Fiche de révision : Stratégies de fusions et acquisitions

📋 Plan du Cours

1. Fusion, acquisition et prise de contrôle
2. Synergies et fusion Orange–T-Mobile
3. Motivations stratégiques des acquisitions
4. Intégration et échecs des acquisitions
5. Approches d’intégration post-acquisition
6. Performance après une acquisition
7. Adéquation stratégique Uber–Cornershop
8. Concurrence et contrôle antitrust
9. Intégration de Cornershop par Uber
10. Risques de l’acquisition Uber–Cornershop

📖 1. Fusion, acquisition et prise de contrôle

🔑 Notions clés & Définitions

• Fusion : Intégration d’activités convenue entre deux entreprises relativement égales, qui combinent leurs activités, leurs actifs et leurs clientèles pour former une entité unifiée.

• Acquisition : Achat par une entreprise d’une participation de contrôle, souvent de 100 %, dans une autre entreprise, qui devient une filiale de l’acquéreur.
• Prise de contrôle hostile : Acquisition à laquelle l’entreprise cible ne consent pas.

📝 Points essentiels

• Une bataille de procurations vise à influencer les actionnaires afin qu’ils fassent pression sur le conseil d’administration pour qu’il approuve une vente.

• La prise de contrôle de Cadbury par Kraft a réussi, tandis que les tentatives de Comcast pour prendre le contrôle de Disney et de Carl Icahn pour prendre le contrôle de Dell ont échoué.

💡 Astuce mémo

Fusion = partenaires relativement égaux ; acquisition = acheteur dominant.

📖 2. Synergies et fusion Orange–T-Mobile

🔑 Notions clés & Définitions

• Synergie : Valeur supplémentaire créée lorsque des entreprises produisent davantage ensemble que séparément, grâce à des revenus additionnels et à des économies de coûts.

★ À maîtriser

• Les principales sources de synergie sont : l’élargissement de la clientèle, la suppression des doublons, le partage des opérations et des infrastructures, la complémentarité des compétences, une stratégie de marque commune ou temporairement double

• La fusion Orange–T-Mobile devait générer 5,7 milliards de dollars d’économies en fermant des magasins et des sites d’antennes qui se chevauchaient.

Compléments

• La fusion d’Orange et de T-Mobile a créé le plus grand opérateur mobile du Royaume-Uni avec 28 millions de clients.

• Orange apportait un service client solide, tandis que T-Mobile apportait des options de paiement flexibles à la fusion.

• Après une période de double marque temporaire, les marques Orange et T-Mobile ont été remplacées par EE, pour Everything Everywhere.

💡 Astuce mémo

Réseaux et magasins qui se chevauchent → coûts réduits.

📖 3. Motivations stratégiques des acquisitions

★ À maîtriser

• Les acquisitions peuvent réduire le nombre de concurrents et consolider un secteur, notamment lorsque celui-ci est fragmenté ou en difficulté.

• Une acquisition peut faciliter l’expansion géographique en permettant de surmonter des barrières à l’entrée, comme lorsque Couche-Tard a acquis Statoil pour entrer en Scandinavie et en Europe de l’Est.

• Les autres motifs d’acquisition sont :

  • l’intégration verticale
  • la diversification
  • la concurrence multipoint
  • l’acquisition d’expertise humaine

Compléments

• Une entreprise peut acquérir une technologie ou un produit pour réduire les coûts et les risques de développement interne, comme Apple avec AuthenTec et Google avec Android.

• Une acquisition peut accélérer l’entrée sur un marché, comme celle de Kosmix par Walmart pour accélérer son entrée dans le commerce électronique social.

• Delta a acquis une raffinerie de pétrole pour réaliser une intégration verticale, Amazon a acquis Whole Foods pour entrer dans la distribution alimentaire, Energizer et Rayovac ont acquis des entreprises de rasoirs pour répondre à Gillette, et Walmart a acquis Jet.com notamment pour recruter Marc Lore.

📖 4. Intégration et échecs des acquisitions

★ À maîtriser

• Les difficultés d’intégration sont la principale raison de l’échec des acquisitions.

• Les difficultés pouvant faire échouer une acquisition comprennent :

  • les conflits culturels
  • le départ d’employés clés
  • la baisse du moral liée aux licenciements
  • les conflits sur les fermetures d’usines
  • le prix excessif et l’endettement
  • les synergies mal évaluées
  • une entreprise trop grande à gérer
  • une diligence raisonnable insuffisante

Compléments

• Après l’acquisition de Kraft, les profits ont diminué au bout de trois ans, car la direction s’est trop concentrée sur les réductions de coûts et a négligé la demande croissante d’aliments plus sains.

• Les synergies de l’acquisition de Kraft par Heinz comprenaient le partage de la fabrication, de la distribution et du marketing, l’accès au réseau mondial de Heinz, ainsi que 1 à 1,5 milliard de dollars d’économies annuelles, une réduction de 20 % des effectifs et de 40 % des frais généraux.

📖 5. Approches d’intégration post-acquisition

🔑 Notions clés & Définitions

• Préservation : Maintient largement l’autonomie de l’entreprise acquise, notamment lorsque les entreprises apportent des compétences différentes ou que l’acquéreur est une société holding.
• Absorption : Convient lorsque l’acquéreur veut les produits de la cible plutôt que ses employés, remplace sa direction et impose ses propres systèmes.
• Meilleur des deux : Combine des entreprises aux compétences complémentaires lorsque l’acquéreur a besoin du personnel ou des systèmes de la cible et que le chevauchement des produits est limité.
• Transformation : Vise à réinventer les deux entreprises lorsque l’acquisition s’inscrit dans une stratégie de redressement.
• Prise de contrôle inversée : S’applique lorsque la cible est plus grande ou plus expérimentée et que l’acquéreur veut confier la direction de l’entreprise combinée à la direction de la cible.

📝 Points essentiels

• Les cinq approches d’intégration sont :
  • la préservation
  • l’absorption
  • le meilleur des deux
  • la transformation
  • la prise de contrôle inversée

📖 6. Performance après une acquisition

📝 Points essentiels

• Après une acquisition, les résultats peuvent baisser temporairement entre les points A et B ; une intégration efficace doit raccourcir cette période pour atteindre le point C, où les synergies produisent des rendements.

💡 Astuce mémo

Baisse temporaire A–B → intégration → synergies au point C.

📖 7. Adéquation stratégique Uber–Cornershop

★ À maîtriser

• Uber et Cornershop relient des marchés adjacents par des plateformes numériques, des applications et des réseaux de livraison, ce qui constitue une diversification horizontale fondée sur des capacités communes.

• Uber peut utiliser l’infrastructure, la technologie et la clientèle de Cornershop pour accroître l’utilisation de son réseau de chauffeurs, vendre plusieurs services aux mêmes clients et étendre sa présence en Amérique latine.

• Les effets de réseau indirects de Cornershop suivent la chaîne suivante : davantage de consommateurs attirent davantage de magasins, ce qui attire davantage d’acheteurs, améliore le service et attire encore des consommateurs.

Compléments

• Uber apporte à Cornershop une présence dans 69 pays et 10 000 villes, une marque mondiale, des technologies et une expérience des opérations à grande échelle.

• Cornershop est une application de livraison alimentaire fondée en 2015 qui relie consommateurs, acheteurs et supermarchés, et prélève 15 % de la valeur des transactions des supermarchés ainsi que des frais de livraison payés par les clients.

📖 8. Concurrence et contrôle antitrust

★ À maîtriser

📌 Les autorités peuvent bloquer une fusion-acquisition qui réduit la concurrence ou nuit aux consommateurs, et les lois antitrust visent à les protéger des monopoles et des oligopoles.

• COFECE a rejeté l’acquisition de Cornershop par Walmart parce que Walmart détenait 68 % du marché des supermarchés au Mexique et que Cornershop détenait 70 à 80 % du volume des ventes alimentaires réalisées sur les plateformes au Chili.

• COFECE craignait que Walmart favorise ses produits dans Cornershop grâce à ses données et à un accès privilégié, désavantageant les plateformes de livraison concurrentes et les autres supermarchés.

• L’acquisition de Cornershop par Uber a été approuvée parce qu’Uber ne possédait pas de chaîne de supermarchés et que les supermarchés, Rappi et PedidosYa continuaient de développer ou de concurrencer les services de livraison.

Compléments

• Air Canada a abandonné l’acquisition d’Air Transat face aux objections de la Commission européenne, et les autorités américaines ont bloqué le projet AT&T–T-Mobile USA en 2011 ; Microsoft a retiré son offre sur Yahoo faute d’accord sur le prix.

• Au Chili, Walmart détenait 41,9 % du marché des supermarchés, tandis que Cornershop dominait la livraison alimentaire en ligne.

💡 Astuce mémo

Walmart + Cornershop : détaillant et plateforme ; Uber + Cornershop : plateformes.

📖 9. Intégration de Cornershop par Uber

★ À maîtriser

• Uber a prévu de conserver la marque et la direction de Cornershop, tout en plaçant l’entreprise sous un conseil d’administration où Uber serait majoritaire.

📌 Une intégration préservant la marque et la direction de Cornershop tout en partageant l’infrastructure logistique, les chauffeurs, les paiements et les systèmes d’application permet de maintenir son autonomie et de rechercher des synergies.

Compléments

• Cornershop apporte une livraison alimentaire personnalisée fondée sur des acheteurs qui sélectionnent les produits, tandis que les chauffeurs d’Uber ne remplissent pas ce même rôle de sélection.

• L’acquisition peut permettre à Cornershop d’exploiter les technologies d’Uber et à Uber d’accéder à la clientèle, aux relations avec les supermarchés et au réseau d’acheteurs de Cornershop.

📖 10. Risques de l’acquisition Uber–Cornershop

★ À maîtriser

• L’intégration de deux plateformes peut échouer si les systèmes d’application sont difficiles à combiner ou si les consommateurs ne suivent pas les propositions de ventes croisées vers l’autre application.

• La multiaffiliation limite la fidélité à une seule plateforme : 76 % des consommateurs utilisent plus d’une plateforme de livraison, et 61 % des utilisateurs d’Uber Eats jugent le service remplaçable.

Compléments

• Uber–Cornershop doit affronter la concurrence de Rappi, PedidosYa, Amazon et des applications de supermarchés.

• Les pertes d’Uber s’élevaient à 4,1 milliards de dollars en 2017, 3,0 milliards en 2018 et 8,6 milliards en 2019.

• La livraison alimentaire comporte des marges faibles et exige beaucoup de main-d’œuvre, et une croissance excessive des plateformes réunies pourrait entraîner un contrôle antitrust ultérieur.

• Un conflit culturel entre les employés motivés de Cornershop et la réputation controversée d’Uber en matière de domination masculine et de respect des femmes pourrait provoquer des départs dans l’entreprise acquise.

📊 Tableaux de synthèse

Projets d’acquisition de Cornershop