : Le coût du crédit-bail est le taux d’actualisation qui égalise la valeur du bien financé et les flux de trésorerie décaissés pendant l’opération.

★ À maîtriser

📐 Formule — Dans le modèle avec prime de risque, le coût des capitaux propres vérifie $t = R_{sr} + \beta(R_m-R_{sr})$.

📐 Formule — Pour un emprunt indivis soumis à un taux d’imposition T, le taux d’emprunt net d’impôt vérifie $t_i = t(1-T)$.

Compléments

📐 Formule — Avec 60 % de fonds propres au coût de 5 %, 40 % de dette au taux de 6 % et un IS de 25 %, le coût du capital est $0{,}6 \times 0{,}05 + 0{,}4 \times 0{,}06(1-0{,}25)=4{,}8\%$.

💡 Astuce mémo

Risque plus élevé → rémunération exigée plus élevée

📖 17. Choix des modes de financement

★ À maîtriser

📌 Le choix d’un mode de financement dépend d’abord de sa faisabilité et de son opportunité, puis de la comparaison des coûts inhérents à chaque mode ou à leur combinaison.

📌 Une augmentation de capital peut être écartée si elle a été mobilisée récemment, si le marché financier est défavorable ou si la modification de la gouvernance est refusée par les actionnaires.

• Le coût moyen pondéré du capital est calculé lorsqu’une entreprise combine des capitaux propres et des dettes, tandis que les emprunts et le crédit-bail sont comparés notamment par leur taux actuariel net d’IS.

Compléments

• L’autofinancement est souvent mobilisé à hauteur de 25 ou 30 % du montant du projet à financer, proportion fréquemment imposée par les prêteurs.

💡 Astuce mémo

Faisabilité d’abord, coût ensuite : un financement possible n’est pas forcément rentable.

📖 18. Argumentaire de financement

🔑 Notions clés & Définitions

• Marché primaire : marché sur lequel les actifs financiers sont émis pour la première fois par les émetteurs en échange de capitaux
• Marché secondaire : marché sur lequel sont échangés des titres antérieurement émis, généralement sur la Bourse
• Autorité des marchés financiers : organisme public indépendant chargé de protéger les épargnants et d’assurer le bon fonctionnement des marchés financiers
• Efficience informationnelle : le fait que les cours intègrent toute l’information disponible
• Bilan financier : document synthétique qui traduit l’aptitude de l’entreprise à faire face à ses engagements et permet d’apprécier son risque de faillite à court terme

📝 Points essentiels

• 🔄 La construction de l’argumentaire suit quatre étapes:

  1. Introduction du contexte et de la problématique
  2. Constats chiffrés
  3. Analyse justifiant le choix
  4. Conclusion annonçant les modes retenus

• Dans l’exemple SpaceShip, le projet d’investissement s’élève à 2 580 000 € et peut être financé par 855 555 € d’autofinancement, 950 000 € d’emprunt obligataire, 700 000 € d’emprunt bancaire et 50 000 € de subvention.

📐 Formule — Le rendement actuariel brut d’une action se calcule ainsi : $\text{Rendement actuariel brut} = \frac{\text{Dividende}}{\text{Cours}}$.

• Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le cours des obligations anciennes baisse, car les obligations nouvellement émises offrent des coupons plus intéressants.

• 🔄 La construction du bilan financier consiste à:

  1. Reclasser les postes selon leur échéance
  2. Retraiter certains postes
  3. Réévaluer les postes à leur valeur réelle
  4. Présenter l’actif par liquidité croissante et le passif par exigibilité croissante

📐 Formule — Le fonds de roulement financier peut être calculé ainsi : $\text{FR financier} = \text{Actifs à moins d’un an nets corrigés} - \text{Dettes à moins d’un an corrigées}$.

📐 Formule — Le ratio de liquidité générale se calcule par $\frac{\text{Actif à court terme}}{\text{Passif à court terme}}$ et doit être supérieur à 1.

📐 Formule — La capacité de remboursement se calcule par $\frac{\text{Dettes financières à plus d’un an} - \text{Liquidités et VMP}}{\text{CAF}}$ et son usage recommande un ratio inférieur à 3.

📌 Le ratio d’endettement doit être d’au moins 20 % de capitaux propres pour limiter le risque d’insoutenabilité de la dette.

📐 Formule — La capacité de remboursement se calcule ainsi : $\frac{\text{Dettes financières à plus d’un an} - \text{Liquidités et VMP}}{\text{CAF}}$ ; un ratio inférieur à 3 est généralement attendu.

📌 Les garanties réelles portent sur un bien mobilier ou immobilier, notamment par nantissement ou hypothèque, tandis que les garanties personnelles reposent sur l’engagement d’une personne physique ou morale, notamment par cautionnement.

💡 Astuce mémo

Introduction → constats → analyse → conclusion.

📊 Tableaux de synthèse

Indicateurs de l’équilibre financier

Rentabilités et effet de levier