Fiche de révision : Instruments et marchés dérivés

📋 Plan du Cours

1. Instruments dérivés et sous-jacents
2. Marchés organisés et compensation
3. Organisation des marchés de gré à gré
4. Mesure et compensation des positions OTC
5. Gestion du risque et opérations spéculatives
6. Découverte des prix et efficacité

📖 1. Instruments dérivés et sous-jacents

🔑 Notions clés & Définitions

• Instrument dérivé : Actif financier dont la valeur dépend du prix d’un ou de plusieurs produits sous-jacents.

★ À maîtriser

• Les sous-jacents des dérivés comprennent : les devises, les actions et indices, les obligations et taux d’intérêt, les matières premières, le risque de crédit, le risque climatique, les ETF, les indices de volatilité comme le VIX, les bitcoins, l’eau, le CO₂ et d’autres dérivés

• Les catégories principales de dérivés sont :

  • les contrats à terme de gré à gré (forwards)
  • les contrats à terme standardisés (futures)
  • les swaps
  • les options
  • les caps
  • les floors
  • les collars

Compléments

📌 Les forwards, futures et swaps sont présentés comme des instruments fixes, tandis que les options, caps, floors et collars sont présentés comme des instruments optionnels.

📖 2. Marchés organisés et compensation

★ À maîtriser

• Les marchés organisés accueillent les échanges de futures, d’options et de swaps.

• Sur un marché organisé, la chambre de compensation ou contrepartie centrale (CCP) centralise les échanges, facilite les transactions et la liquidité du marché, et gère le risque de contrepartie.

• En 2025, le volume des contrats à terme et options négociés sur les marchés organisés atteint 94 milliards de contrats.

Compléments

• Les marchés organisés utilisent le trading électronique.

• Entre 2023 et 2024, le volume des contrats à terme et options sur marchés organisés augmente de 38,8 %.

• Entre 2024 et 2025, le volume des contrats à terme et options sur marchés organisés diminue de 47,1 %.

• En 2025, les marchés asiatiques représentent 54 % du volume total des transactions sur marchés organisés.

💡 Astuce mémo

La CCP centralise les opérations → elle facilite les échanges et gère le risque de contrepartie.

📖 3. Organisation des marchés de gré à gré

🔑 Notions clés & Définitions

• Marché OTC : Réseau informel d’agents qui réalisent des transactions bilatérales sur des contrats négociés.

★ À maîtriser

📌 Sur les marchés OTC, les transactions mettent en relation des vendeurs de protection, notamment des institutions financières, et des acheteurs de protection, notamment des gestionnaires de fonds et des trésoriers d’entreprise.

Compléments

• Les contrats OTC négociés comprennent :

  • les forwards
  • les options de première génération
  • les options de deuxième génération
  • les swaps
  • les caps
  • les floors
  • les collars
  • d’autres produits structurés

• Plus de 50 % des instruments négociés sur les marchés OTC sont des swaps.

• Après 2008, les transactions OTC se contractent sous la pression de la réglementation.

💡 Astuce mémo

Marché OTC : relations bilatérales négociées, contrairement à la centralisation d’un marché organisé.

📖 4. Mesure et compensation des positions OTC

🔑 Notions clés & Définitions

• Montant notionnel : Valeur notionnelle de tous les contrats dérivés non encore réglés, qui détermine les paiements contractuels.
• Valeur de marché brute : Somme des valeurs absolues des contrats ouverts, positives ou négatives, aux prix de marché courants, correspondant au coût de remplacement de tous les contrats existants.
• Exposition de crédit brute : Mesure du risque de crédit de contrepartie correspondant aux valeurs de marché brutes après compensation bilatérale juridiquement applicable, mais avant prise en compte des garanties.

★ À maîtriser

• En juin 2025, la valeur de marché brute du marché OTC atteint 21,8 billions de dollars américains.

Compléments

• Les positions OTC ouvertes représentent des montants notionnels supérieurs à 840 billions de dollars américains.

• La compression des transactions OTC réduit les positions par compensation bilatérale ou par compensation multilatérale au moyen de contreparties centrales (CCP).

• En décembre 2021, 65 % de l’ensemble des dérivés OTC en cours sont compensés par des contreparties centrales.

• En décembre 2023, au moins 60 % des dérivés de taux d’intérêt et 50 % des dérivés de crédit sont compensés par des contreparties centrales.

💡 Astuce mémo

Le montant notionnel mesure les contrats en cours ; la valeur de marché mesure leur coût de remplacement.

📖 5. Gestion du risque et opérations spéculatives

🔑 Notions clés & Définitions

• Couverture : La couverture, fonction première des marchés dérivés, transfère le risque sans le mettre en commun ni le diversifier.
• Spéculation : La spéculation vise à générer un profit en prenant explicitement un risque fondé sur une anticipation, et elle permet la couverture.
• Arbitrage : Opération visant à générer un profit en exploitant une anomalie de marché, avec une prise de risque nulle ou très faible, et assurant la convergence entre marchés physiques et marchés papier.

📝 Points essentiels

• Les marchés dérivés sont des jeux à somme nulle dans lesquels le risque est réparti en plusieurs parts et réalloué entre opérateurs.

💡 Astuce mémo

La couverture transfère le risque ; la spéculation le prend sur la base d’une anticipation.

📖 6. Découverte des prix et efficacité

🔑 Notions clés & Définitions

• Découverte des prix : Processus par lequel les marchés à terme révèlent des informations sur les prix au comptant attendus à l’avenir.
• Volatilité implicite : Volatilité observable en présence de marchés d’options actifs, qui égalise le prix de marché de l’option et son prix théorique et renseigne sur la volatilité future attendue.

★ À maîtriser

📐 Formule - Le prix à terme à la date $t$ pour une livraison à la date $T$ correspond à l’espérance du prix au comptant à la date $T$ : $F(t,T)=E_t[S(T)]$.

Compléments

• Les prix à terme sont :

  • publics
  • gratuits
  • comparables
  • fiables

• La découverte des prix permet une allocation des ressources dans le temps et dans l’espace.

• L’accès direct et gratuit à un marché concurrentiel contribue à l’efficacité des transactions.

• Les marchés dérivés contribuent à l’efficacité des transactions en créant un point de référence, ou benchmark.

📊 Tableaux de synthèse

Spéculation et arbitrage